资产证券化在旅游企业的创新应用

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1、万方数据1绪论1．1问题提出的背景华尔街盛传着这样一句话：“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”资产证券化是指发起人针对其拥有的流动性较差，但未来可以产生预期稳定现金流的基础资产，转换为可以在资本市场上自由买卖的证券，增加资产流动性的过程。资产证券化起源于20世纪初美国的住宅抵押贷款市场，现在已经成为世界上发展最快的新型金融工具。经过三十年的发展，美国的资产证券化发展已经日趋成熟，品种丰富多样，已经涉及到住房、汽车和信用卡等生活中的方方面面。根据美国证券业和金融市场协会统计，2012年美国资产证券化产品的发行规模为2．26万亿美元，仅次于美国国债

2、的2．31万亿美元的发行量。美国资产证券化的快速发展也在很大程度上影响了其他国家。我国是一个人口大国，也是一个消费大国。随着人民生活水平的日益提高，旅游消费成为了人们的消费首选。“十二五”将是旅游业迎来的一个重要黄金发展期。纵观2012年，中国旅游业一直保持平稳较快发展。全国国内旅游人数29．57亿人次，收入22706．22亿元人民币，分别比上年增长12．0％和17．6％；接待入境旅游1．32亿人次，实现国际旅游收入500．28亿美元。国家旅游局公布的《中国旅游业“十二五”发展规划纲要》为旅游业提出了“2015年中国旅游业总收入达2．5万亿元人民币，年

3、均增长率为10％”的新目标。2013年在国家推出了《国民休闲纲要》之后，我国旅游发展史上的第一部法律《旅游法》也在10月1日起正式施行。这标志着成熟的中国旅游业的国家的关注。随着人们不断提高旅游消费，旅游业的发展模式也开始改变。游客不再是以往的“上车睡觉，下车拍照”的旅游形式，智慧旅游新业态蓬勃涌现，生态旅游、科技旅游日渐深入百姓生活。如何实现旅游产业的整体升级，以保证人民日益对旅游文化需求的提高成为景区管理者考虑的重点。这其中最重要的环节就是旅游行业融资渠道的问题，旅游景点的基础设施再开发和维护需要多途径的资金筹集方式。然而与之相矛盾的是，我国旅游行

4、业融资方式比较单一，基本依靠银行贷款和政府拨款，融资力度有限。而景区的再开发和景点基础设施维护投资额度大，资金占用时间长，这使得旅游行业的融资成为一个问题。对于旅游板块的上市公司来说，增发新股来募集资金完成旅游景区和配套设施的投入成为其主要途径。但是进行增发的主体多为机构投资者或者拥有大量资金的个人投资者，普通投资者很难参与到上市公司的定向增发当中。而且增发审批流程较复杂，耗时较长，所募集的资金必须按照特定用途使用，有可能定向增发方案还会被证监会否决。由于旅游投资有着资金量大，周期长的特万方数据点，一般的融资方式很难满足旅游企业的资金需求。通过资产证券

5、化设计的旅游企业产品组合较为丰富和灵活，且资金募集较快，资金用途不受限制。所以将资产证券化融资方式运用到旅游行业中，可以解决目前我国旅游行业融资的难题，为旅游企业的发展提供一定的帮助。1．2国内外文献综述资产证券化缘起于美国，美国对于资产证券化的理论研究很早就开始了。Schwartz(1994)指出了资产证券化的经济涵义，发起人进行资产证券化资产的投资报酬率要小于其他方式的融资成本。通过资产证券化的真实出售和资产隔离，可以降低发起人的融资成本，使得他们更好的进行资金的使用。n1Frost(1997)指出，资产证券化通过破产隔离机制有效的阻隔了证券化资产

6、和原始权益人的其他资产，避免了破产成本。AndrewDavidson(2006)，在《资产证券化：构建和投资分析》一书中对资产证券化的构建问题和投资选择进行了有效的分析。[2]TamarFrankel(2009)，针对资产证券化的法律形态和金融体系作了详细的研究，提出了资产证券化的法律监管问题。口1在资产证券化开始试点之前，我国学者就已经对资产证券化进行了相当程度的研究。张超英、翟祥辉的《资产证券化：原理、实务、实例》(1998)是中国第一部系统介绍和深入研究资产证券化的专著，书中全面细致的讲解了资产证券化的基本原理，并从宏观和微观两个方面分别阐述了其

7、经济学涵义，并对于资产证券化的动因提出了七个假说，包括监督技术假说、管制税假说、担保假说、道德风险假说、市场原理假说、流动性假说以及比较优势假说。另外还对资产证券化相关的法律，税务，会计问题进行了较深入的探讨，并提供了一些当时最新的案例分析。彭冰在《资产证券化的法律解释》(2001)一书中对资产证券化进行了法律分析，试图从法律角度解释资产证券化具有如此旺盛生命力的原因以及会产生的负面效应，并试图提出避免这些负面效应的建议。之后，何小峰，黄篙在《资产证券化：中国模式》(2002)中完整的提出证券化的理论体系：包括一个核心原理【1】StevenL．Schw

8、artz：“TheImpactofBankruptcyReformonTrueSaleDete