基础化工行业：化工行业转型“高端制造”，把握成本优化及技术创新的发展机遇

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1、内容目录研究逻辑5一、中国宏观经济发展进入“稳中趋缓”的新常态6二、化工行业发展逐渐成熟，具备良好的升级潜力82.1、我国化工行业发展进入成熟期82.2、人口红利的逐步丧失112.3、环保力度不断加强，化工准入门槛提升132.4、回归制造将拉动新阶段经济发展，我国化工行业具备良好基础14三、化工行业结构升级，成本和技术驱动长效发展153.1有效的技术布局成为企业长期发展的驱动力153.2成本优化将成为企业有效抵御周期下行压力的关键18四、在油价宽幅震荡，经济趋缓背景下，周期重点关注库存波动224.1、OPEC与页岩油的博弈将带来拐点，油

2、价2019年宽幅震荡224.2、经济“稳中趋缓”背景下，库存对周期机会影响凸显24五、2019年化工投资方向建议255.1、关注供应链及工艺优化优势带来的发展机遇255.2、关注一体化布局拓展发展空间，降低波动风险的龙头公司285.3、关注周期变化过程中带来相对收益的细分行业305.4、关注具有持续发展空间的成长性行业355.5建议关注重点公司37六、风险提示37图表目录图表1：2019年投资策略的研究逻辑5图表2：制造业是带动整体工业回暖的主要动力6图表3：核心CPI在PPI显著上行阶段持续回升6图表4：中国固定资产投资持续下滑6图表

3、5：房地产对于GDP贡献在2015年后显著提升6图表6：名义GDP与实际GDP7图表7：全球主要经济体政府部门杠杆率不断高企7图表8：中国居民部门杠杆较其他主要经济体增长较快7图表9：中国企业部门的杠杆率7图表10：我国货币乘数处于高位8图表11：消费总体出现明显下滑8图表12：完整的石油化工产业链分为五个层次8图表13：我国石油和化学工业仍以低端加工制造为主8图表14：过去10年间，我国主要化工品不断自给（不完全统计）9图表15：子行业集中度不断提升（不完全统计）10图表16：化工固定资产投资完成额位于整体行业下方10图表17：SW化

4、工龙头在建工程占比更高10图表18：PVC产能主要集中在资源丰富的西北11图表19：资源优势泛化之后行业利润随价格波动11图表20：国内优势企业不断优化成本11图表21：心连心吨尿素原料煤消耗不断降低11图表22：我国劳动年龄人口逐年下降12图表23：制造业人均工资不断增加12图表24：我国劳动生产率逐年提升12图表25：我国劳动生产率总体仍较低12图表26：近年来企业成本负担结构中劳动成本比例加大12图表27：我国私营单位就业人员成本逐年上升12图表28：化工废水排放量占17%13图表29：化工危废产生量占全国25%13图表30：美国

5、基础、专用化工企业，EH&S均约占营收入5%14图表31：2016年美国基础化工与精细化工行业EH&S支出结构14图表32：我国化工产业链布局完善（仅列举部分产品）14图表33：2017年全球前十位国家化工销售额（十亿欧元）15图表34：2007-2017年我国R&D投入大幅提升15图表35：我国成为全球主要的化工研发投入地区之一15图表36：在数量增速回落后技术布局将驱动企业发展16图表37：高校技术逐步转化应用，带动国内高技术产品发展萌芽16图表38：农药医药中间体生产环节向中国转移17图表39：我国电子化学品领域逐步实现国产化布局

6、17图表40：国内外甲醇原料分布差异18图表41：国内煤质乙二醇将进行大规模扩产18图表42：精细化工行业的营业增速具有明显优势18图表43：精细化工的盈利能力领先行业平均水平18图表44：大宗化学品行业在周期波动下建立核心的成本优势极其重要19图表45：华鲁恒升在煤化工产业链中进行多维度的成本优化19图表46：上游化工原料行业具有更高的盈利弹性20图表47：化学制品行业的盈利水平相对稳定且高20图表48：大型企业向上游原料端布局（举例）20图表49：企业产业链延伸布局获得更大的盈利空间21图表50：龙头企业具有更高的盈利弹性风险较低2

7、1图表51：产能淘汰后龙头企业发展增速基本领先行业21图表52：2017年全球化工50强龙头企业盈利情况22图表53：原油自2017年以来进入新一轮周期（美元/桶）22图表54：预计19年需求增速略好于18年（百万桶/天）23图表55：2018、2019年需求增速对比23图表56：预计2019年美国供给增速最快（百万桶/天）23图表57：美国页岩油产量大幅上升（桶/日）23图表58：减产执行率2018年下半年开始下降24图表59：2018年周期性行业估值快速下杀24图表60：需求受到价格下滑影响较大25图表61：个别行业投资有望提速，整

8、体弹性有限25图表62：历史上看，化工收入先于库存见低，但与库存同步见顶25图表63：农药行业高度集中26图表64：中国承接CMO产业转移市场空间巨大26图表65：中间体企业有望延伸至原药合作，向CDMO模