关于人民币汇率参考货币篮子问题的研究

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1、摘要2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币将实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率制度改革至今已经有四年多的时间了，对于人民币汇率制度是否仅仅在名义上参考一篮子货币却在事实上盯住美元，还是确实参考了一篮子货币的问题，人民币货币篮子中包括了哪些货币以及这些货币在人民币货币篮子中的权重问题，以及人民币与其他货币的关系，既是近几年学术界讨论的热点，又决定着人民币汇率确定的合理性和科学性。本文利用麦金农模型，以瑞士法郎为基准货币，选取2005年7月和2010年10月两个分界点，对人民币和14个国家的货币的关系进行分析，考察汇率制度改革和美国量

2、化宽松货币政策前后，人民币与主要货币之间关系的变化，讨论各种货币对人民币的影响程度。考虑到与中国经济的紧密程度以及周小川行长曾经透露的人民币货币篮子中的11种货币，选取的14种货币分别是美元、欧元、英镑、日元、加元、韩元、印度卢比、巴西雷亚尔、港币、泰铢、新加坡元、澳元、俄罗斯卢布和马来西亚林吉特。本文的研究结果表明，分界点前后人民币与相关货币之间的关系发生了显著变化。2005年汇改之前，只有美元对人民币的影响是显著的；汇改之后，美元对人民币的影响力逐渐下降，但仍然在人民币货币篮子中拥有绝对优势的影响力，同时，欧元、日元和林吉特等货币对人民币的影响由汇改之前的不显著转为了显

3、著。2010年下半年，受美国量化宽松货币政策的影响，许多国家对外汇市场进行了干预，美元对人民币的影响力出现一定程度的下滑，而东亚国家和地区以及金砖四国等国家的货币对人民币的影响则得到了进一步的提升。关键词：人民币汇率，一篮子货币，麦金农模型AbstractThePeople’sBankofChinaannouncedonJuly21，2005thattheRenminbi(RMB)wouldadoptamanagedfloatingexchangerateregime,basedonmarketsupplyanddemandwithreferencetoabasketofc

4、urrencies．Todate，morethanfouryearshaveelapsedsincethereformofexhangerateregimetookplace，heateddebateshaveariseninseveralfieldsconcerningBMBcurrencybasekt．WhethertheRMBdejurereferstoabasketofcurrencieswhiledefactopegstotheU．S．dollar(USD)，whichcurrenciesaleactuallyincludedintheRMBcurrencybas

5、ketandtheirindividualweights，aswellastherelationshipsofRMBandothercurrencies，areamongthehottopicsinacademia．AlltheseissuesdetermineswhethertheRMBexchangeratearereasonableandscientific．ThispaperfollowstheMcKinnon(2001)modeltocomparetherealtionshipbetweentheRMBandother14currencies，beforeanda

6、fter2005exchangeratereformor2010Foreignexchangeintervention，usingCHFasdenominatorcurrency．ThecurrenciesincludetheHKD、BRL、INRandother1currenciesannouncedbyZhouXiaochuan．TheresultsshowthatafterJuly2005orOct．2010，therelationshipbetweentheRMBand．othercurrencieshaschangeddramatically．BeforeJuly

7、2005，theUSDchangesCanaccountforalmost100％changesintheRMBexchangerate．afterJuly2005despitethedominantinfluenceoftheUSD，ithasadrop．OthercurrenciesbegantoaffecttheRMBwithasignificantcoefficient，includingtheEUR、JPYandMYR．Secondhalfof2010，manycountrieshaveintervene