2019年天然橡胶行情展望及投资策略：虚舟难覆，御风而行

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1、目录1.2018年天然橡胶期货走势回顾41.12018年1月至3月：1月中旬出现年内高点14500元/吨，季节性累库，价格下行；41.22018年4月至6月：4月起至5月中旬价格重心窄幅上移，5月下旬起震荡走弱41.32018年7月至9月：跌破万元关口后探底回升，最低至9960元/吨，创两年来新低41.42018年10月-至今：空头思路延续，从12875元/吨的年内相对高点一路下行52.2019——抵抗式下跌叠加阶段性行情52.1全球天然橡胶供需展望：供应平稳，需求回落62.1.1全球天然橡胶产量展望：开割面积增加明显

2、，19年供应预计延续去年增长势头62.1.2全球天然橡胶需求展望：经济下行压力不减，19年中国消费回落伴随产能转移92.1.3全球天然橡胶供需平衡展望：基本面乏善可陈，供应过剩延续，等待需求亮点162.1.4中国天然橡胶供需平衡展望：供应稳步增加，需求增速减慢，仍处于过剩周期182.1.5基本需求以外的其他需求影响:预期、投机、资本、避险202.2替代品市场：原料丁二烯未来几年集中投产，19年合成胶价格重心或下移243.结论与投资建议251.2018年天然橡胶期货走势回顾1、20来2、中确大资料来源：Wind，国泰君安

3、期货产业服务研究所4、泰国政府出台提振胶价相关政策。1、东南亚割胶旺季、库存居高不下；2、替代种植指标逐步到货；3、11合约面临交割；18年1月至3月泰国、马、印尼三国联合限制出口；美贸易争端爆发，外围不定因素增加，宏观影响加。商品市场恐慌情绪；4、20号胶立项，市场预期下，沪胶承压下行。后一个主力合约承压下行。3、中美贸易摩擦反复，加大3、09合约移仓换月，作为承接老仓单的最标胶现货被锁定；1、7月重卡数据出现拐点，车市转淡；2、青岛保税区橡胶库存重回20万吨水平；1、保税区库存回落；2、非标套利交易居多，区内图12

4、018年天然橡胶指数走势1.12018年1月至3月：1月中旬出现年内高点14500元/吨，季节性累库，价格下行；影响因素：3月22日中美贸易争端爆发，宏观面的直接利空因素，加速期现价差回归。2018年一季度，全球天然橡胶产量同比增长3.3%至315.2万吨。数据显示，泰国增幅超10%，印尼小幅增长，中国暴增248%。同期，全球天然橡胶消费量增长7.6%至336.1万吨。中国下降2%，泰国猛增110%。印度、印尼、马来西亚也均有增长。截至3月，成员国出口天然橡胶232.5万吨，同比减少12多万吨，下降5%。其中，泰、印、

5、马三国橡胶联盟出口减少10.5万吨。此外，前3个月成员国天然橡胶进口同比增长16.4%至205.6万吨。其中中国同比增13.5%。国际三方橡胶理事会的新闻发布会上宣布了最近减少泰国、马来西亚和印度尼西亚橡胶出口措施。这一措施将从2018年1月至3月生效，为期3个月。美东时间3月22日，特朗普签署征收中国商品关税的总统备忘录声称依据“301调查”对约600亿美元的中国商品征收关税，3月23日中国商品期货市场开盘集体暴跌。其中，橡胶期货遭到严重波及，暴跌7%以上率先跌停。1.22018年4月至6月：4月起至5月中旬价格重心

6、窄幅上移，5月下旬起震荡走弱影响因素：4月初-5月中旬：下游需求恢复，但库存较高，限制涨幅；5月中下旬-6月中下旬：短期供需格局转弱，叠加宏观氛围转弱，中美贸易争端升级。二季度青岛保税区进口天胶市场呈现缓慢上涨后震荡走低态势。4月起至5月中旬，区内行情窄幅震荡，价格重心窄幅上移。海外主产国削减橡胶出口政策，叠加天胶处于季节性低产周期，2-4月份我国天胶进口回落，而需求相对稳定，促使青岛保税区橡胶库存降速加快。另一方面，国内市场套利交易居多，使得区内可流通的标胶货源有限，以及新胶进口成本较高，均为行情提供支撑，保税区进口

7、天胶市场表现出较强抗跌性。伴随商品市场多头人气回温，提振橡胶期货反转，带动区内价格窄幅反弹上涨。5月下旬起，区内进口胶行情震荡下行。一方面，中美贸易摩擦反复，加大商品市场恐慌情绪，橡胶期货行情走低，且20号胶立项消息同样重挫沪胶走势。另一方面，主产国限制出口政策到期，海外产区开割，新胶供应增多令行情承压。1.32018年7月至9月：跌破万元关口后探底回升，最低至9960元/吨，创两年来新低影响因素：7月重卡市场出现拐点，汽车经销商库存偏高，乘用车市场遭遇寒冬；交易所库存持续走高，青岛保税区橡胶库存重回20万吨水平；国内

8、市场需求及出口市场都有走弱迹象，09合约移仓换月，作为承接老仓单的最后一个主力合约承压下行。2018年的重卡市场，7月份数据显示累计销售7.47万辆，环比下降33%，比去年同期的9.02万辆下滑17%。8月份降幅比7月份还要高出5个百分点，加速下滑，8月份当月销量也达到今年前三季度的低谷——7.18万辆，比今年2月份春节淡季期间的