高管薪酬与公司绩效——以房地产行业为例的实证分析

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1、高管薪酬与公司绩效一一以房地产行业为例的实证分析王倩刘慧山西大学经济与管理学院摘要：高管薪酬与公司绩效近年來受到了学术界的广泛关注。本文选取了2013-2015年符合一定条件的房地产公司作为研究范本，控制了董事会独立性、公司规模、股权集中度等因素之后，对高管薪酬与公司绩效之间的联系进行分析。研究发现,高管薪酬与公司绩效之间存在显著的正相关关系和回归关系。关键词:高管薪酬;公司绩效;SPSS;相关性分析;回归分析;1.引言合理的薪酬制度可以激励员工，提高员工的工作积极性、创造性和满意度，进而提高公司的经济效益，也可以帮助企业吸纳更多优秀人才，在日益激烈的人力资源竞争屮获得竞争优

2、势。且上市公司高管对企业经营发展至关重要，故研究房地产业上市公司高管薪酬与公司绩效的关系，有利于建设更为科学合理的高管薪酬激励机制，促进高管薪酬最大化提升企业绩效的实现，更好地推动房地产上市公司持续健康发展。2.研究对象我国学者们对高管薪酬和公司业绩的关系进行了大量的实证检验，但由于信息披露不完全、采用不同实证方法等多方面原因，学者们的结论并未趋于一致。魏刚(2000)通过沪深两市共816家A股上市公司1998年的年报数据考察了高级管理层激励与上市公司经营绩效之间的关系，结果表明上市公司高级管理层人员获得报酬和持股数量与公司的经营绩效不存在显著的正相关关系;此外，李增泉(20

3、00)、王北星等(2007)、葛玉辉和刘哲(2011)等也得出类似的结论。然而，刘国亮、王加胜(2000)分析了1999年沪深两市上市公司年报却得出了经理报酬受高管人员持股水平和公司绩效影响比较显著，此外，杜兴强和王丽华(2007)、夏宁(2011)等人的研究也表明高管薪酬与公司绩效显著正相关。本文选取了房地产行业作为研究对象，对符合相应条件的房地产业上市公司的高管薪酬与公司绩效之间的联系进行实证研究。采用样木描述性统计方法总体考察了房地产业上市公司的高管薪酬现状与公司绩效水平，再通过假设检验和构建模型，运用线性回归的分析方法对高管薪酬与公司绩效的联系进行实证分析。1.数据来

4、源与变量选择3.1数据来源木文的样木数据取自国泰安数据库与锐思数据库，剔除*ST上市公司、数据缺失或有重大变异的公司、同吋发行B股的公司最终得到58家房地产上市公司2013-2015年间高管薪酬与企业绩效等变量作为样本数据。3.2变量选择考虑到资料获取的限制和管理者薪酬的可比性，本文选取前三名高层管理人员年度报酬总额作为因变量，即董事长、总经理、副总经理、财务总监、董秘等年度薪金最高的前三名的年度报酬总额，包括工资、津贴、奖金、福利等。本文以净资产收益率（R0E）衡量公司绩效，净资产收益率是公司净利润与股东权益的比值，可以较全面地反映公司的综合盈利能力。同时，为了更加准确地评

5、估高管薪酬与公司绩效的关系，本文设置了企业规模、股权集中度和董事会的独立性等控制变量。表1变量及其定义表下载原表2.研究假设及模型构建4.1研究假设由委托代理理论可知，高管是代理人，是公司的经营者，股东是委托人，是公司的所有者。但是在这种委托代理的关系中，往往存在着矛盾。由于双方的的效用函数并不一样，委托人追求的是更好的经济效益，更大的财富，而代理人更多的关注自己的薪酬、名誉和闲暇时间等，这必然导致代理人和委托人之间产牛利益冲突。如果缺乏科学合理有效的机制，代理人的行为很可能会损害委托人的利益。简单来说，如果高管薪酬是固定的，那么他们更可能选择规避风险，更倾向于选择低风险项目

6、。另风险与收益是对等的，低风险项目难以为公司带来高收益，这影响了股东的利益，会激发高管与股东之间的矛盾。因此很多上市公司选择将高管薪酬与公司中长期绩效挂钩，以此激励高管人员做岀既利于股东乂利于自己的决策。因此，基于以上分析，木文假设我国房地产业上市公司的高管薪酬与公司绩效Z间存在显著的正相关关系。假设1:房地产业上市公司高管薪酬与净资产收益率存在显著的正相关关系。假设2:房地产业上市公司高管薪酬与企业规模存在显著的正相关关系。假设3:房地产业上市公司高管薪酬与股权集中度存在显著的正相关关系。假设4:房地产业上市公司高管薪酬与董事会独立性存在显著的正相关关系。4.2模型构建我们

7、采用多元线性回归分析方法考察我国房地产业上市公司高管薪酬与公司绩效之间的联系。基于以上假设及表1构建的多元线性回归模型如下：其中，u为随机项，为常数项，A、B2、Bs、5分别为相应解释变量的回归参数。1.实证分析5.1描述统计结果分析表2可得，样木量为174,高管薪酬的均值为297.27万元，极大值为1687.36万元，极小值为23.31万元，可以看岀差距还是很大的。代表公司绩效的净资产收益率均值为5.84,极大值为29.60,极小值为-50.65。表2描述性统计结果下载原表5.2变量的相关性分析我们采