中国养老保险基金投资证券市场效应的研究

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1、Y952183後里龙擎硕士学位论文中国养老保险基金投资证券市场效应研究院系：专业：姓名：指导教师：完成日期：经济学院劳动经济学俞艳红一袁志刚教授2006年5月20日●■摘要伴随着中国整个经济体制由计划经济向市场经济的转型，中国的养老保险体系也开始由原先的现收现付体制向部分基金制过渡。对于中国这样一个经济不发达的国家来说，养老保险体系的转型面临着很大的压力。一方面养老保险体系由现收现付制向部分基金制过渡必须承担巨大的转型成本，另一方面，我国已于上世纪末步入了老龄化社会，并且从目前的发展趋势来看老龄化程度会日益严重。针对这两方面的压力，正确地投资养老保

2、险基金、实现基金的保值增值是我国养老保险体系转型成功的关键。为了分析养老保险基金投资证券市场对我国宏观经济的影响，本文引入了阿贝尔在2001年确定给付制下养老保险基金投资风险证券市场对宏观经济影响的一般均衡分析模型，结合中国的具体情况，我们得出结论，如果在现行制度下进一步加大基金投资风险证券市场的规模，一方面将引起证券市场平均风险溢价水平的下降，另一方面也将提高我国的储蓄率，加快资本积累速度。中国目前正处于经济动态无效阶段，储蓄率偏高且不能有效地转化为投资，基金扩大入市规模很有可能进一步提高储蓄率，从而恶化经济的动态无效性。而另一方面我国的证券市场

3、尚不够完善，规模较小，且价格波动性大，对养老基金的收益可能造成不利影响。爵者基金运营制度也不够健全，不存在一个充分竞争的基金运营公司市场。这些因素都不支持当前大规模地扩大养老基金投资证券市场的规模。针对这些问题，本文给出了相关的政策建议，即一方面我们应当从经济本身入手，促使储蓄向投资的转化，改善经济动态无效的状况；并且对于证券市场目前存在的问题我们也应当重视，并逐步完善证券市场，在这个过程中，养老保险基金可以逐步地、谨慎地扩大投资规模；另一方面，鉴于国内投资的局限性，养老保险基金可以加快迈入全球资本市场的步伐，以期在一定的风险范围内取得较高的收益。

4、关键词：现收现付制，基金制，确定给付制，动态无效；中图分类号：F015，F123，F840．67●■ABSTRACTAlongwiththetransitionofChina'seconomyfromplanningsystemtothemarket-orientedsystem，thepensionsysteminChinaisalsoundergoingtransformationfromtheoldpay-as-you·gosystemtothepartiallyfundedsystem．ForadevelopingcountryasChin

5、a,therearemanydifficultiestorealizesuchatransformation．Ononehand，thepensionsystemneedstodealwithextremelyhighCOStfortransformation．Ontheotherhand,Chinahasbecomeanagedsocietysincetheendoflastcenturyandtheprocessofageingisexpectedtoaccelerateinthenearfuture．Therefore,toinvestpen

6、sionfundseffectivelyandensuretheincrementofpensionfundsisthekeytothesuccessfultransition．ThisdissertationintroducesatractablegeneralequilibriummodelfromapaperofAbelin2001toanalyzetheinfluenceofpensionfunds’investmentinriskysecuritiesmarketinthebackgroundofadefined-benefitpensi

7、onsystem．BasedonthismodelweanalyzethespecificsituationsinChinaanddrawom"conclusions：iftheFundincreasestheshareofitsportfolioheldinriskysecuritiesmarket，theequilibriumequitypremiumfallsandthegrowthrateofcapitalincreases．Atpresent,China’Seconomyisinthestateofdynamicinefficiencya

8、nddomesticsavingrateistoohigh．Therefore．iftheFundincreasesits