定增研报-平高电气稳健增长的白马股

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1、定增研报-平高电气稳健增长的白马股一、定增预案要素预案价下限：——最新价：18.17元预案差价率：——增发进度：证监会批准增发股数：21,943.57万股募集资金：49亿元募集投向：本次非公开发行股票募集资金总额不超过490,000.00万元，全部投资于以下项目：收购上海天灵90.00%股权、收购平高威海100.00%股权、收购平高通用100.00%股权、收购国际工程100.00%股权、收购廊坊东芝50.00%股权、增资国际工程、增资平高通用、增资上海天灵、增资平高威海、增资天津平高、印度工厂建设项目、补充流动资金

2、等。发行对象：本次发行对象为符合规定条件的证券投资基金管理公司,证券公司,信托投资公司,财务公司,保险机构投资者,合格境外机构投资者,其他境内法人投资者和自然人等不超过10名特定投资者.二、投资要点1.国内高压开关设备龙头。公司是国内三大高压开关研发、制造基地之一，主营业务为研发、制造、销售高压、超高压、特高压等高端开关设备、控制设备及其配件；高压开关设备主要用于电力系统（包括发电厂、变电站、输配电线路和工矿企业等用户）的控制和保护。公司的业务主要来源于四个板块-高压输配电设备，高压开关运维及检修，海外EPC业务，

3、配网中低压，2015年年报显示，公司营业收入主要来自于封闭组合电器、高压隔离开关、敞开式六氟化硫断路器、备品备件及其他，其中封闭组合电器营业收入占比最大，毛利率水平最高，如下表所示：2.“4+2”战略向服务转型。单一的电网设备产品毛利率水平逐渐收窄是必然趋势，电网设备制造企业未来向服务业转型，获取更高服务业毛利率水平是电网企业的必然选择。平高电气提出了“4+2”的发展战略目标，在传统四个业务板块之上，提出了“电力电子产业”、“新能源开发利用”的发展方向，电力电子业务方向主要是直流输电和柔性输电，新能源业务方向主要是

4、大规模储能。同时在传统业务上，平高电气也将摆脱单机销售的模式，转而向电站运维检修服务、工程成套服务、EPC模式上转型，服务特性大大增强。三、行业展望-“十三五”电网投资加速我国经过多年电源端的投资，电源装机增量已接近平稳。以五大电力公司为主的发电企业，对电力的输送需求非常迫切。“十三五”期间，电力行业的配网投资将加快。国家电网公司2016年工作会议指出，2015年国家电网公司完成电网投资4521亿元，同比增长17.10%，创历史新高。列入国家大气污染防治行动计划的“四交四直”和酒泉-湖南特高压直流工程全面开工。准东

5、-皖南±1100千伏特高压直流工程获得核准。2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。计划开工110（66）千伏及以上线路7.6万公里，变电（换流）容量5.5亿千伏安（千瓦）。投产110（66）千伏及以上线路4.7万公里、变电（换流）容量3.1亿千伏安（千瓦）。2016年将加快推进“五交八直”特高压工程，力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准，准东-皖南直流工程加快建设，“四交五直”工程年内投产“三交一直”，加快渝鄂直流背靠背等工程建设。配电网建设全面加速，2016年上半年公司完成国家20

6、15年新增的中西部农网项目，年内完成新增东部七省（市）农网和城镇配电网工程。启动新一批智能配电网示范项目。全球能源互联网是全球能源可持续发展的关键，其实质就是“特高压电网+智能电网+清洁能源”，特高压电网是关键，智能电网是基础，清洁能源是根本。要加快建设中国能源互联网的关键是要加快建设特高压骨干网架，着力解决特高压和配电网“两头薄弱”问题，实现各级电网协调发展。国家电网公司“十三五”电网总投资2.7万亿元，计划在2020年建成东部、西部同步电网，建设22项特高压交流和19项直流工程，加快推进配电网升级改造。2015

7、年8月31日，国家能源局发布了《配电网建设改造行动计划（2015-2020）》，明确将全面加快现代配电网建设，2015－2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元。综合判断，“十三五”期间仍是电网建设的高峰期，电工装备企业面临千载难逢的机遇，公司发展仍处于大有作为的重要战略机遇期。三、盈利预测及估值（整合了此次调研尚未公开披露信息）公司2015年年报披露，2016年经营目标：不考虑正在推进的公司2015年度非公开发行收购资产因素：营业收入65-75亿元、利润总额10.75-12.92亿元；考虑2015年度非公开工发

8、行收购资产因素：营业收入85-100亿元，利润总额12.10-15.55亿元。2016年半年报显示，公司2016年上半年实现归属净利润5.25亿元，营收26亿元，上半年净利润增速高于营收的原因是核心产品组合电器毛利率抬升9.72%。平高在高压特高压有自己的竞争优势，作为国网公司内部企业，市场也不会出现太大问题，公司在华北、华东、东北电网辖区都拥有稳妥的市场地