中国住房抵押贷款证券化风险及定价的研究

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1、山东大学硕士学位论文中国住房抵押贷款证券化的风险及定价研究姓名：李雪梅申请学位级别：硕士专业：政治经济学指导教师：李铁岗20070410原创性声明本人郑重声明；所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名：奎!壹整日期：地Z：堡至2关于学位论文使用授权的声明本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留或向国家有关部门或_机构送交论文的复

2、印件秽电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。(保密论文在解密后应遵守此规定)论文作者签名：查!鍪拉导师签名：馘日期：壁2翌垫山东大学硕上学位论文中文摘要住房抵押贷款支持证券产生于美国，是近几十年来国际金融领域中最重要的一种金融创新产品。它的出现扩展了传统信用链，使商业银行增加了资产的流动性，同时也为房地产市场提供了新的资金来源，促进了金融市场及房地产市场的发展。但是，信用链的延长也意味着风险因素的增加，复杂的证券化程序也增加了收益的不确定性。

3、住房抵押贷款证券化是否增加了国民经济的系统风险，部分取决于证券化过程中蕴含的风险能否被正确地定价。因此，在关注住房抵押贷款带来可观收益的同时，对其风险及定价的研究显得更为重要。本文根据中国国情，从住房抵押贷款支持证券的基础资产及运作方式出发，分析了中国住房抵押贷款证券化过程中存在的风险。中国住房抵押贷款证券化风险可分为基础资产风险与证券化风险，其中基础资产风险包括提前偿付风险和信用风险，证券化风险包括结构风险、法律风险和第三方风险。中国借款人的提前偿付行为特点与国外不同，因此在衡量中国的提前偿付风险时不能照搬国外的模型．本文详细分析了影响中国借款人提前偿付行为的

4、因素，包括利率、贷款年限、季节性因素和总体经济环境。通过分析发现，借款人收入水平的变化是引起中国提前还款的直接原因。根据中国借款人提前偿付行为的特点，本文从理论上提出了一个适合中国国情的提前偿付模型，即借款人将每月家庭收入按一定的比例用于住房消费支出，该支出分为两部分，一部分用于偿还每月固定的住房抵押贷款月付款，剩余部分则储蓄起来，用于提前还款。这样用于提前还款的金额将不断累计，当累计额超过提前偿付的最低标准时，借款人就会提前还款。因此，通过预测借款人的收入水平，就可以得出贷款期限内的单月死亡率和条件提前偿付率。住房抵押贷款支持证券是含权债券，其理论价格与普通债

5、券不同。本文首先从理论上分析了住房抵押贷款支持证券的价格及定价方法，然后提出了中国住房抵押贷款支持证券的定价方法。最后，根据本文提出的中国提前偿付风险测度模型，采用蒙特卡罗方法模拟利率，并用期权调整利差法对中国住房抵押贷款支持证券进行了定价模拟．关键词：住房抵押贷款证券化；风险；定价；蒙特卡罗模拟季亏梅山东人学硕{：学位论文ABSTRACTMortgageBackedSecuritization(MBS)，borninAmerica，hasbeenthemostimportantfinancialinnovationintheinternationalfinan

6、cewithintherecentseveraldecades．Ithasextendedthetraditionalcreditchain，increasedthe1iquidityofcommercialbanks，andprovidedanewwayofraisingfundsforrealestatemarket，sobothrealestatemarketandfinancialmarketcanbenefitfromMBS．Butlongercreditchaincontainsmoreriskfactors，complexprocessofsecu

7、ritizationincreasestheuncertaintyofincome．WhetherMBSincreasesthesystematicrisktonationaleconomyispartlydecidedbywhethertheriskfromMBScanbecorrectlypriced．Sowhenwefocuson。thebenefitofMBS，riskandpricingstudyismoreimportant．ThispaperanalyzedtheriskhideinChina’sMBSbasedonChina’snationalc

8、onditions，it