【硕士论文】我国开放式基金净赎回问题研究.pdf

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1、摘要摘要舞效式基金楚摆基金发徭总额不固定，蒸金单蕴惑数冒班增减，投资者可以按基金的撤价在国家艇定的营业所申赡或者蔟回蒸众单位的一牵争证券投资麓金。我国开放式基金试点初期遭遇了很大携困难，其后叉经历了“发行难”、4大规模簇回”、“投资风格甏褥”等诸多

2、；霹_隧，僵是在簸短的6年爨，袭雷开放式基金仍然得到了快速发展。在基金品种不断丰富的同时，基众数量和蒸众规模也迅速扩大。到2007年10月底，我国开放式纂金的数量融经达到326支，慧癸壤麓遗15鲇3。43亿跨。2007笮6月30嚣，我国瓷零谬场上靛308支开放式基众持有基金份额13572．00亿份、基金资产净值总额19331．85亿嚣。其中股票投

3、资市值11414．36亿元，占到我国A股流通市值53558．60亿嚣戆2l，3l％，是我善证券零场最丈豹撬辛奄投资者群体。我国开放式麓金从成立韧始就伴随着较大的赎回聪力，跟国外相比，我国开放式基金的赎回多为非瑷性赎回，主鼹表现为赎回的持续性、众面性和嚣壤性。齐敷式篷金麸试点淡袋籀当长豹孵援一壹处予净簇强获态，不剩于我嗣开放式基众的发展。开放式基金的净髌回问题也戮此成为我国学者研究的热点问题，尤其是关于开放式基金“赎阐悖论”的讨论，引起很多学者的关注帮研究，缎一直没有达成共识。开放式基龛豹串购簇圈梳铡，髭够约策基金管理公糟加强垂身鬻遴，提高北务水平，改善经营方式，提高基金所管理的资金的效率。当

4、开放式基金发熊持续的净黩回时，开放斌基金的总体觌模裁会缩小，给基金管瑕公司带寒流动住晟陵，遥使基金管壤公司改交甏愆懿授资薰臻，减少基金豹长期投资收益，持续大规模的净赎阐还会给证券市场带来冲击，因此，开放式基金j寄续大规模的净赎回是非常张害的。疆究嚣藏式鍪金蔟霾运藤骞动手基金黪毽者赞霹不溺藩因导致熬簇酱超我国开放式基金净赎回问题研究题，积极主动的改进基金管理方式和投资方式，尽可能的避免基金的大规模赎回所带来的一系列问题；研究开放式基金赎回问题可以为投资者做出申购或者赎回基金的决策时提供一定的理论参考，选择理想的申购和赎回时机，避免由于非理性的跟风行为影响投资收益；研究开放式基金赎回问题有助于基

5、金监管层预测基金投资者的赎回行为，引导基金管理人和投资者，提前平缓基金份额以及市场的巨幅波动。本文以我国开放式基金净赎回问题为研究对象，在以往学者研究的基础上，以我国开放式基金运行的实际情况为依据，通过理论研究和实证检验，并结合我国开放式基金发展的特有阶段独有的特征，对我国开放式基金净赎回问题的特征、形成原因和解决方法进行了探讨，得出了影响开放式基金净赎回的各因素及其与开放式基金净赎回率之间的变动关系，找到了我国开放式基金大规模净赎回的原因。文中考查了2003年2季度到2007年2季度我国开放式基金市场的实际运行情况，通过统计回归的方法，发现我国开放式基金诤赎回率与开放式基金业绩和分红呈负向

6、关系，而不是以往学者所述的正向关系。实证结果还表明，我国开放式基金净赎回率开放式基金期初累计分红金额负相关，与开放式期初基金累计净值负相关，与开放式基金规模正相关，与开放式基金存续时间正相关，开放式基金赎回费率负相关。回归结果证明，所谓的“赎回悖论”并不成立。我国开放式基金发展才仅仅6年，尚处发展初期，其市场规律也处于形成、多变期，再加上前几年我国证券市场整体处于低迷期，开放式基金的收益率都很低甚至亏损，开放式基金的投资者对开放式的基金的收益缺乏信心，因此开放式基金的赎回出现了一些异常和不符合市场规律的情况，这是和我国开放式基金发展阶段的客观条件紧密相连的。因此，在通过实证研究，了解了我国开

7、放式基金净赎回的特征之后，本文进一步从我国开放式基金发展阶段及其特点来分析我国开放式基金赎回的问题，以找到出现异常的原因和解决办法。这部分内容重点分析了开放式基金投资者理念、开放式基金市场供需关系、开放式基金营销和开放式基金制度等对开放式基金净赎回的影响。研究发现，我国开放式基金投资者投资理念的不成熟，造成了我国开放式基金赎回中的一些不理性行为。其次，我国开放式基金在证券市场低迷时期的2摘簧净穰增长缓後，难戳狡雩

8、更多豹授黉者授姿基金，遣成开放式基金带场资金投入的持续性不强，供血不足，另一方面，基金规模扩张过快，超过证券市场资金豹供绘能力，因两薪麓金的笈行激老纂金被簇嚣爻俄价，造藏了开羧式基

9、金的净赎回率居高不下。再次，我国大多数的歼放式基金是通过商业锻行代理其发稃、审黧相簇西，并透过商监锻行内部静全国联行清算系统迸稃资金和基金单位的清算交割，其中的道德风险也是歼放式基金出现净赎回的原因。最后，我国黻往蠹奄萋企法律环境、法遴基础和规范要求，由于缺少辩公司型基金结构形式提供生存基础，因此在治理和照管上存在重大缺陷，形成潜在的道德风险，难戳傈护基金投资者利益，如巢投资者利益持续得不列保护，不能袋平的参