金融去杠杆视角的同业存单发展与监管分析.doc

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1、金融去杠杆视角的同业存单发展与监管分析　　　　摘要：同业存单在金融机构加杠杆的过程中发挥了重要作用，金融去杠杆也需要重点关注同业存单。基于金融去杠杆的视角，本文从同业存单的特点、发行及投资主体、套利链条、套利风险，以及监管思路建议等方面进行系统分析，认为要逐步加强同业存单的监管，实现其规范发展和金融稳步去杠杆的有机统一。下载论文网　　关键词：同业存单；金融去杠杆；套利；监管；风险　　中图分类号：F830文献标识码：B文章编号：1674-2265（2017）07-0059-06　　在近年金融加杠杆的过程中，同业存单发挥了重要的作用，这决定了金融去杠杆也需要重点关注同业存单。2

2、0世纪60年代，美国银行业最早推出同业存单，我国也于1986年首次发行了同业存单，但因当时利率过高且二级市场流通落后，1997年4月人民银行叫停了同业存单的发行（任泽平，2017）。2013年12月，人民银行再次允许商业银行发行同业存单以来，其发行规模迅速扩大，成为商业银行主动增加负债的最主要金融工具，也因此有效助推了金融加杠杆。面对金融高杠杆，在去杠杆的过程中，同样需要重点关注同业存单的发行规模变化，加强对其监管以规范发展。基于此，本文首先介绍了同业存单及其特点，其次分析了其发行及各类主体投资结构情况，再次分析了其套利链条，顺次分析其大量发行并利用其套利的风险，最后结合金

3、融去杠杆对同业存单监管提出相关建议。　　一、同业存单及其特点　　人民银行《同业存单管理暂行办法》（简称《办法》）规定：“同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。”《办法》同时也对同业存单的发行主体、投资和交易主体、期限利率等进行了规定，具体见表1。　　同业存单在发行处理、金融监管、会计处理、市场流通等方面的特点突出，优势明显。首先，同业存单发行简便，发行机构自主性强，利率较低。《办法》规定：“银行业存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民

4、币。发行备案额度实行余额管理，发行人年度内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。”发行同业存单需要“在银行间市场清算所股份有限公司登记、托管、结算”，金额、期限等均可以由发行机构自行确定，年初备案后两个工作日即可完成发行且无须评级、不需要承销商（张婷、李金顺和李敏，2017），因而发行同业存单的主动性更强。与此同时，同业存单发行期限一般较短，利率水平较低，可以降低发行方的资金成本。如2015―2016年，同业存单大量发行的时期，曾一度出?F6个月期同业存单发行利率低于3%。　　其次，同业存单面临的监管规定宽松。一是同业存单不属于同业业务，不受同业负债规模比例约束。同

5、业存单作为货币市场工具，是银行业存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证。根据2014年4月人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇管理局联合出台的《关于规范金融机构同业业务的通知》（简称《通知》），银行同业业务“主要业务类型包括：同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）等同业融资业务和同业投资业务”，此时同业存单已经推出，但并未被列入同业业务类型中，因而可以理解为同业存单不属于银行同业业务，不受《通知》规定“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一”的约束，也不受宏观审慎评估体系（MPA）考核的约束。实践中确实没有把同

6、业存单视为同业业务进行监管，这为商业银行大规模发行同业存单提供了便利条件。二是同业存单作为记账式定期存款凭证，也不属于同业存款，不需要缴纳存款准备金，美国等国家也是如此（李刚和王晴，2014）。从理论上看，零存款准备金意味着同业存单的货币创造能力更大。　　再次，同业存单的会计记账核算方便明确。《办法》规定“同业存单在会计上单独设立科目进行管理核算”。对于同业存单的发行方而言，在会计记账处理时，资产端计入“现金及存放央行款项”，负债端计入“应付债券”。对于同业存单的投资方而言，资产端计入“金融资产投资”，具体科目包括“交易性金融资产、可供出售金融资产、持有到期投资”，各家金融

7、机构根据其会计处理方式计入不同的科目，负债端计入“现金及存放央行款项”。　　最后，同业存单的流通性强。《办法》规定：“公开发行的同业存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物。定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让。同业存单二级市场交易通过同业拆借中心的电子交易系统进行。”同业存单由银行业存款类金融机构发行，原本信用等级就比较高，易于受到市场的欢迎从而有较好的流动性。加之同业存单的二级市场交易在同业拆借中心的电子交易系统进行，并可以进行质押式回购交易，从而进一步增强了其流通性。　　二、同