上市公司高管团队内部薪酬差距与企业绩效相关性的实证研究

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1、同济大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容．对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：么诸丸砷年3月斗El学位论文版权使用授权书本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；

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3、权，高级管理者决策也就成为企业存亡的关键，而对如何有效配置高管这一稀缺企业资源，使其最大化的为企业贡献智慧，也就日益受到理论研究者和实践工作者的重视．自1993年中央在关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定中指出。建立现代企业制度，是发展社会化大生产和市场经济的必然要求，是我国国有企业改革的方向一并通过‘中华人民共和国公司法>后的十多年来，我国以公司法为规范的企业改革得到了高速发展，仅上市公司就已由1992年的十几家发展到目前的2000多家。许多国有大型企业甚至金融企业都纷纷改制为股份制企业．随着我国现代企业制度的建设进程的推进，委托代理问题渐渐受到了企业所有者以及理论研究者的关注，公司

4、治理这一概念也被引入到我国企业的管理实践中来。早在1932年，AdolphBale和Gardin盯Means通过对当时美国几百家工业公司的考察．发现这些公司的股权高度分散，公司的实际控制权事实上已为管理者所控制。这就是他们在‘现代公司和私有财产>中提出的所有权和经营权相互分离的问题：委托—代理问题，这也是现代企业制度最显著的特征之一．股东仍然拥有名义上的权力，但实际的权力却为董事会所掌握。而董事会的决策权，也往往由那些内部董事，同时也是公司高级管理者所组成的很紧密的集团来控制．作为企业所有者的股东拥有最终的财产所有权以及剩余索取权，但却没有直接的经营决策权；作为经营者有权代表所有者行使经营决

5、策权，但其经营结果却要由所有者来承担．因此，在两权分离的情况下，所有者(股东)第1章总论和经营者(经理)之间就形成了一种委托—代理关系。作为委托人的所有者，其目标是实现企业价值的最大化．从理论上而言，企业的经营者(代理人)应当为实现所有者(委托人)的目标而努力。然而。根据“理性经济人打假设，经营者也是自身效用最大化的追求者，因此他们就有可能从自身利益最大化出发来选择企业的经营方式，甚至有可能为了自身利益而牺牲所有者的利益，因而所有者(委托人)和经营者(代理人)之间的目标是存在分歧的。由于所有者和经营者之问信息分布的不对称及代理人的自利、机会主义动机，就可能导致代理人产生。败德行为一。委托人和

6、代理X2_问利益的偏离和冲突必然会产生代理成本。为了降低代理成本，从委托人的角度来看，最关键的就是如何建立和完善代理人的激励机制，将代理人的行为限制在委托人的利益范围之内，达到“激励相容一的目的。对任何上市公司而言，协调股东与管理层的利益、使之密切联系并趋于一致，是一项根本性的挑战．西方许多学者据此提出公司治理所要解决的根本问题，就是如何克服因。两权分离一而引发的管理者偏离股东的目标问题，换言之，就是如何控制管理者按照股东利益最大化的目标行事问题。处理这一挑战的一个至关重要的手段，是针对高管建立有效的激励约束机制，即高管人员的薪酬管理．近年来，众多投资者和监管机构已采取措施或正考虑提议，以改

7、变确定和报告高管薪酬的方式。这部分是因为，投资者将此视为日益重要的问题。根据公司治理咨询公司机构股东服务公司发布的2006年全球机构投资者调查，在加拿大、欧洲大陆的欧盟国家，以及英美两国，高管薪酬被视为公司治理的三个最重要方面之一。正因为如此，高管的薪酬管理问题一直是理论界的热点问题，而将高管薪酬与企业绩效相联系则是研究高管薪酬的常见作法．从上世纪初开始，大量的文献对此进行了深人研究。这些文献主要集中在以下四