公司正步入铁路基建景气的初始阶段

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1、公司点评2010年1月24日建筑施工中国中铁601390强烈推荐李凡0755-82026745公司正步入铁路基建景气的初始阶段lifan@cjis.cn罗泽兵公司22日发布业绩预告，预计09年归属上市公司股东净利润同比增长400%以上。投资要点：0755-82026743luozebing@cjis.cnò09起公司明显受益于订单快速增长带来的收入结算加快。2009年是中国铁路历史上投资规模最大、投产最多的一年，全年完成基本建设6－12个月目标价：12.00元投资6000亿元，同比增长79%。中国中铁前3季度新签订单同比增长69％，这种订

2、单的快速增长已开始逐步反映在公司的收入结算上，当前股价：6.11元预计公司09年收入同比增长40%，达到3300亿元以上。剔除汇兑评级调整：维持损益的不可比因素后，09年公司营业利润仍同比增长50%左右。ò目前国内铁路基建处于景气的初始阶段。根据铁道部年初召开的全国基本资料铁路工作会议，2010年铁道部将安排基建投资7000亿元，较09年上证综合指数3128.59仍有15%以上的明显增长。目前铁路基建正进入在建项目全面展开和总股本(百万)21300新开工项目持续增加并举的阶段。09年底，全国在建新线规模达到流通股本(百万)88823.3万

3、公里,投资规模达到2.1万亿元。新增项目方面，铁道部也制定了严格的时间进度，要求目前已批立项的项目在2010年上半年完成流通市值(亿)543可研审批，未批立项的要在一季度完成立项审批并在三季度完成可研EPS（TTM）0.22批复；2010年全年铁道部计划安排新开工项目70个，本轮国内铁路每股净资产（元）2.87建设的高峰期将延续到2012年前后。资产负债率75.8%ò海外高铁市场正由论证转入实施阶段，中国企业系统集成能力优势明显，市场前景值得期待。由于高铁在运输效率、节地和环保方面的巨股价表现大优势，海外一些传统铁路大国如美国、俄罗斯、巴

4、西等继中国之后（%）1M3M6M发展高铁的意愿明显升温。国外铁路工程市场一般以EPC的模式发包项目，目前国际上具有大规模高铁修建经验的承建商很少。而中国中国中铁0.831.33-14.55中铁、中国铁建均拥有完整的设计、施工和道岔、养路机械生产能力，上证综合指数2.562.53-5.10凭借系统集成能力它们进军海外市场具有明显的竞争优势。ò维持对公司及中国铁建”强烈推荐“的投资评级。国内铁路基建投资90%规模在2010年仍将保持继续增长，中铁、铁建的在手订单规模将进75%一步上升，按基建行业订单——收入——利润的转化规律，两公司未60%4

5、5%来3年的利润持续稳定增长有较强保证。同时，海外铁路市场的陆续30%兴起也将拉长中国铁路基建企业享有的景气长度。目前两公司相对15%2011年的PE水平仅为10倍，随着市场对其投资价值的逐步认识，0%预计其目标涨幅将有1倍以上的空间，维持”强烈推荐”的投资评级。2009/22009/52009/82009/11中国中铁上证综合指数主要财务指标单位：百万元20082009E2010E2011E营业收入(百万元)234619326747422458508856相关报告同比(%)27%39%29%20%《中国中铁-订单持续增加，增长底限明确》

6、归属母公司净利润(百万元)111573549885129392009-10-29同比(%)-65%559%34%31%毛利率(%)10.5%9.8%10.0%10.2%《中国中铁-处于强景气周期的起点，价值ROE(%)2.0%11.6%13.5%15.0%严重低估》2009-9-24每股收益(元)0.050.350.460.61《中国中铁-公司基建收入结算进入快速增P/E116.7017.7013.1710.06长阶段》2009-8-28P/B2.322.051.771.51EV/EBITDA13965资料来源：中投证券研究所请务必阅读正

7、文之后的免责条款部分公司点评中国中铁盈利预测利润表单位：百万元会计年度20082009E2010E2011E营业收入234619326747422458508856营业成本209997294783380398457039营业税金及附加737494761271614960营业费用933114415211832管理费用9193107831246314350财务费用5133102820833360资产减值损失484300600700公允价值变动收益-134000投资净收益242400500600营业利润161396341317817215营业外

8、收入512500500500营业外支出191200200200利润总额193399341347817515所得税499218531674116净利润143477481031013399少数股东