信用违约互换在我国银行风险管理中的应用分析

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1、信用违约互换在我国银行风险管理中的应用研究1．2国内外研究现状信用风险是商业银行业务经营过程中面l临的最主要风险，银行对信用风险的管理也逐渐朝着量化方向发展。在国外各种信用衍生工具正被普遍应用于商业银行信用风险的管理，利用信用衍生工具转移信用风险是银行风险管理的新途径。近年来，信用衍生品的应用与发展也使得银行信用风险管理取得了突破性进展。信用衍生品被称为2l世纪最具吸引力的金融衍生工具，信用衍生品中又以信用违约互换应用晟为广泛。信用违约互换(Creditdefaultswap)是在保留基础资产所有权情况下，提供违约风

2、险保险的金融合约I”。随着信用违约互换在国於的迅速发展，国内外不少专家学者也对信用违约互换应用、定价、风险等方面进行了深入研究。信用违约互换作为规避信用风险的新型金融衍生工具，将银行的信用风险从其它风险类型中分离出来，并提供了风险转移机制，使得信用风险管理第一次拥有了和市场风险管理同样的对冲手段，从根本上改变了信用风险管理的传统特征。对于信用违约互换的有关含义，(美)迪米特里N克拉法(2002)[51认为通过违约互换这种金融产品，寻求保护的买方定期支付固定金额或前期费用给保护提供方，作为交换，后者向前者承诺支付某一确

3、定的金额，但只有当特定的事先确定的信用事件发生时才支付。(英)AndrewKasapi(2002)[61认为所谓信用事件是指倒闭、无力偿付或支付违约，信用事件的确定是信用违约互换应用的难点。将信用违约互换应用于银行信用风险管理，除了把握其基本的含义外，我们还应全面了解其支付方案及交易程序。(美)伊斯雷尔尼尔肯(2002)【7】认为信用违约互换的支付要根据一些条件是否得到满足而定，只有当支付条件得到满足，交易中的卖方才会在交易有效期内做出支付。他认为支付条件包括多达8个项目，至少支付条件需要包括信用事件的出现，如破产、

4、合并、降级、拒付等。(英)AndrewKasapi(2002)则通过Ford汽车公司的信用违约互换报价论述了信用违约互换的具体操作过程，并分析了信用违约互换双方的支付收入额。孙晓靓、蔡琦玮(2006)论述了信用违约互换的国际发展情况。信用衍生产品的基本工具主要包括信用违约互换、总收益互换、信用利差产品和信用联系票据。而信用违约互换是信用衍生产品中最重要的一种产品，目前约占了全球信用衍生产品市场份额的38％。虽然信用违约互换在国外被广泛应用于信用风险管理，但是由于目前我国金融市场体系尚不完善，还未形成有效的商业银行资产

5、或信用风险定价机制。韩琳、贾德奎(2006)在论述国外信用风险转移市场的发展时，认为我国虽然开始了贷款出售业务以及贷款资产证券化的试点工作，但各种信用衍生产品的交易在我国尚未开始，因此我国发展信用违约互换的前景广阔。2硕士学位论文信用违约互换除了可以运用于银行的信用风险管理，还可运用于资产创造，避险、套利等。王琼、陈金贤(2002)通过对信用违约互换的结构分析，揭示了其规避信用风险机理及市场效用，并对信用互换的价值进行了分析。(英)AndrewKasapi(2002)从投资者的角度讨论了信用违约互换的实际应用。作者认

6、为一个投资者刁．．仅可以利用一个信用违约互换创造出合成资产，而且还可以为其现券资产规避风险．此外，作者还选择了韩国一个实际案例对信用违约互换如何运用于套利进行了描述。信用违约互换作为广泛使用的一种信用衍生产品，其地位和作用是不可忽视的。银行应用信用违约互换可以降低风险权重，缓释风险，可见信用违约互换在银行信用风险管理中应用的必要性。信用违约互换是目前信用衍生产品市场上最为普遍的产品，据《风险》杂志调查，2003年单名信用违约互换占整个信用衍生品市场47％的市场份额。信用违约互换之所以得到市场青睐，是因为其在经历违约时

7、面对信用衍生品市场的压力测试表现较好。李鹏(2005)ISl通过对阿根廷违约、安然和世界通讯公司的破产违约事件、ABB、Vivendi等公司降级事件进行全面分析，论述了国际信用违约互换市场的压力表现，并且通过分析信用违约互换在压力事件中的表现，得到了一一些启示，如对手风险不会对信用违约互换转移信用风险的功能构成威胁以及如何有效地利用信用违约互换实现信用风险管理，这也是摆在我们面前的重要课题。虽然信用违约互换为银行管理信用风险提供了有效的工具，但是作为一种信用衍生工具，银行在应用信用违约互换管理信用风险时，又会产生一些

8、新的风险。例如对手风险、流动性风险、定价风险以及法律和监管方面的风险。GregoryR．Duffee(1996)191对衍生工具的信用风险进行了度量分析。作者通过对衡量衍生工具信用风险的当前实践进行了回顾，认为那些标准方法存在两个方面的问题。第一个方面是应用金融变量的随机交易行为模型忽视了模型内在过于简单化以及参数的不确定性，第二个方面是忽视了