2019年交通运输行业金股推荐：上半年防御看机场，下半年进攻看油运，择时看航空，主题看铁路

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1、TOCo"1-2"hzu目录一、2018年回顾：交运指数下跌30%5二、2019年：上半年防御看机场，下半年进攻看油运，择时看航空，主题看铁路7（一）上半年防御看机场：Q1上海，Q2深圳，Q2之后看白云7（二）上下半年进攻看油运：18Q4周期拐点预演，预计19Q4迎顺畅上行10（三）择时看航空：长期看好下更有效率地择时15（四）主题看铁路：2019年，铁路改革或步入收获年21（五）其他：通达系快递进入可观察期25三、2019年金股推荐时间轴：26四、风险提示26图表目录图表12017-18年交运板块涨跌幅5图表22018年分季度板块与个股6图表32018年十大金股表现6图表42017

2、年，我国人均乘机次数仅为0.40次8图表5飞机起降架次增速与航空客运量增速8图表6国内外机场非航业务占比8图表7主要机场人均非航收入贡献（人民币）8图表8上海机场超额收益明显9图表9上海机场复盘情况9图表10VLCC运价美元/天（年度数据）10图表11VLCC运价美元/天（年度数据）11图表12油轮VLCC供需逻辑图11图表13油运行业周转量波动12图表14亚洲国家进口需求占比63%，中国占比29%12图表15中国原油进口13图表16OPEC原油产量（万桶/日）13图表17主要原油出口国运距与出口比例13图表18美国原油出口量（百万吨）13图表19今年以来油运市场VLCC拆解与交付数量14图

3、表20新签订单情况14图表21VLCC行业在手订单运力比低位14图表22油轮弹性测算15图表23油轮弹性测算15图表24全球主要航司与三大航利润规模对比（2017）16图表25达美南航单机营收差距分布（示意图）17图表26达美和南航收入端对比汇总表17图表27达美南航成本对比17图表28达美辅助收入18图表29达美南航各分项差异对比汇总18图表30南航各项指标改善汇总19图表3114Q3-15Q2利润单季度增速20图表3214Q3-15Q2单季度股价涨幅20图表33南航各项指标改善汇总20图表34杜邦分析对比美日中铁路ROE水平22图表35广深铁路拥有的土地面积24图表36长途车票价弹性测算

4、24图表37广深铁路PBband25图表38拼多多贡献的快递件量及行业占比（单位：亿件）25图表39拼多多GMV（向前滚动一年累计数）25图表40拼多多单用户的年度支出具备提升空间（单位：元）26图表41拼多多与其他电商平台的重合用户比例较低26图表422019年金股27图表43附：2018年金股27一、2018年回顾：交运指数下跌30%2018年，交运板块下跌30%，位列一级行业第12名，跑输沪深300指数约4个百分点，沪深300下跌25%。2018年各子行业均下跌，机场微跌0.7%，跌幅最小，领先第二名的铁路多达19个百分点，物流与航空跌幅均为38%左右，跌幅最大。纵观17-18年，交运

5、指数下跌26%，跑赢的子行业包括机场、铁路及航空，机场一枝独秀，两年涨幅52%，而物流、航运、港口连续两年下跌。从个股看，剔除次新股及重大资产重组标的，交运板块仅上海机场（14%）、粤高速A（10%）、宁沪高速（4.4%）、深高速（3.6%）四只个股上涨。而中储股份、传化智联、安通控股、飞马国际四只标的跌幅超过50%。图表12017-18年交运板块涨跌幅资料来源：Wind，分季度看板块，机场在Q1-3持续领跑，而高速在Q4跌幅最少，反应四季度市场寻求稳定高股息标的的防御态度。分季度看个股，上半年受免税重招催化的上海机场以及增速持续超越行业（包括行业业务量增速超预期）的韵达股份连续两个季度位列

6、前五，受区域主题催化的海峡与恒基达鑫，提价效果显现不受汇率波动的吉祥与春秋均曾经进入过前五。四季度前五中有4只高速公路标的。图表22018年分季度板块与个股资料来源：Wind，华创交运2018年十大金股包括三大航、海峡股份、上海机场、广深铁路、建发股份、大秦铁路、深高速及韵达股份，以及另设的黑马标的普路通。从年度涨跌幅看，十大金股平均跌幅22%，跑赢交运指数8个百分点，其中上海机场与深高速全年上涨，占交运板块上涨股票的一半比例。从18年最高涨幅看，十大金股则为平均上涨25%，其中海峡股份（92%）、普路通（黑马标的62%）、上海机场（44%）、韵达股份（33%）正位列交运板块前四。若按照分季

7、度金股看，下跌4.5%，按照最高涨幅看，则为上涨10%。Q1的海峡，Q2的韵达，Q4的深高速均进入了当季度涨幅前5。整体而言，虽然年度涨跌幅整体为负，个别标的落后指数，但整体跑赢，分季度看小幅下跌，在节奏选择上尚可，若以最高涨幅计，则捕捉了交运板块中最强的四只个股。图表32018年十大金股表现资料来源：Wind，二、2019年：上半年防御看机场，下半年进攻看油运，择时看航空，主题看铁路华创交运2019年投资策