我国企业融资偏好的成本分析 (1)

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文我国企业融资偏好的成本分析姓名：陈琳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：孔淑红20050501我国企业融资偏好的成本分析陈琳　2005年5月摘要西方各融资理论都认为融资成本对企业的融资决策与融资结构的选择起着决定性的作用顺序融资理论在考虑信息不对称情况下认为企业选择的融资顺序是先内部融资然后债务融资最后是股权融资本文就从融资成本的角度以中西方比较分析的方法来研究融资成本对企业融资结构的影响同时融资成本又受到各种因素的影响甚至各个行业不同性质的各个企业的融资偏好各不相同从中分析得

2、出中国企业不同一般的或者股权融资偏好或者债权融资中的银行贷款融资偏好最后作者给出一些政策方面的建议中图分类号F8关键词融资顺序理论剩余收益折现模型股权融资债权融资融资成本IIAnalysisaboutCorporations’FinancingPreferenceInOurCountryintermsofCostChenLinMay.2005ABSTRACTSomewesternfinancingtheoriessuggestthatthecostoffinancingplaysakeyroleont

3、hecorporatefinancingdecisionandthusthecapitalstructure.Peckingordertheorytakingaccountingofinformationasymmetryconsideredthatthecorporatefinancingorderisinternalfinancing,thendebtfinancing,atlastequityfinancing.Thisarticleresearcheshowthecostsoffinancingaffectth

4、ecorporatecapitalstructuremainlythroughthecomparisonbetweenChineseandwesterncorporations.Atthesametimethecostsoffinancingareinfluencedbykindsoffactors,anddifferentindustrieshavedifferentpreferenceaboutfinancing.FromtheanalysiswecanconcludeatlastthatsomeChineseco

5、rporationsprefertoequityfinancing,someotherspreferto“bankcreditfinancing”beingpartofdebtfinancing.Finally,somepolicyadvicearegivenbythewriter.JELclassification:F8Keywords:PeckingOrderTheory,ResidualIncomeDiscountedModel,EquityFinancing,DebtFinancing,CostofFinanc

6、ingIII致谢在此论文的写作过程中孔淑红老师为我提供了最新的研究资料给予我大力的支持与辅导在这里深表感谢同时感谢游莉张彦乔在写作过程中与我的讨论以及提供的宝贵意见I我国企业融资偏好的成本分析一引言美国经济学家莫迪利亚尼()和米勒()在1958年提出的著名的定理否认了融资成本与企业融资结构之间有任何关系以后经过不断的修正发展出权衡理论激励理论不对称信息理论及控制权理论最后形成了现代企业顺序融资理论这些理论都认为融资成本对企业的融资决策与融资结构的选择起着决定性的作用顺序融资理论认为在信息不对称情况下由于

7、外部投资者很有可能低估普通股的价值从而股票融资成本相对较高而内部融资和债券融资则受信息不对称问题的影响较小从而其融资成本相对较低因此企业选择的融资顺序是先内部融资1然后是债权融资2最后是股权融资看西方各国企业的发展情况的确如此而近年来国内学者对上市公司融资偏好进行了深入研究黄少安和张岗2001通过对上市公司融资结构的描述认定中国上市公司存在强烈的股权融资偏好公司股权融资的成本大大低于债权融资的成本是股权融资偏好的直接动因因此可以看出融资成本确实是企业制定融资策略与企业融资结构的重要决定依据要想了解目前我国企业融资

8、偏好的状况与原因我们决不能避开对企业融资成本的讨论同时其本身又受到若干决定因素的影响本文先讨论中西方国家融资成本如何影响企业融资的选择再分析融资成本自身有哪些主要的决定因素同时各个行业甚至不同性质的各个企业的融资偏好各不相同其融资成本的表现也不相同最后给出结论与政策建议二一融资成本对融资结构的影响融资成本的含义与内容融资成本是