我国动态投资组合保险策略实证地研究

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1、摘要我国投资者普遍有降低投资风险的要求与机构投资者关注股票的发展，尤其在全球发生金融危机的情况下，这种关注尤为明显。因此在何时选择什么投资组合策略成为投资者关注的焦点，这也是本论文的研究方向。本论文根据来自于雅虎网站2005年至2008年的收盘价数据，将市场走势分为三个时期：多头时期、空头时期、盘整时期，利用EXCEL等工具通过对动态投资组合保险策略中具有固定参数的四种策略的实证分析，得出在不同时期具有不同的最优策略。论文中引进交易费用进行分析，分别对具有不含交易费用与含有交易费用的动态投资组合策略进行实证研究，同时，构建了含有交易费用的投资组合保险策略模型，利用该模型

2、比较了交易费用对投资组合选择的影响，得出在含有与不含有交易费用的条件下的最优组合策略。最后，论文得出交易费用对投资组合策略的选择影响较小，含有与不含有交易费用的最优策略相同，即多头、空头、盘整时期分别选择CPPI、B&H、CPPI或者TIPP策略。本论文的创新点表现在以下几点：(1)论文引进交易费用分析比较了四种动态投资组合策略在不同时期的最优组合；(2)构建了含有交易费用的投资组合保险策略模型；(3)用公式来证明了为什么CPPI策略、TIPP策略在空头、盘整时期的交易费用高于多头时期的交易费用：(4)论文研究发现交易费用对于投资者选择最有证券投资组合的影响较小，交易费

3、用基本上属于失灵状态，有无交易费用的资产组合价值之间的相关性较小。关键词：动态投资组合保险策略；交易费用；乘数；保本比例分类号：F830．593ABSTRACTTheinvestorswantedtolowcrinvestmentrisksandwatchedthedevelopmentofstock，andpromptedtheformationofinvestmentiIlsuranceandmadeitbecomeallimportantresearchdirection．AccordingtotheclosingpricedatafromYahoosite，th

4、epaperdividethemakettrendintothreeperiods：Bullmarket，bearmarket，consolidationmarket，anduseEXCELtocomparetheportfolioinsurancestrategyoffixedmultipliertoseparetheoptimalstragey．thepapercomparedthedynamicinvestmentportfoliostrategyofexcludingtransactioncostsandnon—transactioncosts，well，ite

5、stablishedandusethemodleexcludingtransactioncosts，anddrawtheoptimalstragey．Finally,thepaperdrawtheconclusions，accordingtotheresearchinthispaper,Iputforwardsomeproposals：strengthenthetheoreticalstudyandanalysizetheapplicabilityofportfolioinsurancetheoryinChina's，andImakemyoutlook．nlennova

6、tionsofpaperasfollows：(1)．Itcomparethestragyincludingtransactioncostsandnon-transactioncosts；(2)Itintroducethemodleincludingtransactioncosts；(3)ItusetheformulastoprovethatthetransactioncostsofCPPIstrategyandTIPPstrategyinbullmakertishigher；(4)makethedirectionofthenextresearch．KEYWORDS：dy

7、namicportfolioiI塔urallcestrategy；transactioncosts；multiplier；theratioofguarantingcostsCI．ASSN0：F830．593独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：善，砀礼