丙硫菌唑拟获得原药登记,对公司意义重大

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1、[Table_StockInfo]买入2018年12月04日（维持）证券研究报告•动态跟踪报告当前价：30.65元海利尔（603639）化工目标价：——元（6个月）丙硫菌唑拟获得原药登记，对公司意义重大投资要点西南证券研究发展中心[Table_Summary事件：近日，农业农村部农药检定所公示了]2018年第12批拟批准登记农药产[Table_Author]分析师：黄景文品名单，称根据《行政许可法》和《农药管理条例》有关规定，将第九届全国执业证号：S1250517070002农药登记评审委员会第三次委员会议评审通过的60个新农药产品相关信息予以电话：0755-23

2、614278公示。其中，拟登记名单包含9个国内首登原药产品，山东海利尔化工有限公邮箱：hjw@swsc.com.cn司的95%含量丙硫菌唑位列其中。分析师：杨林丙硫菌唑产品对公司意义重大。丙硫菌唑是由拜耳发现、开发和生产的三唑硫酮类杀菌剂，2004年上市，现市场已覆盖全球60多个国家。丙硫菌唑在上市执业证号：S1250518100002后的10年（除2010年外），几乎没有停止过增长，并于2014年达到了历史电话：010-57631191邮箱：ylin@swsc.com.cn颠峰水平，其全球销售额为8.55亿美元。2004—2014年间，丙硫菌唑的复合年增长率高达

3、39.8%。目前，丙硫菌唑最大的市场是巴西，2016年的销售额为2.84亿美元，其后分别为加拿大（1.02亿美元）、法国（0.83亿美元）、德国[Table_QuotePic]相对指数表现（0.76亿美元）、英国（0.65亿美元）、美国（0.28亿美元）等。参考嘧菌酯海利尔沪深300等成熟产品的地区销售结构，我们预计中国市场未来潜在市场空间较大。201710%年3月，海利尔公告将原募投项目“年产8000吨水性化农药制剂项目”变更为3%“山东海利尔2000吨丙硫菌唑原药及多功能生产车间建设项目”，该项目预计-4%总投资额1.82亿元。随着本次公示，预计公司的丙硫菌唑产

4、品将会获得登记，-11%这对于公司产品的面世具有重大意义。-18%吡唑嘧菌酯开始逐步放量，未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂-25%等项目，我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚17/1218/218/418/618/818/1018/12菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，位列巴斯夫十数据来源：聚源数据大畅销产品之首，目前全球销售规模排名第五，专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨，近两年在中国市场用量快速增长，最主要应用基础数据于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度

5、开始试生产，其进度[Table_BaseData]总股本(亿股)1.69遥遥领先于国内其他公开的规划产能，2018年Q1、Q2、Q3，公司吡唑醚菌酯流通A股(亿股)0.54原药（不考虑杀菌剂）的销量分别为10.2吨、12.2吨、30.6吨，销量环比呈现52周内股价区间(元)25.78-47.23增长趋势，说明吡唑醚菌酯原药开始逐步放量，未来预计随着公司市场渠道的总市值(亿元)51.92开拓，吡唑醚菌酯的销量会继续提升。总资产(亿元)29.22山东海利尔自筹资金建设新烟碱类杀虫剂项目开工。2018年第二季度，3500每股净资产(元)11.23吨规模的第二代烟碱类新产

6、品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺项目开工，预计将会给未来三年贡献业绩。相关研究[Table_Report]盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.79元、3.28元、3.80元，1.海利尔（603639）：第三季度业绩符合预维持“买入”评级。期，全年高增长(2018-10-30)2.海利尔（603639）：中报业绩超预期，成风险提示：原材料价格或大幅波动风险，吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险，汇兑长值得期待(2018-08-28)损益风险。3.海利尔（603639）：吡唑醚菌酯形成收入，[Table_MainProfit]指标/年度2017A

7、2018E2019E2020E未来值得期待(2018-04-26)营业收入（百万元）1589.422431.902768.503179.374.海利尔（603639）：第四季度业绩超预期，增长率54.98%53.01%13.84%14.84%未来值得期待(2018-04-01)归属母公司净利润（百万元）286.04471.83555.40644.31增长率95.58%64.96%17.71%16.01%每股收益EPS（元）1.692.793.283.80净资产收益率ROE17.70%23.40%22.42%21.40%PE181198PB3.222.582.10