不同行业上市公司并购绩效比较研究

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1、第一章引言1．1研究意义第一章引言Stigler是美国经济学家并获得过诺贝尔经济学奖获，1950在《通向垄断和寡占之路——兼并》一书中提出：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，几乎没有一家大公司是主要靠内部扩张成长起来的”。并购重组能为企业带来更高的市场占有率，从而有更好的自主调整空间。通过企业之间的并购重组，并购重组后的企业能拥有更高的市场竞争力，当危机来临时，往往具有更高的抵抗力。据统计，美国金融危机期间，美国的企业有百分之三十出现了倒闭，但这些倒闭的企业中，占绝大多数的是小型

2、企业。而那些大集团在金融危机来临时，因其有更高的财力和市场占有率，缓解了金融危机造成的压力。在金融危机期间，美国的政府相关机构也非常支持合并潮流，因为合并能降低成本，能减少经济损失。在国内，政府也在更多地鼓励企业间的合并，国务院2010年8月28日的国发[2010]27号出台《关于促进企业兼并重组的意见》(以下简称《意见》)。该《意见》赋予了企业兼并重组更丰富、更深刻的内涵。同时更好的定位了市场和政府的关系。此外，该《意见》还提出了许多具体促进企业重组的措施，例如清理废止各种不利于企业兼并重组和妨碍公平竞争的规

3、定，坚决取消地方自行出台的限制外地企业对本地企业实施兼并重组的规定。但是合并能否造成企业效益的显著提高，还远远为盖棺定论。因为不同行业有着不同的特性，一些在某些行业有效的策略，当其他行业未必会那么的适用。例如，联想并购IBM的PC业务，在品牌方面或得了IBM的品牌价值，技术方面和管理经验也获得了提升，并购比较成功，其成功原因就是在正确的事件做正确的事，充分考虑当时行业的宏观经济形势，把握了机遇，而上汽并购韩国双龙的结果就不理想，并购后两个企业文化难以融合是其中的一个主要原因，若上汽公司对自己行业的形势进行更深入

4、的分析，并购前做足准备工作，其并购就可能成功。自Dewing在1921年研究企业并购开始，企业并购研究就非常活跃，国内外学者关于并购的研究主要围绕着并购动因和并购绩效来展开，并购动因的研究要相对成熟，基本形成了比较一致的关于企业并购的理论和现实动因体系，而并购绩效的研究，无论是绩效衡量的方法和研究结果均存在很大的差异。在绩效评价方法方面，主要有事件研究法(关超、段进东(2009)n3宋维佳，许宏伟(2011)旧1)第一苹引言和会计研究法‘(潘瑾、陈宏民(2004)∞1，王昱恒(2012)H1)等实证研究方法，而

5、我国的资本市场的并购效率还远未达到西方成熟资本市场的水平，利用事件研究法分析我国上市公司的并购效率并不合适，由于利用财务指标分析法，评定的财务指标也各有不同，以至于结论欠缺合理性、广泛性和可比性，因此本文利用稳定性指标引入数据包络分析法(DEA)建立并购绩效评价模型，对不同行业并购的并购绩效进行研究，数据包络法(DEA)是属于会计衡量法演变的高级阶段，能够处理多输入和多输出问题，建立更科学的绩效评价体系；在研究角度方面，概括起来包括地区划分(阮婷婷(2011)陆1，张玉兰∞1)、企业规模(万丛颖(2009)盯3

6、，于成永(2013)阻1)、个案分析(刘文炳(2009)田1，李晓花(2013)n∞)等，而对行业划分研究较少。本文对不同行业并购的并购绩效进行研究，大多数行业都会经历一个周期性的发展过程，而不同行业成长性不相同，并购的企业会因为其所在行业发展阶段的不同而取得不同收益。本文研究较之前研究的创新在于在采用更高级的数据包络法(DEh)建立更科学的绩效评价体系的同时对所分析的样本按行业分类，并对行业按“三次产业分类法”、行业成长性进行更进一步的深入分析，可为企业在今后企业并购重组的决策和发展中起到参考作用。1。2研究

7、内容本文在相关概念界定和理论评述基础上，选取《中国企业并购年鉴2011》中2010年研究案例为样本进行实证研究，遵循以下思路展开：将相关理论研究与我国不同行业上市公司并购重组的实际情况相结合，运用数据包络分析方法(DEA)建立对2010年中国不同行业上市公司并购重组的绩效的评价体系，得出整体样本并购绩效、不同行业并购和不同行业成长性并购绩效的变化情况并进行探讨，最终根据实证结果有针对性地提出一系列措施与策略。文章结构通过以下几章内容来讨论：第一章，引言部分。主要阐述本文的研究的意义(包括现实意义与理论意义)，并

8、以此为基础提出本文所要着重讨论的内容和方法。第二章，理论背景回顾和文献综述部分。将着重对企业成长性相关理论进行回顾，为不同行业企业并购重组的深入分析提供理论基础。通过综述企业并购研究中常采用的研究方法(事件研究法、会计指标研究法和其他研究法等)并对其相关实证研究成果进行评价，以确定本文研究的切入点并加以创新。第三章，实证研究部分。本章对不同行业上市公司的并购绩效进行具体的实证研究。本章