信用债融资专题报告：中低等级企业融资回暖了

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1、内容目录1.监管加大对中小企业和民企融资支持32.中低等级信用债一级融资下半年回暖43.中低等级信用债二级利差近期有所回落74.2018年新发了哪些中低等级信用债？84.1.行业分布84.2.其他特征104.3.小结10图表目录图1：信用债一级发行分评级情况（亿元，）5图2：信用债一级发行分评级占比情况（）5图3：信用债推迟或取消发行评级数量（只）5图4：信用债推迟或取消发行评级分布占比（）5图5：分评级信用债月度融资票息（）6图6：AAA国企和民企信用债月度融资票息（）6图7：AA+和AA国企和民企信用债月度融资票息（）6图8：信用债月度净融资（亿元）7图9：AA+信用

2、债月度净融资（亿元）7图10：AA信用债月度净融资（亿元）7图11：国企民企信用利差走势（BP）8图12：AA+国企和民企信用利差（BP）8图13：AA国企和民企信用利差（BP）8图14：是否属于城投债（，内圈为AA，外圈为AA+）9图15：产业债主体行业分布（亿元）9图16：AA+和AA等级地产债月度净融资（亿元）9图17：AA+和AA等级城投债月度净融资（亿元）9图18：AA+和AA等级钢铁债月度净融资（亿元）9图19：AA+和AA等级采掘行业债券月度净融资（亿元）9图20：AA+和AA信用债债券品种分布（亿元）10图21：AA+和AA信用债发行期限分布（亿元，年）1

3、0图22：AA+和AA信用债公司属性分布（亿元）10图23：AA+和AA信用债发行票息分布（亿元，）10表1：2018年下半年监管鼓励对中小企业和民企融资的政策文件32018年7月下旬以来，各类“宽信用”政策和会议表态密集出台，在货币政策宽松的态度基本明确的背景下，引导“宽货币”向“宽信用”转变的意图明显。2018年中低等级发行人债券融资情况如何？一级融资和二级利差在“宽信用”政策引导下有没有出现改善？18年哪些中低等级债券发行人还在继续融资？我们将在本专题中梳理讨论。1.监管加大对中小企业和民企融资支持2018年下半年支持民企和中小企业融资的政策不断出台，鼓励金融机构对

4、民营企业和中小企业提供融资支持，也有意缓解目前信用债直接融资市场发生的配置结构偏高等级化的趋势。表1：2018年下半年监管鼓励对中小企业和民企融资的政策文件时间部门内容2018年6月1日中国人民银行适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有三类：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券，优质的小微企业贷款和绿色贷款。2018年7月18日银保监会畅通国民经济循环和货币政策传导，优化资源配置结构，必须加快提升民营企业和小微企业融资服务能力。积极帮扶有发展前景的困难企业。要分类施策，为发展暂时遇到困难的企业“雪

5、中送炭”，谋求双赢，坚决摒弃“一刀切”的简单做法。2018年7月19日中国人民银行对一级交易商额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资。2018年8月20日国务院强调“对国有和民营经济一视同仁，对大中小企业平等对待，把工作重点放到为企业发展创造环境上来。要加大金融支持力度，加快体制创新和技术创新，健全激励机制，强化货币信贷政策传导，缓解融资难融资贵问题。要完善资本市场，拓宽中小企业直接融资渠道，更好满足融资需求”。2018年8月22日国务院部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效，着力疏通政策传导机制，鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本。2018年

6、9月19日中国人民银行进一步加大对民营企业的融资支持，对国有经济和民营经济在贷款发放、债券投资等方面一视同仁，支持地方政府结合当地实际和企业特点，因地制宜、分类施策，解决好本地区部分民营企业融资困难的问题。2018年10月17日中国人民银行10月15日起，下调银行存款准备金率1个百分点。2018年10月22日央行引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。2018年10月23日央行为改善小微企业和民营企业融资坏境，人民银行今年6月增加了再贷款和再贴现额度1500亿元，现决定在此基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，发挥其定向调控、精准滴灌功能，支

7、持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。2018年10月23日上交所上交所组织学习国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受记者采访时的重要讲话后表示：“将支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债和其他债务融资工具。积极研究推出债券信用封信缓释工具。”深交所也表示，将通过多种债务工具帮助企业解决融资困难。2018年10月24日发改委切实为民营企业解忧纾困。下大力气破除民间资本进入重点领域的隐性障碍，取消、减少各类阻碍民间投资的不合理附加条件。鼓励地方通过建立民营企业贷款风险补偿机制、开展“银税互动”等多种方式，加大对民营企业