棉花年度报告：酷暑寒冬砺棉市，沐雪深耕待春来

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1、目录1、2018年内外棉市冲高回落，演绎倒V型反转52、国际棉花市场基本面情况62.1、美国62.1.1、美棉产量质量双双下滑，下年度种植面积有小幅增长的可能62.1.2、美棉出口明显放缓出口需求或还将下调72.2、印度92.2.1、18/19年度印度棉产量下滑，供需面偏紧92.2.2、印棉MSP大幅上调，下年度印度棉种植面积或稳定小增102.3、全球112.3.1、本年度全球供应不及预期，下年度面积有增长潜力112.3.2、本年度全球消费或被高估，后期存在调降可能122.4、国际市场展望：下半年行情或好于上半年14

2、3、中国棉花市场供需情况153.1、产量：18/19年度产量或不及预期，疆棉收购价下滑153.2、国内社会库存较高，新棉出疆缓慢163.3、国储库存降至低位，新年度的国储政策迟迟未能出台173.4、进口棉花/纱量增长，未来关注进口政策面消息183.5、国内需求：纺企产品库存累积，终端消费难言乐观203.6、国内供需平衡表：新年度整体供应充足，但年度库销比仍处于下降趋势213.7、注册仓单：新棉注册仓单量快速增加，总量历史最高224、总结展望245、策略建议256、风险提示26图表目录图表1：国内外棉花期货价格走势5图

3、表2：美棉优良率情况6图表3：美棉历年种植面积和同比增长情况6图表4：USDA12月报告对美棉的调整情况7图表5：美豆、美玉米与美棉的比价情况7图表6：美棉、美豆、美玉米期末库存情况7图表7：美棉当前年度周度出口签约量8图表8：美棉当前年度累计出口签约量8图表9：美棉出口情况年度对比8图表10：美陆地棉主要进口国进口变化情况9图表11：美棉期末库存和库存消费比情况9图表12：美陆地棉主要进口国进口变化情况9图表13：USDA及印度棉协（CAI）对印度棉花供需平衡表预估10图表14：印度棉花历年期末库存和库存消费比11

4、图表15：印度棉花S-6现货价格走势11图表16：全球各主产国及主要消费国的产需历年情况12图表17：全球棉花产需情况13图表18：全球棉花期末库存和库存消费比情况13图表19：OECD综合领先指标与国际棉价走势对比13图表20：全球综合PMI和国际棉价对比13图表21：全球棉花消费量与全球GDP同比增长对比14图表22：全球棉花消费增速与全球GDP增速对比14图表23：美陆地棉主要进口国进口变化情况15图表24：各机构对中国2018/19年度棉花种植面积和产量的最新预估16图表25：中国棉花商业库存17图表26：中

5、国棉花工业库存17图表27：中国保税区棉花库存17图表28：疆棉外运量17图表29：国储棉竞拍成交率及成交价情况18图表30：国储理论库存余量18图表31：国内外棉花价差走势19图表32：国内外棉纱价差走势19图表33：国内棉花年度进口量19图表34：国内棉花月度进口量19图表35：国内棉纱年度进出口量20图表36：国外棉纱月度进口量20图表37：下游纺企棉纱库存历年同期对比20图表38：下游纺企坯布库存历史同期对比20图表39：中国纺服出口金额累计同比增长情况21图表40：中国服装鞋帽纺织品类零售额同比情况21图表

6、41：国内外机构的中国供需平衡表22图表42：国内历年产需缺口22图表43：国内期末库存和库存消费比22图表44：郑棉期货注册仓单情况23图表45：郑棉主力合约期现基差情况23图表57：郑商所与中棉协对棉花质量指标升贴水规定的比较241、2018年内外棉市冲高回落，演绎倒V型反转2018年一季度，因美棉较快的出口进度、大量的on-call未点价订单量以及主产区得州旱情等因素影响下，ICE期棉表现较为坚挺，曾一度还出现软逼仓势头，外盘一季度在75-87美分区间运行。而国内方面，虽有外盘的支撑，但由于现货新棉销售进度偏慢

7、，库存偏大，3月起国储棉竞拍展开，国内供需形势阶段性偏弱，令期价上方空间受限，郑棉一季度维持在14800-15500区间震荡。2018年4-5月份，美棉主产区旱情持续发展，同时出口表现依旧旺盛，外棉呈现易涨难跌态势；而国内方面，在3-5月的纺织旺季里，下游订单情况良好、产品出货顺畅，市场氛围偏多，鉴于国储库存降至低位，市场对国内外行情长期看涨的一致性较强，且此期间新疆低温大风天气多发，引发市场对产量的担忧，资金趁势大举流入，郑棉总持仓自4月底的48万手猛升至148万手，5月中旬，郑棉期货强势突破上行，5月底达到最高点

8、，CF1901合约最高涨至19250元/吨，外盘也在郑棉带动下逼近95美分/磅。2018年6月之后，内外行情扭转，步入下行趋势。中美贸易摩擦愈演愈烈，中美互加关税，中国对美棉进口加征25%的关税，再加上土耳其的金融危机、新兴市场货币的大幅贬值，美棉出口明显放缓，且宏观经济环境恶化、油价跌跌不休，ICE棉价下行，在12月下旬跌破75美分，向70美