货币政策规则与其在我国适用性地研究

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1、华中科技大学博士学位论文摘要货币政策操作规范是影响货币政策有效性的重要因素。根据货币经济学理论，货币政策操作规范有两种基本类型：依规则行事和相机抉择。长期以来，关于这两种类型哪种更有效一直存在争议，但最近30年以来的多数研究支持规则型货币政策。本文在借鉴国内外已有研究成果的基础上，通过数理建模、统计分析、计量分析、经验分析以及比较分析等方法，分别从理论与实证两个方面对货币政策规则及其在我国的适用性进行了研究。在理论部分，第2章系统回顾了货币政策的规则与相机抉择之争，第3章详细介绍了货币政策规则研究的三种模

2、型，第4章全面阐述了各种货币政策规则的内涵及特点。在实证部分，第5章对麦克勒姆规则与泰勒规则这两种工具规则在我国的适用性进行了分析，第6章对利率规则和货币供应量规则这两种目标规则在我国的适用性进行了分析，第7章对通货膨胀目标制在我国的适用性及其具体操作框架进行了探索。本文得出的主要结论有：（1）长期来看，货币政策应当依规则行事而不是相机抉择。相机抉择由于具有时间不一致性，会导致通胀偏差出现，使社会福利变差。相反，货币政策规则由于对未来的货币政策预先作出了可信承诺，因而具有时间一致性，能够消除通胀偏差。（2

3、）固定或消极的规则与纯粹的相机抉择是货币政策操作规范的两个极端，因而都是不可取的。最明智的做法是，央行既应当关注政策的可信度和透明度，又应当考虑政策的灵活性和前瞻性。因此，作为一种积极的、前瞻性的、具有相机抉择特征的目标规则——灵活通货膨胀目标制，已成为目前最流行的货币政策规则。（3）麦克勒姆规则与泰勒规则目前在我国不具有适用性，其原因至少有三点：一是这两种规则属于工具规则，调控手段过于单一，信息利用效率较低；二是我国的基础货币投放和短期利率调整具有顺周期特性，而且政策工具的市场化水平较低；三是可操作性相

4、当差，包括货币流通速度的变化难以观察、各种经济变量缺口难以测度以及政策反应函数的系数难以确定等。（4）利率目标规则和货币供应量目标规则目前在我国同样不具有适用性。我国利率调整在通货膨胀治理方面效果欠佳，而且利率的可控性、可测性以及与实体经济的相关性都比较弱。虽然货币供应量与实体经济相关性较强，货币需求函数也相I华中科技大学博士学位论文AbstractTheoperationnormofmonetarypolicyisanimportantfactorthataffectsitseffectiveness.

5、Accordingtomonetaryeconomics,theoperationnormofmonetarypolicyhastwofundamentaltypes:commitmenttoruleordiscretion.Sofar,therehasbeenadebateaboutwhichoneismoreeffective.Butoverthepast3decadesmostresearchessupportthatmonetarypolicyshouldcommittorule.Byusingt

6、heexistingresearchachievementsathomeandabroadforreferences,thisdissertationtriestostudythemonetarypolicyruleanditsapplicationinChinafromtheoryandempiricalanalysisbasedonmathematicalmodeling,statisticalanalysis,econometricanalysis,experienceanalysisandcomp

7、arativeanalysis.Thetheoreticalpartconsistsofthreechapters.Chapter2reviewssystematicallythedebatebetweentheruleandthediscretionofmonetarypolicy.Chapter3introducesthethreemainmodelsofthemonetarypolicyruleindetail.Chapter4expatiatescomprehensivelyonthespecif

8、icmeaningsandcharacteristicsofvariousmonetarypolicyrules.Theempiricalpartalsoconsistsofthreechapters.Chapter5analysestheapplicabilitiesoftwoinstrumentrulesinChina,namelyMcCallumRuleandTaylorRule.Chapter6analysesthea