中小企业板上市公司融资顺序的实证研究

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1、第1章绪论1．1选题背景及意义中小企业作为当代经济生活中最为活跃的力量，对任何国家而言，其作用和地位都不可忽视。美国政府把中小企业称作是“美国经济的脊梁”；韩国政府提出的口号是“中小企业——经济增长的发动机”；日本更认为“没有中小企业的发展就没有日本的繁荣”；德国则把中小企业称为国家的“重要经济支柱”u3。我国中小企业对于整个国民经济而言同样举足轻重，据统计，截至2011年底，我国登记注册的中小企业已超过3，660万家，占工商注册登记企业总数的99％；中小企业工业总产值和实现利税分别占总量的60％和40％；流通领域中小企业占全国零售网点的90％以上；中小企业大约提供了75％的城镇就业机会，近

2、年来的出口总额中，有60％以上是中小企业提供的心1。，中小企业的地位和作用日益受到世界各国政府和社会各界的认识和关注，中小企业在其发展过程中也遇到了各种困难，其中最受各国关注的就是其融资难的问题了。比如我国，对国民经济做出巨大贡献的中小企!业其所占有金融资源却不足20％盼3，中小企业融资困难程度可见一斑，融资难的问题已成为制约中小企业发展的瓶颈，并严重制约了经济社会的发展。为缓解中小企业的融资难题，我国政府从政策制定以及法律法规完善等多方面为中小：企业提供支持，中小企业板就是在这样的背景下获批设立。2004年5月17日，经国务院批准，中国证监会正式发出批复，同意深圳证券交易所设立中小企业板，

3、5月27日，深证证券交易所中小企业板块启动仪式在深圳举行，6月25日，中小企业板第一批8只个股在深证证券交易所上市交易。中小企业板的设立，“为中小企业搭建进行直接融资的市场平台，有利于更大范围地发挥资本市场的资源配置功能，有利于缓解中小企业融资难的问题，有利于优化我国金融市场的整体结构。”H。我国对中小企业融资的研究主要集中在中小企业融资困境的研究、融资结构研究以及中小企业板的研究这三方面，其中以理论层面的研究居多，并且由于中小企业板启动的时间比较晚，相对于主板市场的研究状况来看，针对中小企业板第1章绪论的研究比较少。由此，在论文开题初期，笔者想到，是否能就中小企业板上市公司的融资问题做相关

4、研究呢?通过对中小企业板上市公司融资问题的探讨，一方面可以观察到目前这些企业的融资现状和特征，通过使用各种分析方法和分析手段还可以找出引起中小企业形成某种融资特征的原因，对这些原因进行详细剖析之后形成的研究结论可以为解决中小企业融资难的问题提供一些思路；另一方面，中小企业板也是资本市场的重要组成部分，对其进行研究可以发现其在发展过程中出现的问题，有助于完善我国的资本市场体系。这即是本文研究的意义所在。1．2研究结构及研究方法1．2．1研究结构全文共分六章。第一章绪论部分，主要介绍了本文的选题背景和意义、研究方法和本文结构以及相关概念界定，并陈述了本文的创新之处。第二章是对相关理论的回顾以及国

5、内外实证研究的综述。第三章是对中小企业板总体情况的分析。首先从中小企业板的设立、中小企业板的特征及设立中小企业板的意义这三方面对中小企业板的大体情况进行了分析，然后通过对相关数据的搜集整理，从中小企业板上市公司的总体情况、发行规模、地区分布以及行业分布等四方面对中小企业板上市公司的基本情况进行了讨论。第四章是对中小企业板上市公司融资顺序的实证分析。本文从中小企业板上市公司中选取266家作为研究的样本，首先以描述性统计的方式对样本企业的融资结构及资产负债率的特征进行了分析；接着以Shyam-Sunder和Myers的优序融资模型为基础并做出相应修改，实证检验中小企业板上市公司的融资顺序．：最后

6、根据Baskin模型的思路，选择了企业规模、盈利能力、股权集中度和历史负债水平作为变量，对这些变量与负债比率之间的关系进行了多元回归分析，以此探讨融资顺序主要是受哪些因素的影响。第五章是对研究结论的进一步分析。在前面章节的研究基础上总结出中小企业板上市公司的融资顺序存在“短期负债融资偏好”，本章就形成这一现象的原2第l章绪论因进行了分析，并在此基础上就如何使中小企板上市公司融资顺序趋于合理给出了建议。第六章是结束语。阐述本文的主要结论及不足之处。全文的研究结构如下图所示：绪论上I相关理论回顾与文献综述上I中小企业板总体情况分析}研究结论的进一步分析及促使企业融资顺序更合理的政策建议上结束语图

7、1．1全文的研究结构1．2．2研究方法本文主要采用规范与实证分析相结合的方法，同时辅以模型分析法。从实证的角度分析和研究中小企业板上市公司的融资顺序，从规范的角度刻画出有关中小企业融资顺序的理论框架。本文在分析中小企业板上市公司融资状况的基础上，总结出其融资顺序，并且通过建立模型实证研究影响中小企业板上市公司融资顺序的因素。在对中小企业板上市公司的融资顺序进行实证分析时，主要采用了描述性统计方法、假设检验法和