2019年电力行业年度策略：抓住火电投资主线，布局高股息和确定性成长标的

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1、目录12018年电力行业跑赢大盘，火电行业利润实现反弹71.12018年行情回顾：电力行业跑赢大盘2.47个百分点，板块龙头表现优秀71.22018业绩回顾：量价齐升推动收入增长，火电利润同比增长35%82需求端：2018年用电增速超预期增长，2019年全社会用电量增速有望达5.8%102.12018年1-10月用电量增速达8.7%，增速创近6年新高102.2三大因素推动全社会用电量快速增长112.3房地产行业向好是2018年用电量超预期的主要原因172.42019年全社会用电量增速有望达5.8%183供给端

2、：装机供给将保持低位，电力供需改善具有持续性203.11-10月发电量增速达7.2%，达到自2012年以来的新高203.2电源装机增速下降至5.2%，供给端未来有望继续低增速213.318年利用小时数实现反弹，预计火电19年利用小时望增加98小时234火电：19年煤价中枢下行，火电行业盈利修复254.1供给释放，需求走弱，煤价下行拐点来临254.1.118年煤炭产量增长超预期，优质产能加速释放264.1.22019年煤炭需求有望新增4800万吨284.1.3煤炭供需由紧到松，19年价格中枢将下行314.2标杆

3、电价稳定，交易电折价继续缩窄324.3投资策略：煤价中枢下行，火电盈利修复，推荐华电国际和华能国际335水电：高股息防御性强，装机增长具备超额收益，推荐长江电力和华能水电335.1水电增量有限，优质资源稀缺性明显335.2宏观政策宽松望改善水电盈利，无风险利率下行利好高股息公司375.3投资策略：布局确定性高分红和装机成长的优质资产，推荐长江电力和华能水电395.3.1具备高股息和新增机组投产的水电公司有超额收益395.3.2长江电力：全球水电龙头，确定性高分红防御性强405.3.3华能水电：装机增长+存量改

4、善提升盈利能力426风电：投资优质资产和业绩确定性成长，推荐福能股份446.1福建省资源禀赋优质，海上风电盈利能力强446.2国家政策驱动风电稳步发展，福建省2020年海上风电装机规模将达200万千瓦476.3福能股份：资源禀赋优质，成长确定性强496.3.1福建省属电力龙头公司，积极开拓风电新业务496.3.2福能股份风电装机体量迎来新一轮增长517风险提示52图表目录图表1：18年申万一级行业涨跌幅排名7图表2：18年电力板块子行业涨跌幅7图表3：18年电力板块个股涨跌幅8图表4：电力板块营业收入9图表5

5、：电力子行业营业收入同比增速9图表6：电力板块归母净利润9图表7：电力子行业归母净利润同比增速9图表8：电力板块毛利率9图表9：电力板块ROE9图表10：1-10月全社会用电量情况10图表11：1-10月第一产业用电量情况10图表12：1-10月第二产业用电量情况10图表13：1-10月第三产业用电量情况11图表14：1-10月城乡居民用电量情况11图表15：2008年用电量结构11图表16：2018年1-10月用电量结构11图表17：用电量增量情况（单位：亿千瓦时）12图表18：全社会用电量增量贡献率（单位

6、：%）12图表19：全社会用电量拉动率（单位：%）12图表20：三产和居民用电增量贡献率（单位：%）13图表21：三产细分行业和居民用电拉动率13图表22：人均可支配收入13图表23：全国人均消费支出-教育娱乐支出14图表24：中国购物中心发展指数14图表25：全国空调每百户拥有量（单位：台）14图表26：全国电冰箱每百户拥有量（单位：台）14图表27：高耗能行业当月同比增速（单位：%）15图表28：高耗能行业增量贡献率15图表29：高耗能行业拉动率15图表30：第二产业细分行业用电量情况16图表31：近年国

7、网电能替代情况（单位：亿千瓦时）16图表32：1-10月房地产新开工面积17图表33：1-10月房地产完成投资额17图表34：房地产周边行业用电量情况18图表35：房地产周边行业用电量情况19图表36：房地产周边行业用电量情况19图表37：近年国网电能替代情况20图表38：1-10月规模以上电厂发电量20图表39：1-10月规模以上火电发电量20图表40：1-10月规模以上水电发电量20图表41：1-10月规模以上风电发电量21图表42：1-10月规模以上核电发电量21图表43：1-10月规模以上电厂发电装机

8、容量21图表44：1-10月规模以上火电装机容量22图表45：1-10月规模以上水电装机容量22图表46：1-10月规模以上核电装机容量22图表47：1-10月规模以上风电装机容量22图表48：新增装机可提供电能测算（单位：万千瓦）22图表49：各电源装机容量预测23图表50：1-10月发电设备利用小时24图表51：1-10月火电利用小时24图表52：1-10月水电利用小时24图表53：1-10月核