中国远洋（601919）投资价值分析报告.doc

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1、中国远洋（601919）投资价值分析报告二零零七年六月目录I公司简介IIA股发行方案简介*III中国航运“王者归来IV世界领先的集装箱承运人V成长中的港口巨头VI世界领先的集装箱租赁业务VII干散货及物流业务简介VIII盈利预测IX风险分析X估值XI投资建议”I公司简介一、业务简介中国远洋控股有限公司（下称中国远洋）的母公司是中国最大的航运集团中远集团，目前公司业务包括中远集团下属的整个集装箱产业链，即集装箱航运、港口运营、集装箱租赁、集装箱生产以及物流业务，各项业务均处于中国领先，世界前列：•集装箱航运：通过位于上海

2、的100%控股子公司中远集运完成，业务模式为班轮运作，运输货物为标准化的集装箱，主要航线跨越太平洋、亚欧以及亚洲内部航线；•港口运营：由位于香港的51%控股的中远太平洋公司，主要通过控股和参股的形式在全球范围内投资了股；24个码头；中远太平洋（*1199.HK）1994年以红筹方式在香港上市，为恒生指数成份•集装箱租赁：通过中远太平洋下属100%控股的佛罗伦公司完成，主要业务模式为购买集装箱再出租给中远集运以及全球大型集运船东，赚取租赁收益。另外公司还替第三方管理集装箱租赁业务，收取管理费收入；**•物流业务：

3、主要通过中国远洋持有51%、中远太平洋持有方物流、船舶代理以及货运代理；49%的中远物流公司完成，包括第三*•集装箱制造：由中远太平洋持股完成。16.23%的世界最大的集装箱生产商中集集团（000039.SZ）二、公司组织架构资料来源：公司数据，中国远洋的股权结构为本次A股发行前。三、公司收入构成从收入贡献来看：•集运业务为主要收入贡献者，过去三年一直占收入的*88～89%；•集装箱租赁和物流业务各自贡献收入的*5～6%；•由于集装箱码头业务主要通过参股完成，故收入贡献比例有限。资料来源：公司数据。四、公司营

4、业利润构成从营业利润构成来看：•润比例在集运业务04-05年贡献营业利*64-68%，06年由于运价下滑和成本上升，贡献利润比例下降到•19%；集装箱码头业务过去三年贡献营业利润比例从39%；*•集装箱租赁业务过去三年贡献营业利润比例分别为*20%和56%；*•预计未来随着集装箱运价提升，集运业务利润贡献比例将有较大幅度回升。12%提高到26%、资料来源：公司数据。IIA股发行方案简介一、发行规模及募投项目中国远洋已于股，募集资金*05年6月发行了151亿左右，主要募投项目如下：*22.44亿H股，本次以每股

5、8.48元发行*17.84亿A•集装箱船队扩建：拟投资60亿元，中远集运目前有20艘自有船舶订单（8艘**10000TEU以及12艘5100TEU），另有**5100TEU及2艘3500TEU），这些船将于10艘订租船舶订单（*07～10年陆续投入运营；**4艘4500TEU、4艘*•上海临港堆场：拟投资箱集结地，主要用于拆箱、装箱及配送）；*•物流业务：拟投资16.8亿元以及通过中远物流投资2.2亿元建设上海临港堆场（为集运船东在港外的集装20.8亿元，包括从母公司收购中远物流*5个物流项目共4.01亿元；

6、51%的股份需支付的•偿还债务及补充流动资金：超出以上合计83亿元部分。二、资料来源：公司数据。A股发行前后股权结构III中国航运“王者归来”一、中国航运业“王者”中国远洋是中国最领先的集装箱产业链运营者。公司目前业务包含了“门到门”的完整集装箱流程，且因为各项业务间较强的协同效益，从而极大地提升了各项业务竞争力。各项业务就规模而言，均为中国领先，世界前列：••••集运和港口业务为中国最大，世界第五；集装箱租赁为中国第一，世界第三；物流业务中国最强；集装箱制造为全球第一。此外，母公司后续资产注入将为公司成

7、长提供动力。目前中远集团拥有和控制各类船舶共占据五大航运央企队注入上市公司。4219万载重吨，为全球第二，中国第一大航运集团，60%的运力。公司已公告将其全球规模第一的干散货船二、中国最大航运集团的资本平台中远集团拥有和控制各类船舶共715艘，合计4219万载重吨，为全球第二，是中国第一大航运集团，占据国内五家航运央企***央企40.5%、77.5%和31%的运力。60%的运力，在集装箱、干散货和油轮方面分别占据国内五大中远集团对中国远洋的定位是1461亿，为中国远洋的2.8倍；净资产“上市旗舰、资本平台482亿

8、，为中国远洋的”。截至2006年底，中远集团总资产2.86倍。公司已于**07年3月28日公告，称董事会已经授权管理层进行资产注入研究，范围是集团的整个干散货船队资产。我们预期干散货资产注入之后，集团油轮资产注入也将提上日程。国内五家航运央企运力一览表**2005年收入整体船舶资产集