衍生品运用对企业融资效应影响的实证分析

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1、浙江工商大学硕士学位论文衍生品运用对企业融资效应影响的实证研究第二节我国企业衍生品运用现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．20一、企业运用的衍生品种类少⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．20二、企业参与衍生品市场的相对数量有限⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯2l三、企业参与衍生品市场的深度和广度有待提高⋯⋯⋯⋯⋯⋯2l第四章衍生品运用与企业融资的理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯22第一节融资理论的发展回顾⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．22第二节衍生品运用与融资结构的理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．22一、从权衡理论出发⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯22二、从代理成本理论出发⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．23第三节衍生品运用与融资成本的

2、理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．24一、从融资优序理论出发⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．24二、从信号传递理论出发⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．25第五章衍生品运用对企业融资影响的实证分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．26第一节样本选取⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯26第二节研究假设⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯26一、衍生品运用与负债水平⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯26二、衍生品运用与债务期限结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．27三、衍生品运用与融资资本成本⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．27四、衍生品运用与权益融资成本、债务融资成本⋯⋯⋯⋯⋯⋯27第三节变量的选择及模型构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28一、变量的选择

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．28二、模型的构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．32第四节描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．34一、上市公司衍生品运用情况的统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯34二、运用衍生品的上市公司对外融资情况分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．34三、变量的描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．36第五节实证检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯38一、相关性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．38二、回归分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．：⋯⋯⋯⋯⋯⋯．40浙江工商大学硕士学位论文衍生品运用对企业融资效应影响的实证研究第六章研究结论、建议及展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．46第一节研究结论⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯46一、衍生品运用与企业负债水平呈显著正相关关系⋯⋯⋯⋯⋯．46二、衍生品运用与企业债务期限结构呈显著负相关关系⋯⋯⋯⋯46三、衍生品运用与企业外部资本成本呈负相关关系⋯⋯⋯⋯⋯．47四、衍生品运用对权益融资成本的影响大于债务融资成本⋯⋯⋯．47第二节政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48第三节研究局限及展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48一、研究局限⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯48二、研究展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯49参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．50附录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．54后记⋯⋯⋯⋯⋯

5、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．55独创性声明⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．56浙江工商大学硕士学位论文衍生品运用对企业融资效应影响的实证研究第一章绪论第一节研究背景及意义一、研究背景近几十年来，随着全球经济一体化和金融交易自由化的不断提高，国际金融市场上汇率风险、利率风险的波动不断加剧，促使企业产生了避险的动机和需求。强烈的避险需求使各种风险管理工具和管理策略如雨后春笋般的涌现出来，其中以期货、期权、远期以及互换等衍生品最为引人注目。衍生品作为一种规避风险的工具，具有杠杆操作及交易成本低的特点，使企业可以不再单纯依靠调节资产负债表内资产负债的差额以保持企业流动性、锁定利润，而

6、是通过衍生工具将企业面临的风险对冲掉。2011年，全球期货和期权市场交易量稳步增长11．4％至249．7亿手。在全球衍生品市场中，以全球8l家交易所交易及清算手数为准，2011年，亚太地区衍生品交易量98．15亿手，占全球衍生品交易量的39．3％，同比增长9．2％；北美市场交易量81．85亿手，占全球总交易量的14．2％，同比增长14．2％：欧洲市场成交50．17亿手，占据20．1％的份额，同比增长13．5％。从长远发展的角度看，过去五年期权期货市场的交易量增长了60．9％，其中主要的贡献源于中国、俄罗斯、巴西、印度等新兴市场交易量的爆发。受益于需求的增加和市场的扩大，这些国家的交易量几

7、乎没有受到2008年金融危机的影响，即使处于危机中心的美国，过去五年期货期权交易量也有33．3％的增长l。可见衍生品的运用在全球范围内不断扩大，其重要性也日益增强。然而，衍生品在帮助企业规避风险、稳定市场、提高金融体系整体效率的同时，由于其自身的杠杆性、不确定性也能带来金融波动的负面影响。对我国企业而言，一方面在参与市场交易的过程中，面临汇率、利率以及商品价格的波动风险，运用衍生品套期保值已经成为企业风险管理的重要措施；另一方面，由