国内主要研究机构报告回顾2011年6月27日至7月01日.doc

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1、国内主要研究机构报告回顾(周刊)国内主要研究机构报告回顾2011年6月27日至7月01日宏观及策略收复失地指日可待在上周，我们认为在本月底之前（《上涨将不日来临》，2011/6/20），市场将开始数周的上涨趋势。这是我们在4月下旬谨慎以来（《寻找稳定性机会》，2011/4/25）首次看法发生转变。上周的走势，我们认为是确立了上升趋势。我们看好大金融+可选消费，主题看好供给受限+保障房。  1、通胀预期和政策预期的变化带来市场预期底的出现。高层表态缓解通胀预期，同时从IEA释放原油储备和美联储降低QE3预期中我们也看到了一些商品价格退潮的迹象。历史的经验说明，政策

2、的变化一般是从系统最薄弱的地方开始，如今应该是地方财政。观察政策的变化一定是先从这里入手，那么变相放开地方融资平台和地方债也就意味着政策的口子已开。  2、市场流动性的萎缩达到极限，同时股票市场在大类资产之间的吸引力正在上升。从09年以来市场成交量的规律看，每当市场成交额萎缩到1000亿左右，市场往往出现中期底部，而在2000亿以下，市场很难形成明显向上的趋势。所以，市场的继续上涨需要投资者分歧的逐步消除，还需要整体股票市场对于社会资金吸引力的上升，内部资料，仅供参考，请勿外传2011/07/01国内主要研究机构报告回顾(周刊)通过比较各大类资产的收益率以及监管

3、和未来趋势，我们认为股票市场的相对吸引力正在上升。  3、把握超跌反弹中的后进板块以及调整中的强势板块。我们认为上涨中各板块普涨的概率较高，所以我们依据基本面的位置，估值的位置，以及近期下跌的幅度来判断未来的上升速率和幅度。整体而言，我们主线看好大金融+可选消费，主题看好供给受限+保障房。 【国泰君安】柒月·突围市场回顾：全球资产周期自2008年以来复苏的高点已现。2011年上半年全球资金从新兴市场撤出流向发达市场，不同股票市场表现差异来源于各经济体货币政策退出的非同步性以及财政实力禀赋差异。全球资产周期存在“三种状态”。中国资本市场受制于货币政策被动性，资源外

4、部垄断性，以及国际政治博弈，处于被围状态。策略研究方法论：“确定性”初探。市场的阶段性研究应该涉及时间、空间、事件三个要素，时间何在则难言，但空间则必然包涵在时间里，与之融成一体，使无时间，空间也不得存在，用“天时不如地利，地利不如人和”的哲学观点，又因人成事，因此今年我们的策略研究体系注重时事的概念，再结合空间，得出择时的架构。中国突围之策：核心在于落实能力。内外都有危机，但危机本身就是化解危机的“钥匙”内部资料，仅供参考，请勿外传2011/07/01国内主要研究机构报告回顾(周刊)，国外的危机可化解输入性通胀，国内当乐见经济适度回落，唯有回落才能化解通胀与楼

5、市泡沫。经济回落过程中依然面临众多复杂变量，包括税收问题、地方融资平台、银行监管、房价、通胀、就业、国际板等等，如一个连环套，求解连环套在于政策决心、在于“落实能力”，这种能力在2008年成功展现过。下半年落实对象包含保障房建设、物流建设、水利建设以及外汇储备的使用四个方面，落实手段是对事权和财权的微调。关键事件信号：6－7月多方渠道努力解决保障房建设资金来源；7月中下旬中央政治局会议定调主要经济工作；预计于7月召开的全国水利大会；8月美国国债上限决议；7－9月欧洲债务到期高峰。市场判断：七月突围，提升6个月上证综指目标至3500点。预计2011年A股全市场净利

6、润增速18.6%，估值14倍。估值低并不是买入股票的充分理由，但辅以积极的经济或政策信号，当足以推动市场估值修复。四部委联手发行地方债、企业债、中期票据和公司债凸显制度落实能力，解决重大项目资金来源，将改善流动性预期，以此推算二至三季度应是经济的底部。行业配置：传统行业轮动的回归。基于经济增速见底回升、政策有所放松以及当前较为均衡的行业估值，行业配置逻辑重归传统投资时钟。行情启动阶段，6-7月，看好公共开支增加与可选消费回归，关注积极财政政策相关的房地产（保障房）、建筑（水利）、水泥等，可选消费类增速走过低点的汽车、电子等；8月份，业绩浪，看好中报业绩较好的银行

7、、保险；演进阶段，9月份，看好投资品去库存化末端的景气复苏，如机械、基础化工和钢铁；扩散阶段，10月份，海外避险情绪降温，大宗商品将有表现；加速阶段，11-12月份，偏好成长股与消费股的回归。【中信证券】内部资料，仅供参考，请勿外传2011/07/01国内主要研究机构报告回顾(周刊)积极因素不断发酵，守望黎明保障房融资破局，投资需求旺盛缓解经济下滑预期。今年以来我国经济增速出现一定程度的放缓，这是房地产调控、紧缩政策、经济转型等多因素综合作用的结果。随着保障房融资难题的破解，水利、电网建设加速，下半年投资需求将继续保持旺盛态势；同时温总理对通胀形式的乐观表态，与

8、我们对通胀拐点将现的判断