供需整体平衡,油市将临乏味一年

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1、能源化工

2、2014年原油市场投资策略2013‐12‐24供需整体平衡，油市将临乏味一年中证期货研究部www.citicsf.com摘要：更多资讯和研究2013年全球能源市场维持平稳，多个品种以平盘收尾，整体指数亦维持了近3年来的区请关注本司网站间波动；虽然未见明显趋势性行情，但能源品仍成为整体商品市场未出现下行的主要“维中证国际能源指数：稳力量”。北美市场贡献了主要的上升力量，亚太和中东市场亦相对强势，全年仅有欧洲CSFENCVIX和北非市场出现小幅回落。值得注意的是，油市波动率虽然在2013年延续回落，但自7月埃及发生政局变动之后，上半年所积累的中东不确定性开

3、始再度成为市场主导因素之一。随后的半年时间内，油价走势与波动率呈现正向关系。而就2014年而言，我们预期中东局势难现波澜，亚太地区将成为市场的新热点，波动率将重回市场。2012年报中，我们预计2013年两地原油市场均价将分别触及96和110美元；分阶段来ul-13Sep-13Nov-13看，预计一季度低位震荡，二季度逐步好转，三季度触及年内高点，四季度先抑后扬，能源市场表现整体震荡。从实际情况来看，市场走势与我们预期大体上一致。品种18/DecM%MQ%Q需求方面，2013年油市整体维持平衡，供需格局虽然延续偏宽松状态，但相较于2012WTI99.326.42%

4、-2.94%年有显著缓解，四季度全球原油市场再现供需缺口，这也是近18个月以来首次。从历史Brent111.773.43%3.14%上来看，原油的消费一般与经济增速呈较明显的相关性，在过去的20年间，经济的增长RBOB278.314.51%5.63%成为原油新增需求的主要推动力，2013年全球原油消费缓慢回升，我们预期这一趋势将HO307.814.18%3.60%延续至2014年，在经济复苏的大背景之下，原油消费亦将呈现同步回升。基于我们的宏柴油945.253.76%3.53%观组对全球经济相对乐观的态度，我们亦预期强周期性的原油需求在2014年将延续回升NG4

5、.41820.25%24.10%FU39419.53%-1.89%势头，增长150万桶/天。我们的预期供应方面，我们预计2014年全球原油产量增长空间仍有限，美国原油产量增长在20142/Dec观点月末均价年难延续高速增长，我们预期全年增长为50万桶/天，OPEC产量整体将持平，伊朗、伊WTI看多10298拉克、利比亚和苏丹难快速回升，整体产量增长不会超过30万桶/天水平；北海产量有Brent看多115112望延续回升，幅度将在20万桶/天。亚太地区原油产量难见增长，整体将略有回落，预计将在10万桶/天水平；俄罗斯产量将整体持平，难见明显增长。全球预期产量增长将

6、RBOB看多2.852.75在150万桶/天。HO看多3.13.05柴油看多975950地缘政治方面，过去1年时间内，由于美国战略重心的转移以及全球原油供应结构的转NG看多4.34.15变，致使中东政治热度进入近年来“冰点”，虽然年内也曾有过叙利亚危机、埃及政变以及巴以冲突等小插曲，但始终难以形成大规模区域性危机，我们认为这一格局在2014年近期相关报告：同样将延续。不过与之相较是自2013年中朝和韩日新政策带来的区域局势升温，以及美政治因素退潮，油市或现回落国卷入其中可能带来的潜在冲突，这将成为未来3年时间内市场的新的影响因素。2013‐9‐5叙利亚局势难引发

7、油价快速上升能源政策方面，2013年美欧清洁能源上有较大调整，我们预期这一趋势将延续至未来1～2013‐9‐43年，美国将加大对非常规化石能源开采的支持，对油市影响偏空；欧洲将逐步削减清洁能化品短期承压，将现较大分化能源政府直接干预补贴，部分国家将转投化石能源，对油市影响整体偏多。中国石油行2013‐8‐22业市场化进展缓慢，难对需求产生太多支撑，同期大气治理和污染防治将抑制能源消费，埃及乱局与原市场重估2013‐8‐20对油市影响整体略偏空。沙特王子反思记基于2014年全球原油市场供需将整体平衡，供需增长基本一致的预期，我们预期20142013‐7‐31油市三

8、季度向好，但短期存压力年国际油市整体将维持震荡走势，与前3年整体波动区间不会有太大差异。但考虑到波2013‐7‐25动率的重新回升，我们预期2014年市场震荡重心将略有上移，能源品仍将为商品市场的页岩气革命的新里程资金重心品种。预计WTI和Brent原油分别将维持于95～115和100～120美元区间内波2013‐7‐24动，年度均价有望分别上移至102和110美元/桶。“石油之王”和商品时代的终结2013‐7‐5分阶段来看，我们预期年初油价将反弹至102和115美元，2月中下旬回落至3月末，供需结构修复，油市下半年偏强下探至96和105美元；5月下旬之后市场有

9、望展开反弹，并在6月底重