半导体行业：科技创新代际切换，全球半导体先抑后扬，年中有望反转

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1、内容目录一、半导体—十年产业投资大机会8二、全球半导体周期分析112.1供给：硅片剪刀差-供需有望长期维持健康结构112.1.1最核心材料钳制产能释放112.1.2摩尔定律放缓+数据时代来临，放大剪刀差132.1.3存储器位元需求是硅片偏紧的最大驱动因素142.2需求：第四轮硅含量提升162.2.1人工智能持续驱动服务器硅含量提升182.2.2汽车电子核心驱动在于ECU量价齐升252.2.3IoT：物联网浪潮迭起，芯片环节率先受益352.3库存周期：库存水位仍处于相对低位372.3.1IDM库存：库存占营收比重同比、环比均有所

2、下滑372.3.2设计公司库存：出现边际改善势头402.3.3晶圆厂库存：18Q3库存水位环比下滑412.3.4渠道库存：艾睿、大联大库存水位逐季下滑422.3.5库存之外，下游终端情况如何？44三、国之重器、大投入加快推进473.1国产化需求快速提升，各大领域不断突破473.1.1国内现状：自给率亟待提升，产业链布局完善473.1.2从韩国模式看半导体发展路径493.1.3政策凝聚产业链，大基金撬动杠杆513.2存储：大国市场纵深孕育关键产品突破573.2.1寡头格局下的默契联盟573.2.2趋势研判：目前仅是上行周期的间断

3、性放缓623.2.3国产需求广阔，合肥长鑫睿力进展顺利653.2.4长江存储首批32层3DNAND已部分量产，64层有望突破673.3设计：国内IC设计厂商轻装追赶683.3.1垂直分工大势所趋，中国Fabless产业高速成长683.3.2多领域已实现部分突破733.3.3从海思看国产IC设计厂商成长路径763.4设备：中国将成全球最大半导体设备市场793.4.1半导体产业东迁带动中国设备市场高速成长793.4.2全面完整布局，多项设备均实现国产突破81四、投资建议及重点标的推荐864.1板块估值已经历显著消化，业绩增速体现基

4、本面改善864.2投资组合推荐874.2.1兆易创新：存储“芯”希望884.2.2景嘉微：GPU时代开启，景嘉微大有可为924.2.3全志科技：下游布局多元化，语音交互前景乐观934.2.4韦尔股份：自研+分销双管齐下，收购豪威进军CIS市场944.2.5圣邦股份：模拟芯片龙头，国产替代深度受益954.2.6富满电子：深耕模拟电路20年，设计+封测整合优势凸显964.2.7闻泰科技+安世半导体：强强联手，打造5G+IoT+云的生态链974.2.8扬杰科技：功率半导体领先者，内生外延顺利推进984.2.9士兰微：A股IDM龙头厂

5、商994.2.10三安光电：LED龙头进军化合物半导体广阔市场1004.2.11北方华创：国产半导体设备平台型厂商，订单释放业绩持续高增长1014.2.12精测电子：检测设备大厂，换挡半导体后续空间巨大1024.2.13至纯科技：半导体湿法刻蚀设备龙头，开创“芯”篇章1024.2.14长川科技：整合优质设备标的STI，后续有望迎来强协同1034.2.15兴森科技：拐点已至，老牌PCB联合新星半导体双剑合壁1044.2.16晶瑞股份：国产微电子化学品龙头，核心关键产品不断突破1054.2.17中环股份：收购国电光伏，高度契合双产

6、业链布局1064.2.18江丰电子：靶材龙头，关键技术不断突破1074.2.19通富微电：三大市场共同增长，六大厂区逐步迎来释放期1084.2.20晶方科技：外延更进一步，光学能力协同补强109风险提示110图表目录图表1：全球及中国半导体销售额8图表2：全球及中国集成电路销售额8图表3：全球及中国半导体销售额(单季度，亿美元)9图表4：全球半导体市场增速9图表5：中国半导体市场增速9图表6：从我国产业市占率看产业迁移10图表7：2016中国晶圆厂布局10图表8：26座晶圆厂在建11图表9：17年3月对硅片价格趋势判断“硅片剪

7、刀差”（左轴为增速，右轴为价格指数）12图表10：硅片需求量持续提升12图表11：硅片扩产情况13图表12：终端设备硅含量提升13图表13：半体公司需求的持续增长13图表14：摩尔定律正逼近物理极限14图表15：存储器是全球半导体景气度的主要推手（百万美元）14图表16：存储、逻辑等对12寸硅片的需求（千片/月）15图表17：SUMCO估算300mm库存水平指数16图表18：全球半导体硅含量17图表19：2017-2020年第四次全球半导体硅含量提升17图表20：全球AI需求整体测算18图表21：主流云计算厂商现有及规划数据中

8、心20图表22：IDC服务器装机量增长趋势（千台）20图表23：服务器BOM拆分测算（美元）21图表24：DGX-1服务器成本拆分22图表25：DGX-2成本拆分22图表26：服务器出货量预测（千台）22图表27：服务器合计出货量预测22图表28：服务器DRAM用量测算（GB