债券专题报告：地方政府债的ABC与2019年展望

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1、目录地方政府债ABC2地方政府专项债与一般债的区别：是否纳入赤字率管理2地方政府专项债为何不纳入赤字：可能存在赤字率约束4地方政府专项债品种：土储、棚改、收费公路占比超过90%4限额如何制定：2019年提前下发的1.39万亿预计仅为1~3月发行额度42019年专项债发行预测与基建展望62019年专项债限额预计能达到3万亿，只能抵消土地出让断崖式减少6扩张基建势仍然需要影子银行（阳光化）复归64.5万亿的地方债新增限额算多么？7永恒的话题：利率债供给放量究竟是利多还是利空？9供给和价格谁决定谁？9非标回归会利空债市么？9插图目录图

2、1：地方政府专项债分品种存续数量.............................................................................图2：地方政府债（一般债+专项债）发行时间序列.........................................................图3：地方政府债发行规模与预测...............................................................................

3、.....图4：一种简单估算地方政府隐性债务的方式：隐性债务压力大.....................................表格目录表1：地方政府一般债券与专项债券的区别2表2：地方政府一般债与地方政府专项债分省份发行规模（亿）2表3：财政四笔账的收入与支出规模3表4：基建投资的三种观点6近日，关于地方政府债，尤其是专项债券的新闻与热议不绝于耳。2018年底更是突破往年惯例，提前下发了部分地方政府专项债与一般债的发行额度。那么地方政府一般债与专项债有何区别，如何进行额度管理，决定了今年的总额和用途。本文将梳理一些

4、关于地方政府债的基本知识，以及我们对2019年的展望。▍地方政府债ABC地方政府专项债与一般债的区别：是否纳入赤字率管理地方政府债是各省、自治区、直辖市政府、计划单列市为主体发行的债券。其中分为两大品种：地方政府一般债券与专项债券。地方政府一般债券是为没有收益的公益性项目发行的、以一般公共预算收入还本付息的政府债券，所以地方政府一般债券发行与国债发行都要列入财政一般公共预算与政府赤字管理；地方政府专项债券是为有一定收益的公益性项目发行的、以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券，不计入赤字率计算。表1：地方政府一

5、般债券与专项债券的区别科目地方政府一般债券地方政府专项债券资金用途无收益的公益性项目有一定收益的公益性项目偿债来源财政一般公共预算收入公益性项目对应的政府性基金或专项收入信息披露债券基本信息、财政经济运行、债务情况债券基本信息、财政经济运行、债务情况，对应的政府性基金或专项收入情况，以及可能影响专项债券偿还能力重大事项资料来源：财政部《地方政府一般债券发行管理暂行办法》、《地方政府专项债券发行管理暂行办法》地方政府债券余额18.07万亿，其中一般债10.8万亿，专项债7.26万亿。以省份来说，江苏、山东、广东最多，其中值得注意的

6、是，存续城投债的省份分布中，江苏也相对较为抢眼。表2：各省地方政府一般债与地方政府专项债发行规模（亿）发行人地方政府一般债地方政府专项债合计江苏省人民政府6412648212894山东省人民政府5597440510002广东省人民政府505044849534四川省人民政府531938329151浙江省人民政府464943308979贵州省人民政府523135018732湖南省人民政府546631298596河北省人民政府435226727024云南省人民政府470421176821湖北省人民政府362329296553安徽省人民

7、政府328731656452河南省人民政府391324756388辽宁省人民政府475416236377内蒙古自治区人民政府515211176270发行人地方政府一般债地方政府专项债合计陕西省人民政府320224025604福建省人民政府251728135330广西壮族自治区人民政府326320385301上海市人民政府260423624966重庆市人民政府225323344588江西省人民政府270816624370天津市人民政府138826394027北京市人民政府202719243950黑龙江省人民政府3010886389

8、6新疆维吾尔自治区人民政府28348703704吉林省人民政府250310593562山西省人民政府18309762805甘肃省人民政府14668262292大连市人民政府12946191913海南省人民政府11466831830宁波市人民政府112765517