国内主要研究机构报告回顾2011年7月4日至7月8日.doc

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1、国内主要研究机构报告回顾(周刊)国内主要研究机构报告回顾2011年7月4日至7月8日宏观及策略风险收益平衡转向积极短期反弹，而后区间震荡，关注通胀/政策等可能的拐点。我们认为市场在短期反弹后将呈区间震荡态势，而且随着更多表明通胀触顶、增长企稳或政策微调的迹象显现，回报才可能更为显著（预计在三季度中期或以后）。继我们在5月16日报告（盈利担心困扰，短期缺乏催化剂）中表示看淡短期市场之后，我们将沪深300指数的年底目标点位预测从4,000点下调至3,400点，主要原因在于估值下降和盈利增长预测下调。新目标

2、点位仍表明我们持中期积极看法。利润率面临压力,下调低盈利预测，预计2011年增幅仍高于15%。我们根据调整后的经济增长/通胀/大宗商品价格预测更新自上而下的盈利预测，沪深300指数2011/2012年盈利增幅分别为17.4%/12.8%，较我们之前的预测分别低5.3个/3.9个百分点，原因主要在于收入增长预测稳定而利润率预测下调。我们认为任何潜在的盈利预测下调不会对市场造成显著负面影响，因为最近的回调已经在很大程度上体现了盈利预测下调的风险（尽管不同行业可能有所分别）。看好消费板块和估值较低、政策敏感

3、的周期性板块。内部资料，仅供参考，请勿外传2011/07/08国内主要研究机构报告回顾(周刊)我们将食品与饮料/医疗保健板块的建议由标配上调至高配，并将石油与石化板块的建议由低配上调至标配，将资本品/航运板块的建议由标配下调至低配。整体而言，我们建议采取相对平衡的行业配置，看好估值合理的消费品股（食品与饮料、医疗保健、家电及零售）和估值较低、对政策较为敏感的周期型股（房地产、煤炭、建材），看淡公用事业、电信及工业板块。我们对银行和保险板块持中性看法，对小盘股的悲观看法大大缓解，并建议审慎选股。 【高盛

4、高华】政策松动可能性增大，市场筑底回升去库存尚未结束，政策松动可能性增大。6月PMI指数回落至50.9%，创09年3月以来新低，除产成品库存外，其余分项指数全面回落。其中购进价格、原材料库存、生产指数和新订单指数跌幅明显，产成品库存意外上行，预示未来生产将进一步调整，短期去库存过程尚未结束。预计未来政策环境改善的可能性增大，经济将于三季度实现软着陆。6月CPI迎来本轮通胀高点。6月食品价格涨势依旧不减，肉类、蛋类和水产品等农产品的价格涨幅显著，其中肉价的环比上涨的速度已超过07-08年最快的水平。非食

5、品方面，受前期原材料成本上涨的滞后影响，房租、服装、医疗保健的价格上涨压力依然比较大。同时结合高翘尾因素，预计今年6月CPI将创下本轮通胀的高点，同比涨幅将达到6.3%。央行连续数周净投放，资金旱情将继续好转。随着银行年中考核结束、央行连续数周净投放，资金旱情于本周出现了明显缓解：SHIBOR-7DAY和SHIOBOR隔夜分别由上周的8.7%、7.1%回落至内部资料，仅供参考，请勿外传2011/07/08国内主要研究机构报告回顾(周刊)5.9%和4.7%。由于7月公开市场到期资金主要集中在前两周，总计

6、规模在2740亿元左右，同时伴随着资金需求的下降，资金旱情将继续好转。市场运行：政策底部临近，A股将于7月迎来筑底回升行情。预计6月CPI可能达到6.3%的高位，之后稳步回落，通胀环比下降将是政策拐点的催化剂，7月份以后紧缩政策趋于谨慎，政策底部临近。进入7月，保障房融资、水利建设、中央政治局经济会议等利多因素将不断发酵，市场情绪不断好转，我们认为A股将于7月迎来筑底回升行情。看好航空、高端白酒、房地产和成长板块。【民生证券】经济处减速通道，税改利内需改善一周市场回顾：本周呈现震荡格局，而并没有大幅下

7、跌，更多的事基于市场对通货膨胀可控的预期。从板块涨跌来看，大多数板块均出现上涨。受保障房建设资金瓶颈开始破解、建设即将提速的预期的利好的刺激，保障房建设的上、中、下游行业表现依然抢眼；受近期媒体对于地方融资平台的债务风险的报道影响，银行板块全线下挫，成为跌幅最大的板块。一周政策信息：30日，商务部与海关总署签署《商务部与海关总署协作备忘录》，两部门工作的协调有利于我国对外贸易条件的改善。审计署发布地方债务审计结果，截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元。上周个税修改方案最终经全

8、国人大常委会通过，决定将工薪所得免征额由目前的2000元提高到内部资料，仅供参考，请勿外传2011/07/08国内主要研究机构报告回顾(周刊)3500元，新方案将于今年9月1日施行。经济处减速通道，税改利内需改善。消沉已久的市场经一波较大幅度的反弹之后，上周表现平平，震荡略有上涨。多数行业都有一定程度的上涨，但仅有采掘、房地产和有色金属三个行业为资金净流入。可以说，资金的观望情绪并尚未发生根本性转变。上周公布了两个重要的经济数据，一是5月份的库存数据，同