创业价值的期权管理与投资收益回收研究

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1、复旦大学博士后学位论文创业价值的期权管理与投资收益回收研究姓名：田增瑞申请学位级别：博士后专业：管理科学与工程指导教师：司春林20040401内容摘要本文在分析创业企业价值评估方法的研究进展、期权及实物期权理论述评、投资收益回收理论研究的基础上，以创业价值的期权管理及投资收益回收为主，研究了创业期权、创业价值评估、投资收益回收等，并以案例对所研究问题进行了分析说明。本文的主要结论是：1．作为金融创新的中国仓q业投资采用外生机制方能实现；创业投资的发展方向是多元化，最终将由政府让位于民。中国目前的创业投资已逐步形成各级政府创业基金为

2、引导、多渠道筹措资金、多形式开展投资的发展格局，创业投资面临困境的同时也孕育着积极因素，创业投资的法律环境正在不断改善。2．创业实物期权提升了企业的外部组织能力，创业金融期权提升了企业的内部组织及雇员能力，实物期权也对企业的内部组织及雇员能力产生影响，金融期权间接增强了企业的竞争能力，减少了外部环境的不确定性，二者的共同作用提升了创业企业的组织能力，从而减少了风险，创造并增加了创业企业的价值。3．项目包含的期权之间存在的关联作用的大小和方向与期权的性质相关，其价值弗不等于各个期权单独定价时的价值简单求和。随着时间的推移，项目对应的

3、期权的价值也会改变，从而所应该采取的实施策略也应该随之改变。4．根据市场进入策略的特点可将其看作一个多阶段序贯投资决策过程，通过分析市场进入策略的实物期权特性，利用实物期权和DCF相结合方法来评估市场进入策略的价值，为企业正确制定市场进入策略提供了一个科学的决簧方法。5．创业企业价值评估与证券设计之间存在一种耦合关系，必须同时考虑价值评估与证券设计，以实现创业企业的价值最大化。6．通过对美国创业投资家使用的拇指规则方法和中国使用的重置成本法二种创业企业价值评估方法进行比较分析可知，修正风险折现率的折现现金流方法对创业企业价值评估是

4、一种可行的方法，它既考虑创业者对预测值的乐观估计，也考虑对早期投资的稀释，可纠正过高的预测估计，并能保护早期投资。7．创业投资者愿意承担“高风险”并涉足创业投资领域的基本动力在于追求经济上的“高收益”；创业投资收益方式及时机选择不同，其收益回收的可行性和资产收益水平不同；投资退出的程度不同，也影响到投资收益的可行性及收益水平。8．上市公司对创业企业的兼并和收购对于上市公司及创业企业来说是双赢机制，也是目前中国创业投资退出机制的现实选择。关键词：创业价值，期权，投资收益，证券设计AbstractBasedontheanalysiso

5、fthehistoryresearchreviewofoptionandrealoptiontheoriesandtheconclusionsofinvestmenttheoreticresearches，thispaperstudiesthemanagementofoDtionventurevalueandinvestmentproceeds．Ventureoption，valueevaluationandthereclaimofinvestmentproceedsarethethreemainparts．Relativecas

6、estudiesarepresentedalso．Ourconclusionscallbesummarizedasfollows：1．TheventurecapitalmechanismofChinacouldbeachievedwhenitisexogenous．仙edevelopmentorientationofventurecapitalisbeingmorediversified．Finally,Governmentwillgiveplacetothepeople．2．Venturerealoptionishelpfult

7、otheexteriororganizingabilityoftheenterprise，SOdoesventurel陆lanceoptiont0theinteriorframeworkandemployeeability．Financeoptionalsoboostsuptheenterprise’Scompetitivecapabilitiesindirectly,SOitcanreducetheuncertaintyof也eexteriorcircumstance．3．Th}sizeanddirectionoffunctio

8、nsbetweenoptionsiSconnectionwith也echaractersofoptions。butitsvalueiSnotequaltothesummation．Withthetimegoingby,thevaluecorresp