泰勒规则：理论诠评及在我国货币政策中的适用性分析.pdf

《泰勒规则：理论诠评及在我国货币政策中的适用性分析.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、TheoryResearch泰勒规则：理论诠评及在我国货币政策中的适用性分析■王占军/文货币政策的理论与实践发展过程中，人们一致试图解答两个年-1992年货币政策的研究发现，美国实际均衡利率和目标通在问题，一是货币政策对实体经济到底会产生何种影响，即货胀率均为2%，泰勒还假定通货膨胀缺口和产出缺口相对于基金币政策究竟是中性的还是非中性的、是有效的还是无效的；二是什利率的权重相同，都是0.5，系数α和β的值都是0.5。当通货么样的货币政策设计和操作才是最优的。对于第一个问题，目前学膨胀率超出目标值一个百分点或产出缺口

2、上升一个百分点，真术界达成的基本共识是：在短期内，货币政策是有效的，会对实体实利率需抬高0.5个百分点，名义利率需抬高1.5个百分点。经济产生影响，而从长期看，货币政策是中性的，对实体经济的影泰勒规则的政策含义在于，只有当实际利率等于均衡利率，响有限，主要影响的是价格水平。因此，各国中央银行的主要任务实际产出等于潜在产出时，经济才会处于稳定持续增长的理想状是控制通货膨胀，促进宏观经济的稳定发展。对于第二个问题，即态。然而，实际产出和实际利率由于产出增长率、失业率、通最优货币政策的设计问题，目前还存在着较大的争议。长

3、期以来学胀率等因素变化的影响而常常偏离均衡值，因此货币当局为了术界关于相机抉择型货币政策和规则型货币政策孰优孰劣问题的争保持物价稳定、实现经济稳定增长，应该以短期利率为操作目标、论一直没有停止过。1977年，基德兰德和普雷斯科特提出的动态以利率为中介目标进行“逆风向”调整，维持经济的内在稳定性。不一致理论使得规则型货币政策越来越受到重视。为了解决动态不泰勒规则很好地拟合了1987-1992年间美联储货币政策的一致性问题，越来越多的学者和货币政策制定者放弃了相机抉择的实际操作，但由于这一简单规则考虑了利率对于产出缺口

4、和通货币政策思想，转而主张实施规则型货币政策。如何在一个不确定货膨胀缺口变动的“事后”反应，忽略了利率设定过程中所考性的环境中设计一个时间一致的、最优的、稳定的货币政策规则，虑的其他重要因素，因而基于这一简单规则所估计的货币政策成为各国中央银行关注的新焦点，也成为了货币理论领域和宏观经反应系数可能存在较大偏差。原始泰勒规则的局限性表现在：济研究中的前沿课题之一。第一，原始的泰勒规则中的利率路径只取决于通货膨胀和产出对利率早期的变动如何作出反应，而没有给出利率的变化泰勒规则的理论演进及文献综述路径，因而泰勒规则只是一

5、个政策反应式。现实经济中，中央（一）泰勒规则的提出及初始范例银行由于不能获得精确的经济信息，为了防止金融市场产生过货币政策规则分为目标规则和工具规则两类。目标规则是指度波动以及避免政策反复所造成的信誉损失，倾向于通过缓慢货币政策中间目标的确定，如以通货膨胀定标还是以实际经济增长调整短期利率，建立一个短期利率的变化路径，以此引导公众率定标。工具规则即中央银行货币政策工具的操作规范，包括泰勒预期，提高政策效果，即利率平滑行为。规则、麦克勒姆规则和汇率规则。美国斯坦福大学的泰勒教授通过第二，原始的泰勒规则中的通货膨胀水平

6、是当期的，当上对美国、英国以及加拿大等国的货币政策操作方式和理念进行深入期通胀水平高于目标值时，应调高本期名义利率，但如果经济研究发现，在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，实际利率已经从上期的高涨期进入衰退期，提高利率将引发经济进一步是唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定相关关系的变量，调整衰退，加剧经济的波动。因此当期的实际产出和通货膨胀应分短期利率应该成为货币当局的主要操作方式。泰勒用一个简单的政别取决于他们的下一期预期值，即引入前瞻性分析。策规则来说明政策的制定，即“泰勒规则”。第三，原始的泰勒规则是针对

7、封闭经济而言的，在封闭经泰勒规则用公式表达为：济中，中央银行可以只关注利率。而对一个高度开放的国家，汇率渠道是货币政策传导机制的一个重要组成部分，汇率机制其中：为联邦基金名义利率，为均衡真实利率，通过利率平价定律影响各国的利率，并且汇率的变化对通货膨为目标通货膨胀率，为潜在产出，为当前的预胀在短期内有比较显著的影响，如果试图消除这种影响，就可期通货膨胀率(泰勒以前四季度的平均通胀率来表示);为实能导致产出的较大波动。际产出；系数α和β分别表示联邦基金利率对通货膨胀缺口第四，货币当局不应该只关注产出和通货膨胀，也应关

8、注和产出缺口的反应系数。泰勒通过对美国联邦储备体系从1987资产价格等其他变量。因为资产价格可能反映了通货膨胀预期22TheoryResearch和产出信息，即使央行不直接盯住资产价格，也可以将其作为前瞻性规则(forward-lookingrule)，即每期目标名义利率是包括利率调整的重要参考变量。了预期通货膨胀和产出缺口以及相应通货膨胀水平的函数。（二）