我国上市公司资本结构影响因素分析——以机械设备行业为例

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1、管理s财富BCM坠基一我国上市公司资本结构影响因素分析以机械设备行业为例张晓辉(首都经济贸易大学会计学院北京)【摘要】：本文回顾了国内外文献对资本结构影响因素的研究情况，概述了我国上市公司的资本结构情况，以机械设备仪表行业为例，选取了2o06一一2007年深、沪市中的187家上市公司的数据为样本，对影响资本结构的主要因素进行了回归分析，结果表明国家股比例、成长性、投资额与债务水平呈正相关关系，企业规模、盈利能力、非债务税盾、产生内部资源能力与债务水平呈负相关关系，但解释能力差异较大。【关键词】：上市公司；机械设

2、备行业；资本结构；影响因素1国内外文献研究综述金融市场l3133781．1国外研究综述金融机构1246235924自1958年MM理论诞生以来，西方经济学家从不同角度对资本结构问题作了大量的研究，获得很大进展。其他O51207Taub(1975)~用1960一一1969年期间89家公司的数据分析表明，资料来源：裴平Ⅸ中国上市公司股权融资研究，2007企业的预期收益与利息差异、未来盈利的不确定性、规模、税率、具有表2中国上市公司融资方式(单位：亿元人民币)偿债能力的时间长度和负债权益比共6个变量对企业资本结构的影

3、响。股权融资债券融股票融Titman与Wessels(1958)认为可能影响资本结构的主要因素有：(1)获利资年度资比率能力；(2)规模；(3)资产担保价值；(4)成长性；(5)非债务税盾；(6)变异性。IPO增发配股总和公司债(％)20世纪9O年代的研究，以Harris与Raviv；~gRajan与Zingales20074469．963l19．17227．687816．8l81．112006l642．561030．264．322677．141015．572．52最为突出。Harris与Raviv(1991)

4、表明，负债比率与固定资产比率、非债200557．63278．782．62339．03654．134．142004353．46159．73104．776l7．96322．365．72务税盾，投资发展机会、公司规模成正相关关系，与公司的变异性(风险2003453．5lll6．137652646．1645858．52性)、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关关系。2002516．96162645661736．2l32569．372001563．18225．13430．64l2l8．95l4489．43进入2

5、l世纪后，学术界对资本结构影响因素的研究显著增多，研究2000871．59170．46509．53l551．58105．393．641999498．9350．53318．98868．44l6284．28方法也更加多样化，广泛运用了数理统计方法，并建立了多种研究模型。1998417．4730．46344．76792．6913585．45总之，国外的研究开始时间较早，研究较为全面深入。资料来源：裴乎《中国上市公司股权融资研究》，20071．2国内研究综述3对于我国机械设备上市公司资本结构影响因素的实证分析陆正飞教授

6、(1996)从整体上对企业资本结构影响因素进行研究认3．1样本选择为：负债率与企业规模负相关。洪锡熙和沈艺峰(2000)表明企业规模和盈本文选取了A股上市公司中机械、设备与仪表类公司2OO6一一2【J07利能力两个因素对企业资本结构的选择有显著的影响，而公司权益、成长年的有关数据，数据来源为国泰安数据库。考虑到非正常企业的影响，实性和行业因素对企业资本结构没有显著的作用。胡国柳和黄景贵(2006)证数据中剔除了ST、PT-~*ST的公司，同时提出了数据不全的公司，最终采用逐步回归法进行了实证分析，结果表明，资产

7、担保价值、成长性、企选取了187家企业。业规模、变异性、公司年龄等因素与企业的负债率正相关；非债务税盾、3．2变量与含义盈利能力与负债率负相关，另外，行业效应可能也是影响企业资本结构选3．2．1被解释变量择的重要因素。对资本结构的度量，本文为了全面反映资本结构的全貌，一共选择一些学者对具体行业的资本结构影响因素进行了深入地研究，而本了3个指标：一是总负债／总资产，即总负债氧(YI)；二是流动负债／总资文以下的实证也是从这一角度展开的。其中包括，安宏芳和吕弊(2002)对产，即流动负债率(Y2)；三是长期负债／总

8、资产，即长期负债率(Y3)。沪市A股29家商业类公司的研究，张喜玉(2003)对沪市38家信息技术行业3．2．2解释变量与假设上市公司的研究，赵林峰~．K(2003)采用多元线性回归模型对我国钢铁类参考有关资本结构实证研究的文献，我们所考虑的影响资本结构的上市公司资本结构影响因素的实证分析，兰功成(2006)对房地产公司的研公司特征因素包括了以下七个：究，吴博(2006)对中国高科技上