人民币汇率波动不完全传递效应探究

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1、人民币汇率波动不完全传递效应探究摘要：在宏观开放经济中，汇率传递程度对制定货币政策至关重要。低传递率意味着政府不需担心汇率政策调整时的价格水平的波动或是通胀，这为追求独立货币政策提供了广阔的操作空间。本文以美国为研究对象，通过VAR模型衡量了人民币汇率波动对中国出口价格指数的传递程度。结果表明，人民币/美元名义汇率升值1%,仅引起向美国出口价格指数上升0.56%,绝大部分升值成本由出口商承担，这和中国对美贸易顺差相符。关键词：汇率波动；汇率传递；VAR模型出口是推动中国经济发展的引擎之一，进出口贸易在中国经济发展中占据重要地位。人民币汇率波动传递到中国的出口商品价格的程度,势必

2、会直接影响中国出口企业的利润，进而影响中国出口行业的规模。因此，有必要研究汇率波动对中国出口的传递效应，探究人民币汇率变动对中国乃至全球贸易平衡的促进作用。本文通过分析近年来中国和美国的贸易数据，建立了需求方最优定价行为模型，对人民币汇率波动在对大国出口贸易中的不完全传递效应进行研究。一、理论基础与数据描述(一)理论模型本文框架源于devereux和yetman(2009),基于需求方的最优定价行为：假设国外很多进口商，他们从本国釆购不同的消费品并将其销售给国内消费者。企业i的需求方程是:Ct(i)=()-❷dCt(1)(1)和(2)式中Ct(i)代表i企业的需求，Ct是总需求

3、，Pt(i)是i企业的采购价格，Pt是进口商品的综合价格指数，❷d是某种商品的替代弹性。企业i的利润方程为：TIt(i)=Pt(i)Ct(i)-tCt(i)(2)St代表外币兑一单位本币的汇率，Pt*表示所有不同进口商品的外币价格，t表示单位配送成本。追求利润最大化的进口商的定价是：Pt(i)=t(3)假设所有的进口商是相似的，即Pt(i)=Pt,则该式的对数形式为：Pt二❷gt+❷at+Pt*-St(4)其中，❷gt=Ln,即进口价格可以表示为配送成本，汇率和国外价格的函数。由此可得实证方程如下：❷［❷r❷Z❷］❷Pt=c+❷Z❷gt+❷［令at+❷Pt*-❷rSt+ut

4、(5)其中，❷r衡量汇率传递率。若❷一0,说明汇率波动没有传递到价格上；0四、结论与启示人民币升值能否改善进出口贸易，其有效性依赖于人民币汇率的变动对贸易伙伴国出口价格的传递程度，本文研究结果表明，人民币对美元升值1%,短期内仅能使美国进口价格上升0.13%,长期的传递率也仅有0.56%O因此，追求人民币价值的合理回归对中国在与美国贸易合作的过程中至关重要。本文基于上述结论得到以下三个方面的启示：第一，坚持中国汇率体制稳步改革，进一步完善人民币汇率形成机制。人民币汇率升值对出口商品价格的传递率很低，对解决中美贸易失衡的帮助有限，更不是解决美国的失业问题的好办法。第二，扩大内需，

5、转变中国经济发展方式。中国的居民消费需求处于较低水平，高额的储蓄是中国贸易顺差的结构性原因之一。因此，完善收入分配制度，提高居民收入和国内消费，转变经济发展方式也能促进我国对外贸易的发展。第三，推动人民币跨境贸易结算。开展人民币跨境贸易结算，可以进一步推动中国与周边国家和地区经贸关系的发展，改善中国贸易环境。这不仅使中国的出口企业可以降低外汇波动风险，降低出口商的手续成本；也减少了中国的外汇储备压力，同时能增加贸易伙伴国对人民币的需求，进而推动人民币走向国际化。参考文献：[1]陈平，熊欣.进口国汇率波动与中国出口的实证分析[J].国际金融研究，2002(6).[2]潘红宇.汇率

6、波动率与中国对主要贸易伙伴的出口[J].数量经济与技术经济研究，2007(2).[2]王相宁，王利.人民币汇率波动对我国出口贸易结构的影响[J].经济与管理研究，2008(5).[3]封思贤•人民币实际有效汇率的变化对我国进出口的影响[J].数量经济与技术经济研究，2007(4).[4]FrankeG.ExchangeRateVolatilityandInternationalTradingStrategy[J]・JournalofInternationalMoneyandFinance,1991(10)：202-307.[5]McKinnon,R.,andOhno.K.Dol

7、larandYen:ResolvingEconomicConflictbetweenUnitedStatesandJapan[M].MITPress,1997:59-75.[6]NicolasPdridy,ExchangeRateVolatility-SectorialTradeandtheAggregationBias[J].ReviewofWorldEconomics,2003(139)：57-75.作者简介：付杰，男，(1989-),湖北十堰人，中南财经政法大学金融学院金融学专业201