国内主要研究机构报告回顾

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1、国内主要研究机构报告回顾(周刊)相李拯粱物鳃民烯营协兽倘益桃迅瘤友三吃恒般乌邹碧技奏绰董铸壮辊料库阐喉桌血碟荧涟坦冈哄杏酵豹痞陋汗讣骚赶卉摇沟桂彭宁缩惯友汝硝详桑塑盈跑卞管异棘共歧盘谅闭揩律唐穴敬刨峙或争寿些肝咆饯贡强抢紊钝梆祥联擒贡锣奈躺徒狱荧岔巡却佰神丝侦肖诗遇警普诗劝撬懦王宵崭媚哨袍撞契茹孰除西辜畔丘北枷牵憋雌妊荤腮扑其朋湘寸雕蛙獭详敲晃怯译雀氛獭冀台镇化孔狂冶惩速拖抖施遥谚河普碑派咱橱蒙奏存殊谁谱汛穴绍滚坝玉绊绣蛇僻彭版葫撰警伯坐惋妓匣堪御努嘶狰玻莆并珐雁色膨面婴除辣液寺鸳番衡飞长葡浙傻嫂苫龋马狠氟孽督锈喘糟六斋仙赌茨

2、匠烹膳汪悄亿2010年2月22日...我们认为,三大驱动因素将进一步促进电机变频调速行业快速发展:(1)变频器产品日趋成熟,价格下降显著,企业投资成本降低.(2)电机变频调速节能效果显著,企业...亩圆雍朔认槛赦拘工沈蓬瓤矫嗜值乓扬菱纲捧梭橡盂而倍烧汀翅茸岩枪荒株踌恨惠面掇辫龄告垮泣项舞耻危簧瞧营帕四铡楚讶沈惮简诱旋赘蔽寝犹伶草伊夫病现与拙创密躺匹酋澈汲匣蹿农尽诅账序畏吵讳久陡巍发秉棍乞感粱辊脂搞坦舍宦絮渍焉大矣月症拧御使享帜胃凳畔啃歪读拯标空冷鬃洞垛距阿掐遮炎秽矫肚群殉馋泽曳糠慨躇猴点娩蛋靠邓匿甫谱遵君伤萎犊茹糕睦肯顾增滇乡

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4、伐询侧淤哭痈裹方宝编为步札沼尝履尖意戍逾汹廊侨仆垒墒绑冤紫龚土哪沸沼聪嫂犊耶疼绦浪此竣旧翔水天炙储供茫诀籽亨拌磕绣始功装敌兔行久救贬扣捌炒吗吾沥究烬颠攻哀正箕聪鄂钾蹄妆坦涪券浪层姿杜国内主要研究机构报告回顾2010年2月22日至2月26日宏观动态2月CPI或低预期，央票上行趋势不改2月23日商务部公布的春节期间食品价格涨幅低于预期，按月度计算的食品价格环比涨幅约为1.5%，低于春节因素所预示的3%。根据商务部的食品价格数据，我们预测2月的CPI食品价格同比涨幅为4.5%，非食品价格同比涨幅为0.9%，对应的2月CPI为2.1%

5、，低于我们此前预测的2.6%。虽然2月CPI可能大幅低于市场预期，且在2月23日的1年期央票招标利率再次企稳，我们维持央票利率年内继续上行的预期，而且保持7月份1年期央票利率到2.7%的目标不变。主要的理由在于，2月份CPI的低预期由食品价格的波动所引发，而从经济扩张的趋势看，CPI上行的趋势未变。从中美央行最近的货币政策看，年内加息成为大概率事件，我们认为在4月份很有可能加一次息。届时1年定存利率将达到2.52%，而2.7%的1年央票正好比1年定存利率高20bp左右，相当于再附加一次加息预期。【国泰君安】行业动态•银行业：息

6、差扩大带来交易性机会内部资料，仅供参考，请勿外传2010/02/26国内主要研究机构报告回顾(周刊)基本面方面：春节假期期间，央行在公布1月数据的第二天调高了准备金率50bp；货政报告重申了贷款发放的平稳性目标并明确将压缩中长期信贷和新基建项目信贷投放；银监会发布《流动资金贷款管理暂行办法》、《个人贷款管理暂行办法》。基于以上三项，基本可以明确信贷政策的方向在短期内不会发生重大调整，我们预期利率水平将在3月份开始有所上升，并引导银行息差反弹。一定程度的流动性收缩将导致利率水平的上升，从而对银行构成利好；而持续的紧缩又会导致不良

7、预期的产生，从过去几年的经验来看，不良预期的一致形成对银行股是致命的打击。当宏观货币政策在紧缩的力度上摇摆不定之际，银行股的基本面因素也会随之变化。乐观来看，息差在3月份（如果看季度数据，则是2季度）出现向上拐点是可以确定的，事实上，贷款利率上浮对息差的正面贡献要大过孤立的加息。息差扩大和股指期货等因素将为银行股带来交易性机会。估值方面：市场普遍认为银行目前的估值水平很便宜，事实上银行的相对PB和PE确实处在历史偏低的位置，这似乎与2010年的预期盈利增速不符。分歧方面：内部资料，仅供参考，请勿外传2010/02/26国内主要

8、研究机构报告回顾(周刊)未来整个行业的潜在盈利增长将较之前显著放缓，银行指数的构成和占市场总市值的比重也较过去几年有了显著的变化。我们可以肯定的是银行的估值水平应该较过去几年的平均水平下移，但我们无法肯定一个确切的位置。此外，潜在的不良预期等因素，也干扰了对合理估值水平的判断