企业增长速度和盈利质量相关性探究

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1、企业增长速度和盈利质量相关性探究【摘要】增长速度是否与企业盈利质量保持同步性或者它们之间保持一种什么样的增长相关性是值得我们作实证研究的。文章以2010年A股制造业（机械、设备行业）上市公司为样本，采用因子分析法计算其盈利质量综合评价得分，并研究企业主营业务收入增长率与盈利质量之间的相关关系。研究表明，企业增长速度与盈利质量之间存在倒U型曲线关系。企业只有保持在适度增长速度范围内才会使其与盈利质量同步正相关，一旦企业增长速度过快就会造成企业资源紧缺和组织管理能力紧张，由此带来盈利质量的低下甚至会引发企业财务危机最终导致企业破产。【关键词】主营业务收入增长速度盈

2、利质量因子分析倒U型曲线关系我国制造业（机械、设备行业）有着前所未有的快速增长，在沪深交易所上市的制造业公司也日益增多。但是随着制造业蓬勃发展的同时也遇到了相当大的挑战，国际产业链分工中，我国制造业处于利润低、资源消耗大、环境破坏大的低端制造链中，投资回报率低，这些都是增长速度过快所引致的突出问题。因此，为保护投资者、债权人及相关利益人的权益，制造业（机械、设备行业）上市公司的大规模增长速度以及过度增长背后所带来的企业盈利质量隐患，很值得我们关注和研究。一、企业增长与盈利质量我们这里所讲的企业增长，从财务意义上是指销售收入的增加，企业增长速度本文用主营业务增长

3、率衡量。目前，国内外对企业增长速度与盈利质量直接关系的研究并不多，但对企业成长、可持续增长、盈利能力、盈利质量等方面的研究却比较多。国外最具代表性的从定量上研究企业可持续成长的是美国财务学家罗伯•希金斯的SGM模型，他首次从财务管理角度分析了企业可持续成长问题，确立了可持续成长模型并定义了可持续增长率的概念，认为“企业的可持续成长率是指在不需要耗费其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大比率”，他还指出过快增长虽或增加权益，也将导致企业负债增加，乃至破产。国内学者杜江(2008)以中国上市公司为样本，研究企业成长与盈利能力的关系，结果发现，企业成长保证了企

4、业盈利能力的提高，随着主营业务收入增长率上升，企业的盈利能力也显著改善，但主营业务收入增长并不一定是改善盈利能力的重要因素。崔学刚(2008)以中国电信和计算机行业为研究对象，对企业增长、盈利与价值创造的关系进行了实证研究并发现，企业增长与盈利并不总是带来企业价值的提升，企业增长速度与企业盈利以及价值创造之间存在倒U型关系。梁玉梅、叶强(2009)提出，盈利质量是企业真实的经营成果、经济效益和发展能力的内在揭示，它是对当期企业盈利性、获现性与成长性的一种评价结果。综合上述学者的研究本文认为，盈利质量不仅仅是利润的产生即盈利性，它同时也强调盈利的成长性、获现性、

5、持续性及变动性，并采用非线性的方法对企业营业收入增长速度与盈利质量相关性作实证研究。二、研究设计（一）样本与数据本文以我国沪深A股制造业（机械、设备行业）上市为研究对象，选取其2010年资产负债表、利润表、现金流量表中的相关数据以及上市公司财务指标分析数据库中的数据。由于数据库中制造业包括了机械、设备、仪器行业以及金属非金属、医药等十几个行业，基于研究的需要，本文只选取机械、设备、仪器行业。为避免异常值的影响，在原始样本中剔除主营业务收入为0和净资产为负数的，以及在2010年被PT、ST以及个别数据不全的公司，最后选用399个有效年度样本。原始数据均取自锐思数

6、据库（RESSET）,但有些指标数据为笔者根据相应的数据通过Excel表格计算得出，使用SPSS19.0对样本数据进行统计分析。（二）变量的选取自变量选取主营业务增长速度，用主营业务增长率G表示；因变量用企业盈利质量综合评价得分F表示，采用因子分析法通过SPSS19.0取得。选取总资产对数（,公司年末总资产的对数值）作为控制变量。（三）假设和模型的建立企业主营业务收入在一定程度上保障了企业的利润来源，收入的增加会使企业利润增加，因此企业主营业务收入在一定程度上影响了企业的盈利能力（质量）。当企业保持适当的增长速度，企业会在一段时间内聚集巨大利润，因此企业会有较

7、好的盈利质量，但是增长速度过快，会使企业无论在现金流、产品供应以及组织管理能力等其他资源上都无法满足自身发展需要。目前，已有关于企业增长与企业盈利方面的研究一致认同，企业增长速度与企业盈利在一定程度上具有很强的正相关性，但是在某一程度上又具有很强的负相关性。基于以上分析和已有的研究，本文提出如下假设：企业主营业务收入增长速度在一定范围内使企业盈利质量随之增加而增加即具有正相关性；当企业主营业务收入增长速度超过这个范会使盈利质量随之增加而下降即与之成负相关性；中间有某个速度会使企业盈利质量达到最髙值。根据以上假设，本文拟采用倒U型模型对主营业务收入增长速度和盈利

8、质量的相关关系进行实证研究，构建模型如