吉利杠杆收购沃尔沃的风险分析与防控

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1、内部控制与风险管理ModernAccounting吉利杠杆收购沃尔沃的风险分析与防控阮爱萍（中南财经政法大学，武汉430073）【摘要】杠杆并购失败的大部分原因可追溯到杠杆收购风险，主要包括信息风险、运营风险以及财务风险三大类。吉利杠杆收购沃尔沃后，主要存在运营风险和财务风险。吉利应充分认识杠杆收购背后的风险并采取有效的防控措施，促进吉利健康、规范发展。对其他杠杆收购企业来讲，认识杠杆收购背后的风险并采取有效的防控措施，也同等重要。【关键词】杠杆收购 信息风险 运营风险 财务风险 风险防控杠杆收购（Leveraged

2、Buy-Out，LBO）又称债务并购，钢铁公司——共和钢铁公司，对价仅为共和钢铁公司资一般以目标公司的资产作为抵押取得借款，购买目标企产账面价值的2/3。但后续运营过程中，由于没有畅通的业的股份，以目标公司未来收益或资产的变现价值来偿销售渠道，其商品滞销，最终导致公司破产。最后，偿本付息，并从中获取超额收益的有效金融工具。杠杆收债需求使企业只注重短期效益，有损公司竞争能力，公购风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的司的长远生存发展能力受损。即使后来大幅增加资本支综合反映，贯穿于企业并购中的不确定性因素对预期价

3、出、研发支出、广告支出等方面的支出也无法重新获得值产生的负面影响。原有竞争地位。一、杠杆收购背后潜伏的风险3.财务风险。企业并购财务风险是指并购融资以及众多失败的案例大部分可归结为杠杆收购风险，主资本结构改变所引起的财务危机，应用杠杆收购的公司，要包括信息风险、运营风险以及财务风险三大类。收购企业的自有资本、发行的垃圾债券、银行贷款比例1.信息风险。信息风险是指与目标公司的股东和管大约分别为买价的10%、30%、60%。财务风险伴随着理层相比，收购方在并购活动中可能存在严重的信息流这些资金的筹措而形成。财务风险的成因

4、,第一为资金成不均匀、不流畅和不对称的风险。信息不完全或信息不本增加，还本付息压力增大。第二为短期偿债风险增大。对称都有可能导致决策错误。信息风险主要存在于并购定期的利息和本金偿付占用了收购企业大量的流动资金，之前。信息不对称将引起并购公司估价风险。企业缺乏快速融资能力从而导致偿还到期债务困难的可2.运营风险。收购方在收购后需要对目标企业进行能性。第三是长期偿债风险增大。由于并购融资方式以整合管理。在后续整合和经营管理过程中，主要存在以及目标企业收购前资本结构的不同，若企业长短期债务下几个方面的风险：首先，整合过程中

5、对资金的需求与比例不合理、还款期限过于集中，企业长期偿债风险增大。再融资能力下降间存在着矛盾，后续运营资金存在筹资第四是跨国并购还存在汇率风险。第五是高息风险债券风险。并购整合过程中，建设品牌、改造生产线和建设带来的风险。杠杆收购中通常有一部分资金来源于高息厂房等需要大量的资金。但企业在杠杆并购中，并在负风险债券，很高的资金成本和很大的变化系数使风险调债累累的情况下，企业的资产负债率、流动比率、速动整贴现率变大。即杠杆收购项目必须实现很高的回报率，比率等财务指标变差，信用评级水平降低，再融资能力否则，高息风险债券会使

6、收购公司陷入困境。下降。其次，杠杆收购后，企业能否获得并购协同效应二、吉利收购沃尔沃后风险分析取决于诸多不确定因素的影响，主要是销售市场、品牌、2010年3月28日21时，中国民营企业吉利成功收中西方文化冲突、工会难题等因素。若某一因素出现问购沃尔沃100%的股权以及相关资产（包括知识产权），题就很难形成协同效应，最终可能导致企业并购失败。这是中国跨国并购历史上重要的里程碑。《并购沃尔沃进著名的案例是美国第四大钢铁公司LTV收购美国第六大展报告》表明，预计沃尔沃在2011年可实现盈利，20150新会计 2011.9

7、ModernAccounting内部控制与风险管理年可实现息税前利润7．03亿美元。李书福认为沃尔沃小车之争”，李书福分析中国市场喜欢大车型，希望沃尔扭亏为盈的关键措施：提高销量，降低单位成本；生产沃在中国造大车型；沃尔沃高层却主张造小型、节能、转移中国，零部件尽量本土采购。中国汽车市场能否在环保的车。另外，就何时开始生产沃尔沃大型豪华车款今后为沃尔沃轿车的发展提供足够大的空间而成为其重问题，中西方文化差异再次显现：东方人求快、西方人点市场还有诸多不确定因素。吉利成功收购沃尔沃后还求稳。李书福在母公司完成对沃尔沃的收

8、购后，随即表存在着运营风险和财务风险。示未来将开发沃尔沃顶级豪华车款——S100，和奔驰（一）吉利杠杆收购后续运营风险分析S-Class与宝马7-Seires一较高下。沃尔沃执行长Stefan5第一，吉利杠杆收购后，可能存在后续运营资金不Jacoby却说：“现在谈S100仍太早。”他认为需沃尔沃足、资金链断裂的风险。据《盖世汽车网》提供财务数据