军工行业2019年度策略：改革与成长红利加速释放，关注核心资产运作、装备升级新需求

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1、2019年军工行业策略内容目录趋势判断：改革红利释放，成长逐步加速4四大改革路径：核心军品资产化运作可期5展望：四大路径将军工集团业务从边缘到核心逐步推向市场5兼并重组：军工集团进入重组合并加速时期，关注落地进程7科研院所改制：取得实质性进展，‚大院所、小公司‛值得重点关注10资产证券化：总装、院所类资产证券化可期13混合所有制改革：沿三条主线渐进推进，探索更深层、多样方式17两大成长逻辑：核心军品采购、装备升级需求20展望：核心军品采购加速，关注装备升级催生的新增需求20军改进入收尾阶段，核心军品采购订单正加速释放22装备升级之军用通信：升级正当时，

2、自组网带来‚从0到1”战术变革26装备升级之高端钛材：航空装备加速升级，迎来确定性增长机遇29装备升级之北斗导航：全球服务正式开启，国际步伐加快、下游应用打开.32投资建议：从改革与成长两条主线挑选受益标的35改革：首推船舶系、航天系、电科系35成长：关注由装备升级带来的细分领域机遇36风险提示37图表目录图表1：一张图看懂2019年军工行业年度策略4图表2：我国军工改革的主要路径与改革趋势5图表3：军工改革通过四大路径从纯民品领域向核心军品领域渐次推进6图表4：有效整合有望祛除军工产业‚拉郎配‛诟病7图表5：我国军工集团无序竞争带来不利后果7图表6：

3、我国军工产业体系变革与兼并重组密不可分8图表7：中航工业是军工产业重组整合的先行者8图表8：现阶段我国军工集团重组合并已拉开序幕9图表9：军工科研院所是我国国防武器装备研制的生力军10图表10：军工科研院所具有市场经济机制不适10图表11：科研院所的历史局限性10图表12：军民两用技术推进以院所企业化为前提11图表13：国家鼓励民间资本进入国防科技工业领域11图表14：军工科研院所转企主要有转变和兼并两大路径11图表15：军工科研院所改制围绕四方面展开11图表16：军工科研院所将根据功能定位分类改革12图表17：军工集团已有院所改制的实践列举12图表1

4、8：我国军工资产证券化将主要沿着两条路径推进13-2-2019年军工行业策略图表19：军工集团关于‚十三五‛期间的资产证券化率目标列举13图表20：军工资产上市取得显著进展14图表21：我国军工集团资产证券化主要沿‚系统到总体、边缘到核心‛推进15图表22：我国六大军工行业核心军品资产证券化情况16图表23：背靠核心军品资产重点标的梳理16图表24：军工混改有望沿三条主线推进顺序（箭头为改革推进方向）17图表25：各大军工集团混改规划与部分实践列举18图表26：员工持股有望在转制科研院所与央企三级以下企业优先推行19图表27：建议从‚混改试点+员工持

5、股‛两条主线挑选受益标的19图表28：军工成长两大逻辑——核心军品采购、装备升级需求20图表29：各国政府军费开支（亿美元）20图表30：我国军费开支在GDP占比仍低20图表31：我国历年国防预算及同比增速21图表32：我国军费支出约1/3为装备费21图表33：装备费主要用于武器换装、新型列装与装备升级等21图表34：深化国防与军队改革的阶段改革重点与重要事件列举22图表35：我军形成‚军委管总、战区主战、军种主战‛的联合作战指挥机制23图表36：上市公司核心军品收入增长快速23图表37：军工行业总体与分板块业绩情况24图表38：军工上市公司盈利能力正

6、在提升24图表39：军工行业总体存货、预付账款均实现同比上升25图表40：自组网是构建联合作战体系的核心技术之一26图表41：美国联合战术无线电系统（JTRS）设备研制与采办进程27图表42：2017年初以来以陆军为主的数字化部队建设开始不断向纵深发展.27图表43：各公司2018年上半年自组网相关业务增长快速28图表44：我国军用自组网领域的主要装备供应商28图表45：钛加工行业成长逻辑29图表46：航空钛材供应商合计年产能接近2.5万吨29图表47：钛产业链价格传导逻辑30图表48：海绵钛价格维持高位30图表49：行业改善已开始传导至宝钛股份业绩端

7、31图表50：GNSS系统具有巨大的商用价值32图表51：导航系统自主程度与稳定性将直接关系整条产业链发展创新32图表52：北斗导航产业链及关键环节建设最新进展梳理33图表53：部分北斗公司已实现产业链全覆盖33图表54：北斗产业链板块、具体环节及主要厂商整理34图表55：军工改革首推船舶系、航天系与电科系相关个股35-3-2019年军工行业策略趋势判断：改革红利释放，成长逐步加速n展望2019年，军工行业的增长将主要来源于两大核心驱动力——改革与成长。¡军工改革正在加速走向落地，趋势从边缘到核心。随着军工集团‚十三五‛改革目标的临近，我们判断201

8、9至2020年军工改革将加速推进、落地。2018年以来，军工改革取得突破性进展，分别通过兼并重