基于券商反向并购模式绩效的研究

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1、基于券商反向并购模式的绩效研究摘要我国证券公司诞生于20世纪80年代末，在三十多年的发展中对国民经济的发展和经济体制的改革起到了重要的推动作用。证券公司作为中国证券市场上最主要的中介机构，其发展水平和完善程度关系着中国证券市场的发展和壮大。尤其自2006年4月份以来，证券市场出现了明显的上扬的势头，无论从政策面、基本面还是技术面、资金面等各方面综合分析，市场走势仍然可以延续。如果市场行情进一步好转，将对于券商的整体业绩水平极为有利，2007—2008年是券商上市的较佳的时机，此时期上市可获得的发

2、行定价相对高，也能筹集到相对多的资金。对券商上市而言，有2种上市途径：IPO(首次发行新股)或者反向并购。但是截止2005年年末底，我国证券行业的全行业亏损已经持续四年，大多数券商的持续盈利水平到2007年还难以达到IPO“持续三年盈利的要求”，而且即使达到这一要求，还要经历多道程序等待证监会的审核通过。因此，即使符合条件，券商至少也要等到2009年，才能通过IPO实现上市。再加上在较长时间内，证监会对企业发行的审核制仍将存在，倘若未来时期券商集中上市，则券商将经历更加漫长的上市审核时间，券商的

3、发展也会受到限制。在此背景下，多数券商选择了一条上市的耗时较短的“捷径’’——反向并购。截止目前为止，证券市场上共有17家上市的券商，其中通过反向并购方式上市的券商有8家。分别是广发证券、长江证券、国元证券、东北证券、国金证券、海通证券、西南证券、国海证券。本文首先对已有的关于券商通过反向并购上市各类文献进行阐述，接着介绍了有关企业并购的各种理论基础，在此基础上，解释了反向并购的相关概念界定。然后，分析了我国券商上市的路径选择，并对两种路径各自的利弊进行比较，由此引出了券商通过反向并购上市的原因

4、。接下来，本文对现有的8家券商的反向并购上市模式进行分类，分析各自的优缺点，并对每一类反向并购的模式进行典型举例辨析。最后，本文采用了两种实证方法分析了反向并购的绩效，分别采用相对比率法和因子分析法的实证方法，希望通过不同的实证方法客观评价券商反江苏大学硕士学位论文向并购之后的绩效，分析券商通过采用不同的反向并购模式后，在经营绩效方面的变化，分析原因，得出结论：不同的反向并购模式对券商上市后的绩效表现具有不同影响，券商在选择采用何种反向并购模式上市时，应综合考虑。关键词：反向并购，动因，模式，绩

5、效分析II基于券商反向并购模式的绩效研究ABSTRACTChinesesecuritiescompanieswerebomin1980s，duringthethirtyyearsofdevelopment，theyhaveplayedanimportantroleforthenationaleconomydevelopmentandthereformofeconomicsystem．SecuritiescompanieswhicharethemainintermediaryinChinesese

6、curitiesmarket，theirlevelofdevelopmentandimprovementrelatewiththedevelopmentandgrowthofChinesesecuritiesmarket．Especially,sinceApril，2006，thestockmarketappearedfromcattletobearobviously．ThisSendwasexpectedtobecontinuedforthecomprehensiveanalysisofpol

7、icy,fundamentals，capital，technical．Marketpricesimprovementwasgoodforsecuritiescompanieskeepingoverallhi曲levelofperformancelevels．Ifcompanieslistedinthemarketinthe2007．2008，theywillobtmnhigherpricing,andraisemorefunds．Opportunitiesoflistingforsecuriti

8、escompaniesarematuring,andtherearetwolistingways：IPOorreverseacquisition．Butbytheendof2005，Chinesesecuritiesindustryhavebeenentiretradedeficitforfourconsecutiveyears，mostcompaniesaredifficulttoachievetherequirementofIPO”Successivethreeyearsofprofit”b