化工行业2019年投资策略：坚持自下而上，寻找需求热点

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1、请务必阅读正文之后的免责声明部分目录一、宏观减速，中游难独善4二、“量”与“价”，都不曾缺席6三、油价难以预测，需求增长乏力101、原油102、天然气133、关于宏观与部分下游需求的几个判断15四、寻找需求热点，坚持自下而上19五、投资建议与重点公司20请务必阅读正文之后的免责声明部分图表目录图表1：石油化工与基础化工部分子行业及其下游4图表2：化工行业各个子行业工业增加值增速随GDP放缓而放缓5图表3：石油化工与基础化工2018年均大幅下跌5图表4：中信石油石化与基础化工2018年绝对收益为正的公司6图表5：PTA2018年价格走势图7图表6：新纶科技新材料收入不断扩大，亿元9

2、图表7：碳酸锂的价格波动10图表8：全球原油供应与需求变化及预测11图表9：国内天然气表观消费量与产量变化趋势14图表10：国内天然气对外依存度快速攀升14图表11：LNG进口量逐年攀升，2018年为前三季度数字15图表12：全国房屋新开工面积大幅增长16图表13：全国房屋施工面积增速回升16图表14：全国汽车产量增速及同比变化17图表15：全国新能源汽车产量增速及同比变化17图表16：彩电、空调、家用电冰箱产量同比增速18图表17：社会消费品零售总额增速继续下行18图表18：部分子行业的开工率、库存、下游需求趋势等指标19图表19：重点公司盈利预测与评级20一、宏观减速，中游难

3、独善石油和化工行业产业链比较长，从上游的矿产资源，延续到中游的工业产品，直至下游的消费品。大部分子行业处于中游，各个子行业区别较大，影响行业的因素不一而足，行业的景气度也反映了不同的问题。图表1：石油化工与基础化工部分子行业及其下游子行业部分细分子行业部分终端领域上游原油开采中游原油加工汽车消费中游合成塑料中游合成纤维涤纶、锦纶、粘胶纺织服装中游合成橡胶汽车、工业机械中游化肥氮肥、磷肥、钾肥农业中游农药农业中游民爆采矿中游纯碱汽车、房地产中游氯碱房地产中游氟化工白色家电中游磷化工洗涤剂、汽车中游聚氨酯白色家电、房地产中游纺织化学品纺织服装中游电子化学品锂电池化学品电子消费品、汽车

4、中游医药原料与医药中间体医药中游其他精细化工品中游其他无机盐中游其他化学原料中游涂料油漆油墨房地产、汽车、家具、纺织中游轮胎汽车下游日用化学品消费数据来源：华融证券整理请务必阅读正文之后的免责声明部分作为中游行业和周期性行业，供给和需求的相对强弱，是主导行业景气度的主要因素，因此宏观经济的强弱直接影响行业的总体表现。房地产、汽车、家电、纺织服装等行业是影响化工行业需求的主要下游。整体上，随着GDP增长速度的放缓，石油和化工各个子行业的工业增加值增长速度也在放缓。11.0030.0010.0025.0020.009.0015.008.0010.007.005.006.000.005

5、.00-5.00GDP:不变价:同比工业增加值:化学原料及化学制品制造业:累计同比工业增加值:橡胶和塑料制品业:累计同比工业增加值:石油加工、炼焦及核燃料加工业:累计同比工业增加值:化学纤维制造业:累计同比图表2：化工行业各个子行业工业增加值增速随GDP放缓而放缓2010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-06

6、2017-102018-022018-062018-10数据来源：wind，华融证券整理反映在股市，中信一级行业的的石油石化和基础化工都跟随大盘大幅下跌，但由于国际油价2018年曾阶段性上涨，所以石油石化相对跑赢大盘，而基础化工相对跑输大盘。图表3：石油化工与基础化工2018年均大幅下跌15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-12石油石化(中信)基础化工

7、(中信)上证综指请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：wind，华融证券整理从个股上看，中信石油石化和中信基础化工两个行业，全年仅有24只个股获得绝对正收益。在行业分布上，有12只属于新材料、特种化学品、精细化工品等细分领域，以及4个农药、3个化纤、2个化妆品公司。这个行业分布，也显示股市更加偏好高科技、新经济公司，对传统的周期性子行业兴趣在下降。图表4：中信石油石化与基础化工2018年绝对收益为正的公司代码名称收益%行业产品300684.SZ中石科技298.38电子新材料导