人民币汇率传递效应探究和其对中美贸易启示

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1、人民币汇率传递效应探究和其对中美贸易启不摘要：本文把对马歇尔勒纳条件的间接检验和对人民币汇率传递系数的估计结合起来。对人民币汇率和中美贸易差额作协整分析和Granger因果检验，发现人民币汇率对中美贸易差额的系数不显著且Granger因果关系不成立；采用单方程多元线性回归模型来估计中国进出口商品的汇率传递，结果显示出口商品的ERPT只有0.2492,而进口价格的ERPT不显著，即我国进出口价格的汇率传递是不完全的。关键词：人民币汇率升值马歇尔-勒纳条件汇率传递一、引言近年来中国对美国的贸易顺差逐年上升，这也加剧了中美之间的贸易摩擦。美参议院11日以多数通过

2、了《2011年货币汇率监督改革法案》，旨在对所谓"汇率被低估”的主要贸易伙伴征收惩罚性关税，以逼迫人民币加速升值。人民币升值真能如美国所愿改善中美贸易不平衡吗？实际数据为我们提供了对二者关系洞察的经济直觉，从图1（从2005年7月完成汇率改革开始的66个月的数据）我们看到，中美贸易差额的月度数据存在波动（当然不如年度数据平滑）,但大体是呈上升的趋势。而自2005年7月我国汇改完成以来，人民币对美元的实际汇率一直是在下降的即人民币一直在升值。因此，实际汇率升值与贸易差额并无明显的有规律的负相关关系，即人民币汇率在调节中美贸易差额是无效的。根据国际收支的汇率调

3、节理论中的马歇尔・勒纳条件（下文皆用MLC表示）：当进出口商品汇率弹性之和大于1时，汇率调节能实现支出转换进而起到调节贸易差额的作用。事实上，MLC是表明在汇率变动进而价格相应变动的情况下，当进出口贸易价格弹性之和大于1时，贸易差额是有所改善的。然而，MLC暗含汇率变化不改变进出口价格PX、PM即汇率完全传递，用汇率传递率表示就是，本币贬值1%时进口商品本币价格上涨或出口商品当地货币价格下降的百分比。因此，当汇率完全传递时，进出口商并不改变它们的定价策略从而汇率变动引起进出口价格跟随作同样的变动。现实中，由于各种理论和实际原因，汇率并非完全传递，进出口商的

4、定价策略往往会随着汇率的变化而反应。这样当汇率贬值被定价策略相应抵消时，即使MLC实际上成立，结果也可能是贸易差额并未发生改善。二、数据、模型和方法为了厘清汇率和贸易的关系，综合考虑到国际收支调节的吸收、货币和弹性分析法的思想，我们把中国两国的国民收入、货币供给、价格水平和名义汇率加入到理论模型中来构建多变量的VAR计量分析。假定一个两国模型：中国对美国的出口方程：■(1)其中，EXU是中国对美国的出口价值总额(由美国从中国的进口价值总额代理)；R是实际汇率；■是美国国民收入;■是美国广义货币供给量(M2)。对应中国从美进口方程：■(2)由式(1)减去式(

5、2)可得：中美贸易差额为：■(3)其中，R表示人民币对美实际汇率■是美国(中国)一般价格水平。进一步对所有变量作取对数处理，并用小写字母来表示：■(4)式(4)即是本文作协整检验所采取的理论模型。具体地，基于这一理论构建VAR实证模型，进行多变量的协整分析和格兰杰因果检验。变量的说明和数据来源详见下表1。对于汇率传递系数的估计，本文分别以中国出口到美国的商品美元价格指数和中国从美国进口商品的人民币价格指数作为因变量采用包括名义汇率的多变量单方程作线性回归，理论模型参照HopperandMann(1989)的思路。假定一个中美两国的国际收支模型，两国在彼此的

6、市场上拥有一定商品价格的控制力，并使用边际成本上的加价来定价。出口到美国的人民币价格：■(5)MC是国内出口企业的边际成本，即表示markup(加价)。因此，出口的美元价格就应该在此基础上除以名义汇率：■(6)■表示出口到美国的美元价格。加价■指在边际成本上的一个加成比例，它被假定是国内需求压力(取决于国民收入)和美国市场竞争压力的函数，美国市场上竞争压力用美国竞争者价格与中国出口企业生产成本的差表示。因此，加价行为可表示如下：■(7)其中■,■指美国的价格水平代表了美国市场的竞争者价格，Y代表了中国国内市场的需求压力。最后，把式(7)代入式(6)可得：■

7、(8)同样对上式取对数：■(9)理论上若e增加即人民币贬值，中国出口的美元价格会下降，式(9)就是我们要估计的出口价格方程，(l-a)是汇率对出口商品美元价格的传递系数。同理，我们也可以得到中国从美国进口商品的人民币价格方程：■(10)其中■,■表示进口商品人民币价格对数，■代表美国出口商的边际成本对数，e增加代表人民币贬值中国进口的人民币价格上升，■表示进口的ERPTo数据的处理类似于表1,相关变量说明和数据来源详情见下表2：三、人民币汇率与中美贸易差额的协整分析结果协整检验的思想就是几个同阶非平稳变量组合在一起存在着一种长期均衡的关系。因此为避免谬误回

8、归，应先对每个变量进行单位根检验。对变量进行单位根检验显示：所有时