我国企业海外并购中财务管控的研究

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1、摘要新世纪以来，海外并购在我国的企业并购中占据了越来越重要的地位。海外并购的尝试使我们的企业积累了成功的并购经验，也不乏惨痛的教训。本文试图从财务管控角度分析我国企业海外并购中需要注意的财务相关事项：如何全面准确调查目标企业的财务状况、如何把控海外并购中的财务风险、如何设计并购方案使得并购效益最大化以及并购后的财务整合相关事项。全文共分六个章节。第1章引言部分介绍了论文的选题背景及意义。第一，随着我国经济实力的不断增强，我国企业的海外并购越来越频繁，而现有的跨国并购理论却主要集中在国外企业对我国

2、企业的并购，理论已经落后于实务了；第二，“金融海啸"给我们海外并购提供了机遇，而机遇的把握需要理论的指导。第2章阐述了企业并购及财务管控的内涵。在分析跨国并购内涵、类型、动因的基础上，提出跨国并购中的财务管控概念。本文将跨国并购中的财务管控作用和职责总结为阶段式财务管理，其含义是：并购交易完成前的“防火墙”作用：(1)尽职调查过程中对目标企业财务状况及财务风险的全面评估；(2)对目标企业的价值评估；(3)对并购中的融资方案、支付方案做出设计；并购完成后的“守护者’’作用：并购后进行财务整合，运用

3、各项财务管控手段，确保投资企业的资产和资金安全，确保投资者利益。第3章主要阐述了并购前的财务管控即发挥“防火墙"作用。本章共分四小节。第一小节是开展尽职调查，全面了解目标企业财务信息，包括国内外相关政策研究和归集、对目标公司财务状况的分析与评价及财务风险评估。其中并购中的财务风险又从(1)财务报表风险(2)税务风险(3)汇率风险(4)利率风险等四个方面分别展开论述。本章第二小节主要阐述了目标企业的价值评估方法，包括成本法、市场法、贴现现金流量法、市盈率法等。第三小节为并购中的融资结构设计。在并购

4、中选择股权融资还是债权融资、长期融资还是短期融资、固定利率融资还是浮动利率融资或者是项目融资，这些都要视具体方案而定。第四小节主要分析了并购中的支付方式。主要包括现金支付、股权支付以及混合支付三种。第五小节阐述了税务结构设计。第4章主要阐述了并购后的财务整合，即并购完成后的“守护者"作用。本章分财务整合的目的、整合的原则、整合的模式及整合的内容四个小节。整合的原则包括及时性原则、统一性原则(财务目标与企业目标协调统一、财务制度体系及会计核算体系的统一性原则)、协调性原则(财务整合的实施必须与其他

5、子系统的整合)、创新性原则、成本效益原则和公司整体价值最大化的原则。财务整合模式主要包括移植模式和融合模式。移植模式是指将公司本部的财务控制体系适时的全面移植到被投资企业中，强制性地要求被投资企业贯彻执行。融合模式是将投资后原有企业的财务制度中的先进性和科学性等加以吸收和融合，形成新的财务制度管理体系。二者各有优点，择优选用。财务整合的内容主要包括财务管理目标的整合、财务组织机构和职能的整合、财务管理制度的整合、存量资产负债的整合、全面预算、重大事项的审批、税务筹划、管理升级等方面的内容。第5章

6、是一个真实案例分析，体现了上述理论知识的综合应用。第6章是在案例及我国其他并购实践的基础上讨论了我国企业海外并购的财务管控特点及改进建议。本章第一节主要以联想集团收购IBM的PC业务时的“现金+股权"模式、京东方收购韩国现代TFT-LCD业务时的资本运作特点以举例法说明了我国企业海外并购中的一些财务管控亮点；第二节分析了我国企业海外并购的财务管控缺陷：(1)财务调查不充分，(2)融资结构及支付方式单一，(3)对财务整合能力估计不足；第三节从财务管控角度思考我国企业海外并购的改进：(1)加强财务调

7、查的广度和深度，(2)拓宽融资渠道、丰富支付手段，(3)增强并购后的财务整合能力，(4)我国海外并购中的政策支持。关键词：并购，财务管控，财务风险AbstractSincethenewcentury,overseasacquisitionplaysanincreasinglyimportantpositioninChina’Senterprisemergers．SuchattemptofoverseasM&Aenableourenterprisetohaveaccumulatedexperien

8、cesofsuccessfulmerger,whileinthemeantime，alongwithsomepainfullessons．ThisarticleattemptsfromthefinancialcontrolperspectivetodiscourseuponthesubjectoffinancialmattersofattentiontoinChina’SpracticeofEnterprisesinoverseasacquisitions：howtoinvestigatethe