2019年通信行业投资策略：关注5G天馈系统变革带来的投资机遇

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1、内容目录1.贸易战影响下，通信行业承压41.1跟随大盘下跌趋势，全年走势较弱41.2中兴通讯影响行业整体基本面，动态市盈率处于底部42.5G开启新一轮投资周期，短期扰动不改长期确定性62.1海外市场如火如荼62.2短期扰动不改国内5G进程83.天馈系统投资机遇93.1天馈系统构成93.25G天馈系统变革113.3天线：有源天线大势所趋，采购模式以设备商为主导154.产业链各组成市场空间测算175.投资建议与推荐个股185.1投资建议185.2推荐个股186.风险提示20图表目录图1：通信板块与沪深300年初至今走势图（单位：%）4图2：年初至今各行业板块跌幅情况（单位：%）4图

2、3：三大运营商4G基站建设数（单位：万站）5图4：三大运营商资本开支（单位：亿元）5图5：申万通信板块收入及增速（单位：亿元）5图6：申万通信板块归母净利润及增速（单位：亿元）5图7：TMT板块2018年动态市盈率变化6图8：5G标准冻结规划时间7图9：公募基金通信行业持仓占比8图10：4G时代通信基站构成10图11：天线内部构成10图12：RRU工作原理与组成11图13：5G三大应用场景11图14：应用场景变化导致5G关键能力较4G大幅提高11图15：MassiveMIMO天线12图16：波束成型示意图12图17：塑料振子生产步骤12图18：5GMassiveMIMO有源天线

3、结构13图19：金属腔体滤波器13图20：陶瓷介质滤波器13图21：天线振子安装在PCB板上15图24：基站天线集采模式15图22：全球基站天线市场份额排名（按收入）16图23：天线与RRU集成形成有源天线是趋势17表1：今年以来通信行业及市场各主要指数涨跌幅情况4表2：截止2018年11月30日，今年以来通信行业涨跌幅前五的个股6表3：完成5G频谱拍卖的国家7表4：海外5G网络商用规划8表5：我国5G试验频谱分配方案9表6：半波振子和贴片振子对比12表7：国内天线产业发展历程16表8：天馈系统各细分产业链市场规模测算18表9：世嘉科技盈利预测19表10：通宇通讯盈利预测201

4、.贸易战影响下，通信行业承压1.1跟随大盘下跌趋势，全年走势较弱A股整体弱势叠加贸易战的影响，通信行业年初至今跌幅巨大，在所有28个申万子行业中排名第九。截止2018年11月30日，申万通信行业指数本年度下跌了32.43%，同期，市场各大指数均出现不同程度的下跌，其中，沪深300、上证综指、深圳成指、中小板指、创业板指，分别下跌21.29%、21.74%、30.42%、32.66%和24.15%。图1：通信板块与沪深300年初至今走势图（单位：%）图2：年初至今各行业板块跌幅情况（单位：%）20.005010.00400.00(10.00)30(20.00)20(30.00)1

5、0(40.00)银行休闲服务非银金融医药生物计算机食品饮料农林牧渔房地产建筑材料国防军工钢铁建筑装饰交通运输采掘化工家用电器公用事业商业贸易纺织服装通信机械设备电气设备汽车轻工制造综合传媒有色金属电子(50.00)02018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/12018/11/1通信（申万）沪深300资料来源：Wind,国元证券研究中心资料来源：Wind,国元证券研究中心表1：今年以来通信行业及市场各主要指数涨跌幅情况沪深300上证综指深证成指中小板指创业板指通信（申万）2018-11-303,172.692,588.197,681.755,0

6、87.571,329.391,890.872017-12-314,030.863,307.1711,040.457,554.861,752.652,798.32涨跌幅（）-21.29-21.74-30.42-32.66-24.15-32.43资料来源：Wind,国元证券研究中心1.2中兴通讯影响行业整体基本面，动态市盈率处于底部通信行业整体仍旧处于4G向5G切换的过程中，运营商资本开支持续下滑。当前全国性的4G网络趋于完善，2018年三大运营商计划新建4G基站数39万站，较前几年大幅下滑。而5G仍处于实验阶段，牌照尚未发放，因此运营商资本开支进一步下滑，2018年三大运营商资本

7、开支预算2911亿元，处于持续下滑过程中，预计随着明年5G网络的试商用，运营商资本开支有望迎来回升。图3：三大运营商4G基站建设数（单位：万站）图4：三大运营商资本开支（单位：亿元）1005000804000402000020142015201620172018E020142015201620172018E中国移动中国电信中国联通中国移动中国电信中国联通资料来源：运营商年报,国元证券研究中心资料来源：运营商年报,国元证券研究中心603000201000中兴通讯事件对行业基本面影响巨大。201