中国上市公司资本结构影响因素分析——以信息技术业与化工行业为例

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1、南京理工大学硕士论文中国f：市公司资本结构影响幽紊分析图2．1囤2，2图2．3表3．1表3．2表4．1表4．2表4．3表4。4表4．5表4．6表4．7表4．8表4．9表4．10表4．¨图4．1表4．12表4．13表4．14图4．2表4．15表4．16表4．17表4．18图表目录企业资本结构和融资方式权衡理论．．．．．．．．⋯，．。⋯⋯．．⋯，．．．⋯，，．代理理论．，．．．⋯⋯．．．．．⋯．⋯⋯．⋯⋯．．不同国家公司资本结构的比较．．．．．．．．⋯．⋯．．1993—2000年我国各行业上市公司平均资产负债率自变量

2、的选取．．．⋯⋯．⋯⋯．⋯．．．．．．．．．．．统计指标的描述信息技术业各类负债比率之间的关系．．．．．．．．．化工行业各类负债比率之间的关系⋯。⋯．．．，信息技术行业偏相关分析结果汇总表．．．．．．．．．化工行业偏相关分析结果汇总表．．．．．．⋯．．．．信息技术行业选取变量间的Pearson矩阵⋯．．化工行业选取变量间的Pearson矩阵．．⋯．．．．信息技术行业回归模型汇总表．．．．⋯．⋯，．．．信息技术业回归系数⋯，．．⋯．．⋯，．．⋯⋯信息技术行业回归模型共线性诊断⋯，．．．．⋯信息技术行业回归分析散点图

3、．．．⋯，，．．．．．．．化工行业回归模型汇总表．．⋯．．⋯．．⋯．．．．化工行业回归系数．．⋯，．．．⋯．．⋯．．．⋯．．化工行业回归模型的共线性诊断．．．．．，．．⋯．．化工行业回归分析散点图⋯．⋯，．⋯．．．．．．．两行业资本结构回归分析结果汇总表⋯⋯．．．公司股权融资和债务融资结构⋯．⋯，．．．．⋯2000—2003我国上市公司证券发行筹资整体情况1997-2003我国企业筹资情况一览表．．⋯．．．．Ⅲ0●加M懈衢弱打勰船四∞∞叭趴娩船站∞弘弘∞盯∞勰声明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所

4、知，在本学位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明确的说明。研究生签名：拉迸亘妒f年铜刁日学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上网公布本学位论文的全部或部分内容，可以向有关部门或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的全部或部分内容a对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。研究生签名：五盎耳wT年f月)7日南京理

5、一[大学硕士论文中国卜市公司资本结构影响因素分析1绪论I．i研究背景资本结构作为企业权益资本和债务资本的比例关系，是企业相关利益者权利义务的集中反映。国外对资本结构真正意义上的研究开始于1958年Modigliani＆Miller的删理论口l，该理论指出，在市场完美的情况下(无摩擦、无所得税)公司价值与资本结构无关。此后的学者以㈣理论为基础，不断放宽假设，产牛了后来的权衡理论、信号理论、代理理论、控制权理论以及市场时机理论等等。金融学家Mayers曾将资本结构问题提为“资本结构之谜”，这种感慨基于资本结构理论的变

6、革之快以及对资本结构现实意义的思考。国外对资本结构和公司融资问题的研究主要集中在三个方面：(i)公司资本结构的研究。丰要集中在公司的资本结构决定因素、各种来源资金成本和风险比较等方面：其中比较有代表性的包括Titman＆Wesseles(1988)[261认为影响资本结构的企业特征因素包括：规模(正相关)、盈利能力(负相关)、成长性(正相关)、资产担保价值(正相关)、非负债税盾作用(负相关)、波动性(负相关)。Bradley、Jarrell和Kim(1984)II2J提出来一个单期的公司资本结构模型，在该模型里公

7、司发行债券和股票两类证券。并从实证的角度研究出财务杠杆的决定因素包括：公司价值的波动性、非债务税盾作用、广告和研发费用。(2)资本结构对公面治理的作用研究。包括不同的融资方式对公司的监督和约束效果、银行丰导制与资本市场丰导制对公司治理作用的比较，如Grossman和Hart(1982)111用不完全合同理论对公司的资本结构进行了研究并指出，为了实现对企业经营者的最佳控制，企业最佳的资本结构应该是股权和债权、短期债权和长期债权并用。此外，Hart进一步指出，短期债权具有控制经历的非道德行为的能力，而长期债权和股权却

8、有支持企业扩张的作用，因此企业最佳资本结构应该在两者之间权衡。(3)与融资相关的金融抑制和金融深化研究。这类研究集中在研究发展中国家在工业化过程中通过什么方式筹集原始积累所需的资金、这些筹资方式的实际效果、这些国家在向市场化转型过程中的金融体制改革和金融发展问题。这类研究开始出现在90年代，一种研究成果认为制度因素是决定公司资本结构的关键因素，如Porta，Lopez—d