人民币无本金交割远期与即期汇率关系研究

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1、人民币无本金交割远期与即期汇率关系研究湖南大学硕士学位论文人民币无本金交割远期与即期汇率关系研究姓名：朱涛中请学位级别:硕士专业:管理科学与工程指导教师:马超群20100418人民币无本会交剖远期勺即期汇率关系研究摘要自年月日我国汇率形成机制改革之日起，人民币汇率的波动性显著增强,使得跨国公司和金融机构运用衍生金融工具规避人民币汇率风险的需求显著加大。然而我国一直以来实行的固定汇率制度和有管理的浮动的汇率制度,加上衍生品市场的产品数量少、交易规模小，境内的人民币汇率在市场定价能力比较弱，容易受到境外汇率市场的

2、影响。随着汇率改革的推进，即期汇率的定价力有所增强。但是年推出人民币期货期权交易，再度挑战国内即期汇率的主导地位。木文首先介绍利率平价理论和境内外人民币外汇市场的发展,包括即期外汇市场、境内远期外汇市场、境外人民币无本金交割远期市场,然后运用格兰杰因果检验、协整关系、误差矫正模型等计量经济学方法,深入分析汇率改革后人民币外汇市场的发展，研究各个时段与即期汇率的影响关系。然后利用误差矫£正模型得到即期汇率与汇率长期均衡关系。研究结果表明:汇率形成机制改革之前,是即期汇率的原因，而即期汇率不是的原因;汇率改革后在

3、汇率改革后至年月前后，即期汇率与汇率存在相互引导的互动关系。推出人民币期货期权后对境内即期汇率引导有所强化。误差矫正模型表明:境内即期汇率与境外月期、月期和年期之间，都存在着长期的均衡关系;在境内即期汇率与境外偏离长期均衡的调整中，境内即期汇率的调整速率要大于境外的调整速率。最后本文归纳汇率期货对汇率市场定价权的重要意义，提岀人民币汇率期货的必要性与可行性，并给出政策建议。关键词：人民币汇率;人民币无本金交割远期;因果关系;向量误差矫正模型硕十学位论文，，•，佑.9••9■99•••99•9•9,•人民币无本

4、会交剖远期'目期汇率关系研究硕:学位论文插图索引图•本文技术路线图.图•美元/人民币的即期汇率及一年期的走势图图•人民币即期市场、远期市场、基本关系？？・图•美元/人民币的即期汇率及的波动图？'图•人民币境内即期与的动态相关系数图图•人民币境内即期与的动态相关系数图?…图•人民币境内即期与的动态相关系数图??…图•外汇市场汇率传导机制图.年月前人民币即期市场、远期市场、市场关系?.图.年月后人民币即期市场、远期市场、市场关系…人民币无木金交割远期'即期汇率关系研究附表索引表•美元/人民币的即期汇率及的描述性统

5、计?.表•境内即期与、、的动态相关系数.表•人民币境内即期、境外的滞后阶数?.表•人民币境内即期、境外的的水平数据的检验表•人民币境内即期与协整关系的迹检验.表•人民币境内即期与协整关系的最大特征值检验??…表•人民币境内即期与协整关系的迹检验?・・表•人民币境内即期与协整关系的最大特征值检验?.表•人民币境内即期与协整关系的迹检验…表•人民币境内即期与协整关系的最大特征值检验・・表.月、月、月期限与即期汇率因果检验表.月期限与即期汇率因果检验一汇率改革前表.月期限与即期汇率因果检验一汇率改革后至•月份??.

6、表.刀期限与即期汇率因果检验一•刀份禁止参与后表.月期限与即期汇率因果检验一汇率改革前?.表.月期限与即期汇率因果检验一汇率改革后至•月份?表.月期限与即期汇率因果检验一•月份禁止参与后表.人民币汇率境内即期与的向量谋差修正模型表.人民币汇率境内即期与的向量误差修正模型?.表•人民币汇率境内即期与的向量误差修正模型?.硕:学位论文论第章绪•研究背景及意义无本金交割远期是一种无本金交割产品类金融衍生工具，英文简称O一般存在于离岸市场，交易标的为汇率管制国家货币的汇率，到期不可以参与实际交割，仅就到期日的市场汇率

7、价格与合约预定价格的羌价，以美元或其他可自由兑换货币进行结算【】。最早诞牛于墨西哥金融危机后，随后出现了亚洲货币的,伴随出现的还有金融危机。中国人民银行于年月日开始的汇率改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度【【”。汇率改革之后，央行不断上调人民币汇率的波动区间，使汇率迈向市场化，这不仅加大了经济出口企业的汇率风险，同时也为炒作人民币提供了盈利空间。年月亚洲时间芝加哥商业交易所推出人民币/美元、人民币/欧元、人民币/H元的期货和期权产品。与以往不同，此次推出的人民币外汇衍生品

8、是在场内交易的标准化和约。由于境外人民币被认为是市场化的结果而能更好地体现人民币的真实价值，境外人民币期货产品的推出后，强化境外人民币汇率地位，可能置央行对外汇的管制于“鸡肋”地位【。同时，由于同一货币的存在境内和境外双重价格，使得即使在资本管制的条件下，依然可能引发跨市套利行为，进而牵制和影响境内人民币汇率走势,给国内市场带來冲击。更为重要的是,这将影响到人民币汇率改革。自推出场内交易的人民币衍生