国内主要研究机构报告回顾 2013年08月5日至08月9日.doc

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1、国内主要研究机构报告回顾(周刊)国内主要研究机构报告回顾2013年08月5日至08月9日宏观及策略维持仓位，结构应对本周市场消息层面“暖风频吹”，市场活跃度有所提升。一是“稳增长”预期进一步增强，7月30日召开的中央政治局会议提出“积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化,促进房地产市场平稳健康发展”被投资者视为进一步“稳增长”的信号，且给房地产调控带来一定正面预期。二是7月官方制造业PMI为50.3%环比微升0.2个百分点，超出市场预期，结合近期水泥提价的情况，部分投资者认为短期经济可能没有那么差。三是本周央行时隔5个多月重启逆回购，流动性层面的担忧有

2、所缓解，从量上来看虽然不算多，但的确对于稳定市场情绪起到一定作用。除此之外，证监会加速QFII、RQFII审批、美联储会议释放稳定QE预期信号都给本周的市场带来一定的积极作用。总体来看，经济的系统性风险预期和流动性紧缩担忧短期有减弱，导致投资者风险偏好短期上行，市场活跃度有所提升。短期有助于市场活跃，但指数大幅向上空间不大。这些信号的出现是否意味着市场的系统性机会已经来临，我们认为可能还有些“操之过急”。首先，虽然7月中采PMI小幅回升，但汇丰PMI终值47.7%，结结实实创出了11个月新低，经济总体走势依然不明朗，历史上PMI走势和工业增加值也曾

3、多次出现背离，内部资料，仅供参考，请勿外传2013/08/09国内主要研究机构报告回顾(周刊)因此需要进一步密切跟踪经济层面的数据变化。其次，我们认为在转型的大方向下，政府需要兼顾“稳增长”和“调结构”，其政策必定不是单向的而是有一揽子政策，有堵有疏。所以我们既看到管理层表示要加快棚户区改造，加强城市基础设施建设，同时也看到审计署开展对政府性债务的全面审查，进一步清理地方融资平台。正如我们一再强调的，转型大背景下放松也是结构性的，也需要符合转型的大方向。因此从这个意义说，“稳增长”的预期短期有助于降低市场系统性风险溢价，行情维持活跃，有一定的操作性

4、，但是指数大幅向上的空间不大，特别是传统周期品我们依然认为不能碰。夏季策略《“市”不可挡》，提出市场化改革的力量不可阻挡，得到市场验证，建议继续维持仓位，结构应对。本周李克强总理在国务院常务会议上提出加强城市基础设施投资政策中重点希望开放市场准入，引入民间资本，进行市场化机制运作，而中央政治局会议上关于“促进房地产平稳健康发展”的表述也可以视作房地产调控有望进一步走向市场化的信号，皆符合我们夏季策略所提出的“市场化”的改革方向，所推荐的房地产板块取得不错收益。策略上建议投资者维持仓位，进行结构应对，继续两条思路：一是继续看好医药、大众消费品等增长确

5、定的品种和少量的“真成长”，二是关注长期依然有空间，同时又受益于“稳增长”政策的通信、电力设备以及政策面有所改善的地产，铁路适当关注。进一步关注经济层面的数据变化，以及观察政策是否有后续跟进。7月中采PMI出现了回升，但历史上PMI与工业增加值背离走势背离的情况也时有发生，譬如12年初PMI曾连续4内部资料，仅供参考，请勿外传2013/08/09国内主要研究机构报告回顾(周刊)个月改善，但同时工业增加值却是往下走，再次建议投资者密切关注下周即将密集公布7月份工业增加值、投资、进出口、CPI、PPI等重要经济数据来进一步观察经济层面的变化。此外，投资

6、者需要观察政策是否有后续跟进，如果很快有政策跟进，市场的活跃情绪能够维持更长，反弹的参与性会提高，否则反弹的力度和持续性都将面临挑战。【申银万国】工业利润增速显著下滑：上游低迷、中下游普遍回落1、需求和价格持续弱势，工业企业利润增速显著回落，短期难以改观。1-6月工业企业利润增速11.1%，6月单月增速6.3%，分别较上月回落1.2%和9.2%；工业企业主营活动净利润1-6月同比7.2%，较上月回落4.2个百分点，单月增速则由正转负，回落达11个百分点。下游需求低迷、工业品价格回落、毛利率持续下降是工业企业利润增速回落的重要因素，量、价、毛利率、费

7、用率等因素均难以在短期看到改观。2、上游低迷依旧，中、下游普遍回落(1)上游资源：需求和价格未现好转，行业低迷依旧。石油和天然气开采业同比下降8.4%，景气依旧低位；煤炭开采和洗选业利润增速持续较大降幅（-43.3%），且营收增速连续四月负增长；有色金属矿1-6月利润增速-9%，降幅自年初以来呈现扩大趋势；黑色金属矿因低基数和行业整体产量提升，利润近几月保持小幅正增长。(2)中游制造业：原材料类中只有纤维制造业绩显著，设备制造增速普遍回落。内部资料，仅供参考，请勿外传2013/08/09国内主要研究机构报告回顾(周刊)原材料加工业方面：石油加工保持

8、自去年12月扭亏为盈以来的小幅盈利态势；非金属矿物制品业（建材）利润增速较上月回落1.5个百分点，年初以来增速首次小幅回落