券商并购绩效研究

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1、学校代码：10036硕士学位论文券商并购绩效研究培养单位：国际商学院专业名称：会计学研究方向：财务管理作者：宋洁指导教师：张建平教授论文日期：二〇一四年三月AStudyonSecuritiesCompany’sMergerandAcquisitionPerformance学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承

2、担。特此声明学位论文作者签名：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日摘要随着监管部门政策

3、的引导、金融政策的放松、以经纪业务为主的传统券商业务瓶颈的出现、互联网金融的冲击等因素的出现，证券业并购浪潮扑面而来。兼并活动促进了行业内的资源整合，也有利于价值的创造。券商并购是市场的声音也是证券业进一步发展的必经之路。但是并购是一把双刃剑，在带来资源整合、规模扩大、效率提高、优势互补的同时，并购企业也可能因为企业文化差异、并购时机对象不合适、管理经验匮乏等因素导致并购的失败，无法达到双赢的局面。因此，研究并购是否真的为券商带来绩效的改善以及绩效变化的影响因素变得十分重要。通过对已有案例的研究可以为未来券商并购提供借鉴意义。本文以中信证券及华泰证券在2004年至

4、2007年间发生的奠定其证券业地位的几大并购活动作为研究样本。研究区间为2002年至2012年共11年时间。首先，本文对研究背景、研究意义、研究思路及研究框架进行简单说明；然后对相关理论及国内外文献进行了回顾；接下来本文重点介绍了所使用的三种研究方法：事件研究法研究并购活动是否为券商股东创造价值、会计指标研究法研究并购活动是否改善了券商财务绩效、DEA研究法研究并购能否提高券商效率，同时确定了研究模型及模型变量、样本数据，并进行了实证分析；最后在前文数据结果的基础上得出本文研究结论、建议，并对本文可能的贡献及局限性做了简要说明。本文主要结论如下：（一）研究数据表明

5、并购活动并不能够给并购方券商在短时期内带来股东财富的变化。（二）并购活动短期内可以提高并购方券商的盈利能力及成长能力，但是会降低券商运营的安全性。（三）并购方券商财务绩效在并购当年会有所下降，但在并购后的一两年内会有所好转，且明显好于并购前。（四）并购活动并不能长期（如五年以上）改善并购方绩效，长期来看并购前后效率变化不大。（五）并购活动可以在并购后短期内通过改善券商规模效率来提高券商经营效率，但是长期来看，券商需要注意整合资源以不断提高规模效率。并购活动奠定了中信证券及华泰证券在证券业的龙头地位，其他券商在谋求发展的过程中也需要准确把握时机，利用并购手段，实现优

6、势互补，提高公司竞争力。同时在并购后应该加强后期整合管理，实现协同效应，从而实现并购目的。面对证券业的发展趋势，券商应该注重整合资源，转变业务重点，发展创新业务，注重提高人员素质，加大技术投入，提高核心竞争力，而不是一味扩大规模。I关键词：券商，并购，绩效AbstractAnewwaveofmergerandacquisition(M&A)activitiesofsecuritiescompaniesisarrivingduetotheguidanceofregulatorypolicies,thefinancialpolicyrelaxation,theemer

7、genceofbusinessbottleneckofthetraditionalbrokeragebusinessesandtheimpactoftheInternetfinance.M&Acanpromotetheintegrationofindustryresourcesandcreateextravalue.Itisashortwayforsecuritiescompaniestoachievefurtherdevelopment.ButM&Aisadouble-edgedsword.Itcouldalsomaketherelatedcompaniesin

8、totro