我国etf异常净赎回分析

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1、我国ETF异常净赎回分析摘要：近期我国ETF①市场出现了大规模异常赎回而导致资产规模大幅下降的异常现象。本文对这一异常现象分析后发现其主要原因可能是：（1）我国市场为弱式有效市场，被动式投资业绩不如主动式投资；（2）成份股经常出现涨停而导致投资者难以购买到涨停股份，制约了ETF的申购规模；（3）我国投资者不愿长期持有ETF，而只是把ETF当作波段操作工具。ETF资产规模大幅下降归根结底是由于投资者对ETF产品没有信心，也就是投资者对上市公司存有很大疑义，对股市缺乏信心。关键词：被动式组合管理；ETF；净赎回近年来ETF在全球飞速发展，在短短的数年内便席卷全球各大证券交易所，备受

2、机构投资者和个人投资者所青睐。ETF这种新型指数投资工具与传统指数基金相比，具有成本低廉、交易方便快捷、跟踪误差小、投资组合透明度高等特点，正逐渐取代传统指数基金而成为主流的指数投资工具。自XX年上海证券交易所推出上证50ETF以来，目前国内己经有上证50ETF、上证180ETF和深证1⑻ETF3只ETF上市交易，跟踪中小企业板价格指数的华夏中小板ETF也在最近推出。另外，创新指数ETF、深成指ETF、治理指数ETF、红利指数ETF等ETF产品也正在紧锣密鼓的研宄中尽管我国ETF产品快速增长，但是近期ETF市场上却出现了申购低迷、赎回份额高而导致资产规模大幅下降的异常现象。由于

3、ETF收费低廉，基金要达到一定的规模才能产生效益，再加基金本身必须达到一定的规模才能造就流通的市场，促进ETF的发展，所以基金资产规模是市场观察ETF是否成功最重要的指针之一。本文对ETF资产规模大幅下降这一异常现象进行分析，找出可能存在的原因和不足，有待于在今后的实践中得到解决。一、ETF净赎回现象分析曾经困扰我国股票型基金的单向赎回问题，现在几乎成了我国ETF的噩梦。统计数字显示，在n年1月至XX年5月底有记录的18个交易周内，上证50ETF的资产规模仅有4周处于增长之中，其余14周则遭到净赎回（见表1）。在此期间，上证50ETF一周的赎回份额曾一度高达亿份，亿份申购份额却

4、只有亿份，导致净赎回亿份。根据wIND统计数据，从XX年12月底至XX年一季度末，上证50ETF资产规模从亿份缩减至亿份，下降幅度近50%，而至XX年二季度末资产规模则不到35亿份（见表2），大大跌破初始规模__亿份。上证50ETF自XX年2月23日在上海证券交易所上市，至今己有一年多，其间我国证券市场正逐渐走出低迷，资产规模本应该不断增加，而实际情况却是连遭赎回，成交量不断萎缩，资产规模不断缩小。国内ETF市场不仅上证50ETF发生了异常净赎回，新上市的ETF更是赎回的重灾区，资产规模在上市不久就纷纷一路狂减：易方达深证100ETF基金规模在上市两日后就下降了亿份，而其初始资

5、产规模不过亿份，这个赎回规模已经占到首发规模的％。截至XX年5月26日，易方达深证100ETF在上市交易后仅一个月左右就降至亿份，资产规模缩水一半以上。XX年5月18日上市的上证180ETF上市两天就遭到异常赎回，资产规模缩水28%（上证180ETF初始规模也仅有亿份），并且两周后再次遭到了惨痛的打击，申购份额曾一度仅为亿份，赎回份额亿份，导致净赎回高达亿份，资产规模早早地跌破一半（表3）。而且这3只上市的ETF产品净赎回趋势还在延续。从国外ETF资产管理规模的经验来看，在发展初期ETF通常有较高的资产管理规模成长率，约为基金募集时的一倍以上，例如美国的SPDR、QQQ、澳大利

6、亚的StreetTRACKSSP/ASX200及新加坡的StreetTRACKSSTIETF,它们在上市一、二季后皆有一倍以上的资产规模成长率。与此形成鲜明对比的是，我国XX年来新上市的ETF却连遭净赎回，资产规模不断萎缩。令人担忧的是，国内ETF市场不仅存在ETF异常净赎回的问题，而且还有一个更加让人触目惊心的问题，就是ETF几乎是一个“全天候”的净赎回品种。无论是市场指数上涨、下跌、还是平盘，ETF都会发生异常赎回。例如XX年五一节后第一周沪深大盘双双上扬，创出1999年以来的周最大涨幅。而与此同时，上证50ETF和深证1OOETF却双双遭遇净赎回，资金持续外流。这样的单边

7、赎回不仅超过一般的股票型基金，也超过了一些指数基金，这给基金管理人造成很大的经营压力。、ETF净赎回原因探讨近期我国ETF市场无论是发行已有一年的上证50ETF,还是新发行的上证18OETF、深证100ETF,都出现了异常净赎回现象，成交量萎缩，致使资产规模不断缩小。为何会出现这种异常现象？我国证券市场是一个弱式有效市场，价格不能充分反映信息，机构投资者可以通过集中优势将资金布局在不同市场以及不同产业的优质上市公司，特别是可以根据市场热点进行灵活的切换，以实现更优化的资产配置。例如，XX年上