股票内在价值评估理论在我国适用性的研究——基于投资收益实证比较

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1、I股票内在价值理论在我国的适用性研究II论文摘要随着我国股票市场在国民经济中的地位日益明显，与人民群众的关系日益密切，二级市场的股票定价理论日益受到重视。由于我国的股票市场有其自身的特点，西方的股票定价理论在我国股票市场的适用性需要经过检验。内在价值评估理论作为价值投资理念的核心，检验其在我国股票市场的适用性，也可以检验价值投资策略的适用性。本文在介绍内在价值评估理论及其模型发展衍变过程的基础上，比较了各模型在理论上的优点与不足，之后通过文献回顾介绍了内在价值理论在我国股票市场运用的现状，以及国内外对于内在价值理论各模型

2、适用性比较的实证研究成果。在“合理预期”的假设下，对1999-2005年度有年报数据的780家上市公司，分别利用绝对内在价值评估理论下的股利折现、股权自由现金流量折现、EBO、EVA模型和相对内在价值的市盈率、市净率、市销率模型计算内在价值，利用价值投资策略构造投资组合，通过比较各组合的收益率来评判各模型的适用性，结果显示，在信息完全的假设下，价值投资策略可以取得高于市场回报的收益率，内在价值评估模型具有一定的实用性，尤其是EBO模型和EVA模型。在实证分析的基础上，结合我国股票市场的特点，对内在价值运用中遇到的困难的产

3、生原因进行了深层次的分析。并对增强内在价值评估理论的适用性、推广价值投资理念所需的制度性建设给予了一些建议。关键词：股票内在价值评估理论适用性实证研究III股票内在价值理论在我国的适用性研究AbstractAsChinesestockmarkethasbecomeveryimportantinthenationaleconomy,therelationshipbetweenstockmarketandthepeople'sday-lifehasbecomeevenclose,stockpricingtheoriesins

4、econdarymarkethavebeenpaidmoreattention.SinceChinesestockmarkethasitsowncharacteristics,thepracticabilityofwesternstockpricingtheoriesinChinesestockmarketmustbeenempiricallytested.IntrinsicvaluetheoryisthecoreofValueInvestment.Thepracticabilityofintrinsicvaluethe

5、orycanalsoreflecttheapplicabilityofValueInvestment.Thispapercomparestheadvantagesanddisadvantagesofdifferentintrinsicvaluemodels,onthebasisofintroductiontointrinsicvaluepricingmodelsandtheevolutionprocess.ThenwereviewtheliteraturesontheintrinsicvaluetheoryusedinC

6、hinesestockmarket,theliteraturesontheapplicabilityofintrinsicvaluemodelsathomeandabroadbyempiricalcomparison.Undertheassumptionof"reasonablyexpected",wecalculatetheintrinsicvalueof780companiesbyDD、FCFE、EBO、EVAmodel,andtheirP/E、P/B、P/S，whichannualreportdataarelist

7、edin1999-2005.Thenweconstructinvestmentportfoliobyvalueinvestmentstrategy,judgetheapplicabilityofthemodelbycomparingtheyieldoftheportfolio.Theresultsshow,undertheassumptionofcompleteinformation,theyieldofvalueinvestmentcanbemadehigherthanthemarketaveragereturn,in

8、trinsicvaluepricingmodelshavecertainpracticality,especiallytheEBOmodelandEVAmodel.Onthebasisoftheempiricalanalysis,weanalyzethedifficultiesofintrinsicvaluemode