创业板上市公司价值评估的研究

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1、创业板上市公司价值评估研究中文摘要备受瞩目的中国创业板市场已于2009年10月30日在深圳证券交易所正式设立。如何评价创业板上市公司的投资价值成为了投资者关心的一个重要的研究课题。创业板上市公司所具有的高成长性、高风险的特点，在给中国资本市场带来重大投资机遇的同时，也蕴涵着巨大的投资风险。这点从创业板上市近半年以来股价的市场表现就可以看出，它体现出了比主板市场更大的波动性。由于创业板在国内资本市场上还属于新生事物，对其做价值评估是沿用沪深主板市场上市公司的经典方式，还是以相对不同的方式、方法来评估创业板公司的投资价值，还未有定论。本文试图在分析创业板上市公司高收益、高风险特征的基础上

2、，对目前主板市场常用的上市公司估值方法进行探讨和吸收改进，并引入实物期权和PEG方法，从而找到相对适合创业板上市公司的价值评估模型。本文从创业板公司的基本面角度出发，提出了绝对估值思路的引入实物期权的两部估值模型和相对估值思路的PE6方法来对创业板上市公司进行价值评估。两部估值模型是对经典的三阶段现金流折现模型的改进，它是一种股权自由现金流折现方法和实物期权相结合的绝对估值方法，即一家创业板上市公司的投资价值由两部分组成：稳定增长价值和可变增长价值，前者由公司未来的股权自由现金流折现得到，是基于合理假设的一种对公司未来成长前景的中性静态分析，而后者则考虑了公司在成长过程中面对动态变化

3、的经营环境所具有的应变能力，并用BS期权公式对其给出价值量的估算。PE6方法则修正了主板常用的市盈率估值方法无法体现公司未来若干年增长潜力的缺陷，考虑了企业的高成长性，合理的平衡了创业板公司的高市盈率和高增长之间的关系。本文采用上述两种方法，在深入理解公司基本面的基础上，使用公开数据和合理假设对目前在创业板上市交易的户外运动装备品牌公司——探路者(300005)进行了实证分析研究，并给出其投资价值建议。最后是本论文的结论和有关政策建议。本文对于投资者全面认识和评判新设立的创业板上市公司的投资价值，规避投资风险具有指导意义，对监管机构评估创业板的市场风险，从而加强创业板投资者教育工作也

4、有一定借鉴意义。本文将实物期权的理论引入价值评估，使得对风险的认识更加全面，此外本文对公开数据分析处理的方法对于创业板上市公司价值评估的进一步研究也具备一定的参考价值。关键词：创业板，价值评估，股权自由现金流折现模型，实物期权，PE6中图分类号：F27创业板E市公iIi】价值评估研究ABSTRACTThelongexpectedChinaGrowthEnterpriseMarkethasbeenlaunchedonOct10th，2009．HowtoevaluatetheinvestmentvalueoflistedcompaniesonCGEMhasbeenanimportantp

5、roblemconcernedbyinvestors．Thehighgrowthandriskcharacteristicofthesecompanies，ontheonehand，hasbroughtbiginvestmentopportunitytoChinacapitalmarket，ontheotherhand，alsocontainedgreatrisks．WecanfindthehighvolatilitythroughthestockpriceperformanceofCGEMsinceitslisting．ThestockperformanceofCGEMhasbee

6、nmorevolatilethanShanghaiandShenzhenmainboard．WhetherusingvaluationmethodsofmainboardcompaniesorusingdifferentwaystoevaluateCGEMcompanieshasbeenindiscussionandresearch．ThepurposeofthethesisistotrytofindsuitablevaluationmodelsandmethodstoCGEMcompaniesonbaseoftraditionalways．Thethesisanalysesthed

7、istinguishedcharacteristicandthevaluationprinciplesofCGEMcompaniesanddiscussedtraditionalmodelsandmethodsandpointsoutthesuitabilityofthesetraditionalwaystoCGEMcompanies．Asaresult，ThethesisputsforwardtwovaluationmodelsforCGEMcompan